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发表于 2024-12-15 13:25:20 股吧网页版
指增基金赚钱效应分化 超额收益首尾差69个百分点
来源:中国基金报

  【导读】指增基金赚钱效应分化,超额收益首尾差69个百分点

  今年以来,随着被动投资持续火热,指数增强基金的布局热度也在持续。从业绩表现来看,超九成指增产品年内单位净值增长率为正,不过超额收益上分化明显,首尾差已达到69个百分点。

  业内人士认为,市场环境的变化、管理人投资策略的差异等,都会造成指增基金超额收益差拉大。通过优化增强策略、加强风险管理等方式,可提升这类产品获取超额收益的能力。

  公募基金积极布局指增产品

  证监会网站信息显示,12月以来,已有8家基金公司上报了指数增强基金,跟踪的指数除了近期大热的中证A500指数外,还有上证科创100指数、沪深300指数、中证800指数等。

  Wind数据显示,截至目前,年内共成立了21只指数增强基金,其中超半数在下半年成立。截至今年三季度末,指数增强基金合计规模约1876亿元,与2023年末规模相比增幅为16%。

  “公募基金布局指增产品的初衷,是为投资人提供配置工具,同时在基准指数基础Beta上尽力为投资人争取超额收益Alpha。”华泰柏瑞基金量化与海外投资团队表示,从策略容量角度看,大盘宽基类指数通常流动性更高,基于此类指数开发的增强型产品策略容量往往更大,因此规模也会更大。比如中证A500指数一经推出,就成为不少量化团队积极布局的对象。

  诺安基金多资产投资部总经理孔宪政表示,当前市场下,随着投资者对于指数化投资认知度的提升,需求有所扩大。指数增强基金由于能较好地体现公募基金的主动管理能力,并获得一定的超额收益,获得了公司积极布局。

  “当前股票ETF市场竞争激烈,指增产品是公募基金差异化发展的一条重要路径,并能满足投资者多元化需求。”北京一家基金公司补充道。

  赚钱效应出现分化

  业绩表现方面,Wind数据显示,截至12月13日,超九成指增产品年内单位净值增长率为正,平均值为11.78%。不过超额收益上出现分化,有六成产品在年内获得超额收益,且大多为小盘类指增产品,如博时中证2000指数增强、中欧国证2000指数增强年内净值超越基准收益率分别为13.6%、7%。整体看,目前指增产品超额收益首尾差达到69个百分点,对比9月23日的20个百分点,超额收益首尾差进一步拉大。

  对此,中欧国证2000指数增强基金经理钱亚婷认为,不同基金管理团队的投资理念和策略不同,以及宏观经济和政策预期的变化,都会造成指增产品超额收益差拉大。此外,不同风格策略在今年的表现普遍存在波动,如果没有持续有效的增强策略,当管理人对风险暴露(例如市值风格)控制不严格、择时切换的节奏和市场风格不匹配时,容易造成较大的回撤波动。

  谈及小盘类指增产品超额收益相对较多的现象,博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理刘钊认为,一方面,小盘股交易的参与者散户比例较高,机构比例较少,出现错误定价的概率更大,使用模型定价纠正错误的机会较多。另一方面,小盘股的波动率要大于大盘股,价格弹性更高,更适合量化模型的波段操作。

  “小盘股涉及的行业更多、同质化较低,进一步增加了通过精选个股获取超额收益的可能性。”孔宪政称。

  多策略获取超额收益

  展望后市,受访机构和人士认为,指数增强基金仍有望获得一定的超额收益。通过优化增强策略、加强风险管理等方式,可提升产品获取超额收益的能力。

  “超额收益可能会一直存在,但竞争会更加激烈。”刘钊坦言,对基金公司而言,量化赛道上的差异化竞争将越来越重要,量化模型和主观相结合是重要的方向,也是近几年他采用的主要方法之一。

  钱亚婷也认为,未来指数增强产品依然有机会跑赢基准指数,争取合理的超额收益。同时,通过优化增强策略和加强风险管理,可以显著提升产品获取超额收益的能力。具体而言,策略的优化需要适应不断变化的市场环境,以及持续监测和评估投资组合的表现。风险管理上,要通过各种风险管理工具和模型来控制风险因子的暴露,确保投资组合的风险水平始终处于可控范围内。

  “在市场风格急剧变化的情况下,指数增强产品可能会因未能及时适应市场新规律而暂时失去优势。但这种情况随着时间推移大概率会得到解决。”孔宪政表示,市场是渐进式有效的,只有通过不断深入研究市场规律,才能持续捕捉到真正的超额收益机会。能够真正识别并专注于那些能够提供Alpha的投资策略,才能以较大的概率维持超额回报。

  华泰柏瑞基金分析,基本面量化模型的超额收益在近一两个月受到市场因素的干扰较大,但从过往的经验来看,市场后续仍会回到基本面上来,相信基本面量化模型在中长期获取超额收益上仍具有较大的优势。量价类短期模型的超额收益则受流动性影响较大,当前市场流动性环境较前期已有较大改善,短期模型或能够持续争取超额收益。

  “今年的市场环境多变,量化模型的跟踪误差有所加大,这对量化产品的风险管理能力和模型迭代速度考验较大。”华泰柏瑞基金进一步指出,定期的回顾分析有利于更好地改造量化模型,从而在不同的市场环境下尽可能保持平稳运行,即在市场震荡时尽可能控制回撤,在市场回暖时尽可能把握机会追求长期超额。

  前述基金公司认为,一方面通过量价、另类数据等新Alpha源上挖掘有效因子、扩充因子库,仍然是提升业绩最重要的途径;另一方面加强对风格轮动规律的研究以及优化风险模型,是未来研究如何降低超额回撤、给投资者带来更好持有体验的重要方向。

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