【导读】多家私募股权创投机构解读中央经济工作会议精神

　　据新华社消息，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。习近平总书记在重要讲话中总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。

　　多家私募股权创业投资机构表示，关注此次会议提到的以科技创新引领新质生产力，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，以及大力提振消费、开展“人工智能+”行动等内容。私募看好未来人工智能运用到各个产业带来颠覆性变化，同时将围绕提振消费、扩内需挖掘机会。另外，整治“内卷式”竞争受关注，私募认为企业需要加强关键核心技术攻关。

　　重点关注新质生产力、壮大耐心资本等

　　针对此次会议内容，盈科资本产业投资部总裁冯志强表示，非常关注重点任务的第二条“以科技创新引领新质生产力，发展建设现代化产业体系”和第八条“协同推进降碳减污扩绿增长”。第二条在引领新质生产力方面，重点肯定了壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业的作用。第八条则是从产业端，鼓励降碳减污扩绿增长行业的发展，因此相关企业的发展重点值得关注。

　　海望资本执行总裁孙加韬称，最关心的是与科技创新、新质生产力、现代化产业体系相关的内容，另外对未来一段时间的财政和货币政策也非常关注。更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策将通过一系列的传导机制，最终对被投资的企业产生重要影响，对于企业获得融资、贷款、扩大生产、提高营收和利润密切相关。

　　中科创星创始合伙人米磊表示，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，这一提法体现了科技创新对推动经济发展的重要作用。加快科技金融体系建设，扶持创业投资、股权投资发展，加快一流投资机构建设，特别是加快培育长期耐心资本，为新质生产力提供充足的血液和养分。

　　“我比较关注以下两点的具体措施：一是提振消费，二是壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资梯度培育创新型企业。”弘信资本董事长高建明告诉记者。

　　在创东方投资管理合伙人肖珂看来，把提振消费和扩大内需放在九项重点任务之首值得关注。

　　加快探索科技创新

　　引领新质生产力稳步发展

　　会议提出，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。

　　对此，冯志强认为，科技创新作为核心驱动力，引领着新质生产力的快速发展，为构建现代化产业体系奠定了坚实基础。在这一过程中，以人工智能、新能源、低空经济为代表的前沿科技领域的不断探索，叠加应用场景的不断增加与渗透，能够催生出一系列新兴产业，推动传统产业转型升级，进而形成更加高效、智能、绿色的现代化产业格局，为实现经济高质量发展注入强大动力。

　　孙加韬表示，中国的经济发展已经从过去靠人口红利、开放红利、资源红利，走向更多地依靠科技创新和产业升级。随着中国经济向高质量发展转变，以前沿性、突破性、颠覆性、战略性、爆发性等为主要特征的新质生产力正在加速培育。虽然当前还处于起步阶段，但未来的发展空间巨大，这也是风险投资、创业投资的重要机遇。

　　孙加韬告诉记者，未来会重点关注三大方向，一是现有“卡脖子”关键核心技术领域，在一些基础研究领域和前沿科技领域存在着亟待突破的短板和弱项。比如，集成电路、生命科学、人工智能底层技术、航空航天等。

　　二是现有社会需求存在颠覆性的创新产业。这些产业通过技术突破会带来更高的制造和使用效率，市场格局会被重新塑造，市场空间巨大。比如，低空经济、商业火箭、合成生物、基因和细胞治疗、智能计算、6G技术、先进核能、新型储能、高性能复合材料等等。

　　三是全新技术的引领性创新产业。这些技术和产业原来并不存在，但技术突破后，就会像苹果手机、英伟达AI芯片一样创造出全新的社会需求，未来10至15年有望成为战略性新兴产业的中坚力量。比如，通用AI、脑机接口、类脑智能、量子技术、卫星通信、生物安全、自动驾驶、纳米技术等等。

　　“人工智能+”带来各行业颠覆性变化

　　围绕提振消费、扩内需挖掘机会

　　会议明确部署开展“人工智能+”行动，培育未来产业。对此，肖珂称，政策针对特定领域，做好规划，配套扶持。好钢用在刀刃上，资源集中在具有战略意义和面向未来的部分产业，鼓励发展符合效率提升的新质生产力。

　　高建明表示，人工智能是未来的方向，未来所有产业和产品都有可能嵌入人工智能技术，所有领域都有机会，但要看具体的项目和创业团队。中国民营企业极具创新能力，激活民营经济，“中国未来在人工智能领域将会产生比互联网时代更多的像腾讯、阿里、百度这样的优秀企业。”

　　孙加韬认为，就像上一轮经济发展来自互联网扩散带来的重大推动，本轮“人工智能+”也会对全社会的经济和产业结构带来革命性和颠覆性的影响。“近期我们对人工智能在医学、军事、教育和自动驾驶领域的应用比较关注。人工智能可以帮助医生快速诊断和预测疾病，在新药研发领域提高研发效率，提高靶点和新药筛选的速度；其也可以极大地提升武器装备的智能化、无人化程度，提升战场指挥系统的效率和科学性。”

　　冯志强称，近年来，随着包括大模型为代表的人工智能行业在包括商业决策、自然语言处理、计算机视觉、多模态任务等的多重应用，显著提升了企业经营效率，未来发展值得期待。“在人工智能领域我们重点关注有前沿领先的科技研发实力的企业，有广阔的市场应用场景的项目。”

　　会议还讲到，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。肖珂表示，消费有大机会，不是简单地刺激消费或者消费补贴，而是围绕提升内需，构建以国内大循环为主的双循环，会带来方方面面的变化。

　　冯志强称，未来可以重点关注消费行业复苏中跑出来的龙头企业，消费市场的出海型企业，以及在绿色经济产业中拥有核心竞争力的优质企业的投资机会。

　　整治“内卷式”竞争受关注

　　需要企业加强关键核心技术攻关

　　会议提到，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。对此，高建明称，应该充分发挥市场在社会资源配置中的作用。

　　冯志强表示，二十届三中全会提出，构建全国统一大市场，推动市场基础制度规则统一、市场监管公平统一、市场设施高标准联通。为此，国务院颁布了《公平竞争审查条例》。“我们认为整治‘内卷式’竞争，是在此政策上的进一步延续，鼓励各地政府在公平的基础上，摒弃土地优惠、固定资产投资补贴等不可持续的竞争手段，充分发挥包括基金招商在内的核心手段，吸引外来投资。”

　　孙加韬称，当前地区之间的竞争，创投、基金成为地方招商引资的工具，但只有行政性命令，而缺乏市场化机制。有的地方通过发债来搞政府类基金，有的地方没有产业基础，盲目发展半导体等高科技企业，也有地方政府没有专业投资能力，重金投了很多产能过剩的企业。由此造成恶性竞争，资金资源浪费，甚至造成金融和债务风险。未来要像规范央国企出资参与基金一样，出台文件对地方设立政府引导基金进行规范，要和地方的财政收入、债务水平、产业发展基础等挂钩。

　　肖珂表示，中国经济需要科技创新和产业升级，但最近几年遇到两个不利因素，一个是创投行业的整体低迷，另一个是价格内卷和付款账期。这都需要“有为政府”出手干预。

　　米磊也说，“内卷式”竞争反映的是创新能力，尤其是原始创新能力的不足，无法创造出新的增量，所以才在存量市场里同质化竞争。这会加剧行业陷入价格战的困境，带来资源浪费，不利于行业的高质量发展。消除“内卷式”竞争，需要企业加强关键核心技术攻关，不断创新，寻找新技术、新需求和新产品，也需要全行业形成共识，尊重知识产权，打造更加健康有序的商业环境，减少无序竞争带来的资源浪费。“我们投资机构应该去坚定支持那些能持续研发、掌握关键核心技术的硬科技公司，同时对于特别大的创新项目，需要投入更多资金，有更长期的耐心和信心。”

　　更大力度吸引社会资本参与创投支持产业升级

　　会议指出，健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。

　　对于耐心资本，孙加韬表示，新质生产力的培育迫切地需要耐心资本的陪伴，因为与传统的产业相比，与新质生产力相关的企业往往面临技术和市场不确定性、周期长、风险高等问题，需要风险投资机构更有耐心、能够承担更大风险，甚至不能仅以财务回报来算小账，要算总账、算大账。

　　孙加韬认为，与国外相比，中国的私募股权投资在早期天使轮投资、并购投资和对创新性、颠覆性技术的投资比例都不算高。根据投中统计的数据，2023年美国的天使投资是中国的7倍。为此，国家已经出台了一系列的政策，引导中长期资金入市，改变考核机制提升国资的容错能力，拉长基金的存续期限等，以引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技。未来，私募股权投资在天使、并购等领域，以及拥抱新技术、新产业投资的比例都会大幅提升。

　　冯志强看到了政策对耐心资本和私募股权投资的肯定。冯志强表示，对私募行业而言，这是国家以经济工作会议的形式，再次对耐心资本及私募基金参与产业结构升级方面的功效提出了肯定。前期已经看到北京、上海、深圳等地已经出台了相关的具体政策吸引社会资本参与，未来期待区域上的进一步扩大。

　　对于未来投向，基石资本表示，一是在行业选择上，积极响应国家政策，布局半导体、高端制造业等新质生产力；二是在投资阶段上，主动向天使、VC阶段投资，积极布局人工智能、创新药、商业航天等中早期项目。

　　稳住股市在一定程度上也是稳住风险投资

　　会议关于资本市场的表述包括“稳住股市”“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”等。

　　对于资本市场的作用，肖珂表示，资本市场既是投资市场，也是融资市场，要想搞好搞活中国经济，必须搞好搞活资本市场。高建明认为，要更加深入地进行市场化改革，让市场在社会资源的配置中起到决定性的作用。

　　孙加韬表示，无论何时，无论是上市还是并购，股市都是一级市场风险投资的重要退出渠道，对股权投资的投资方向、投资节奏影响巨大。目前整个创投行业仍然处于“资本寒冬”，募、投和上市退出数据急剧下滑。稳住股市，在一定程度上也是稳住风险投资。

　　孙加韬认为，虽然国家出台了一系列的政策，鼓励长线资本、耐心资本、鼓励上市并购退出、宽容失败。但离真正的政策落地还需要进一步努力，比如银行系的金融资产投资公司（AIC）和私募股权机构合作还存在实际技术难度。

　　冯志强认为，稳住股市可以解决私募基金行业底层资产退出问题，解决资金的出口问题，能够吸引更多的国内外资本流入，促进资源的有效配置，为各类企业提供更加广阔的融资渠道，从而实现私募基金的投资项目退出；深化资本市场投融资综合改革的相关表述则是解决资金的入口问题，吸引包括保险资金在内的中长期资金入市，直接关系到广大投资者的利益与信心，有助于优化市场资源配置，促进资本市场的持续健康发展。