21世纪经济报道记者周頔北京报道

　　12月16日，国家统计局发布了2024年前11个月的投资数据。1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，按可比口径计算同比增长3.3%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.4%。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。

　　国家统计局投资司首席统计师罗毅飞在解读数据时指出，固定资产投资平稳增长，政策组合效果持续显现。他指出，下阶段要持续推动存量政策和一揽子增量政策落地见效，加力落实超长期特别国债支持“两重”建设和“两新”工作；用足用好地方政府专项债，有力有序推进“十四五”规划重大工程项目建设；进一步推动大规模设备更新，稳步推进制造业高端化、智能化、绿色化发展；充分激发民间投资活力，持续扩大有效投资，促进投资合理增长。

　　东方金诚首席宏观分析师王青向21世纪经济报道记者表示，1-11月固定资产投资增速保持平稳，增速较前值略有下降，主要是受房地产投资下滑加剧影响，背后是近期楼市回暖向投资端传导还需要时间，当月房地产施工数据降幅加大；11月广义基建投资和制造业投资增速都处于高位平稳状态，体现稳增长政策持续发力，以及政策面对制造业投资的支持力度较大。

　　中国民生银行首席经济学家温彬向21世纪经济报道记者表示，三大支柱中，制造业投资仍有韧性，增速持稳，但基建投资和房地产开发投资增速均出现回落。房地产市场成交回暖、房价有所企稳、资金来源继续改善。总体来看，企业投资意愿以及地方政府投资动能均有待提振，对此，日前结束的中央经济工作会议已对此做出全面部署。

　　制造业投资支撑作用加强

　　国家统计局发布的数据显示，分产业看，第一产业投资8709亿元，同比增长2.4%；第二产业投资161632亿元，增长12.0%；第三产业投资295498亿元，下降1.0%。

　　第二产业中，工业投资同比增长12.1%。其中，采矿业投资增长10.3%；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长23.7%；制造业投资增长9.3%。从细分数据看，1—11月份，制造业投资对全部投资增长的贡献率为68.1%，比1—10月份提高2.5个百分点。其中，消费品制造业投资增长15.0%，装备制造业投资增长9.0%，原材料制造业投资增长8.1%，制造业技改投资增长8.5%，增速比1—10月份加快0.1个百分点。

　　罗毅飞分析认为，传统增长动能和新兴增长动能接续转换加速演进，制造业升级发展态势明显，制造业投资支撑作用加强。

　　王青在进行数据比较时发现，1—11月制造业投资累计同比增速为9.3%，与1—10月持平，明显高于去年同期6.3%和去年全年6.5%的增幅，这背后原因是近期稳增长政策加码，重大制造业投资项目建设加快推进，以及7月安排1480亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新。

　　“1-11月制造业投资增速明显加快，是带动整体固定资产投资提速的主要动力。”王青表示，这背后有两个原因。

　　一方面是制造业企业融资支持力度较大。央行数据显示，11月末制造业中长期贷款余额同比增长12.8%，虽较前期有所放缓，但仍明显领先于7.7%的整体信贷余额增速。这显示政策面继续加大对制造业转型升级、解决“卡脖子”问题的支持力度。

　　二是今年以来支持大规模设备更新政策对制造业投资有较强推动作用。1-11月设备工器具购置投资同比增长15.8%，对于整体投资增长的贡献率超过65.3%，其对投资的拉动作用主要体现在制造业投资高增长方面。

　　温彬分析称，10月制造业企业利润降幅有所收窄，11月出口仍具韧性，加上贷款利率持续下降等，对制造业投资形成一定支撑。但另一方面，政策效果有所减弱。1—11月设备工器具购置投资增速已经连续6个月回落。1—11月高技术制造业增速同样连续第6个月回落，且已降至2020年四季度以来的最慢水平。

　　基础设施投资平稳增长

　　国家统计局发布的数据显示，1—11月份，基础设施投资同比增长4.2%，较1-10月下行0.1个百分点，但增速比全部投资高0.9个百分点。其中，水利管理业投资增长40.9%，航空运输业投资增长18.2%，铁路运输业投资增长15.0%。

　　王青分析认为，1—11月份包含电力投资的广义基建投资增速为9.4%，与前值持平，继续处于年内最高点。背后是“一揽子增量政策”陆续出台，基建投资力度加大。另外，9月用于项目建设的地方政府专项债基本发完，近期基建投资资金来源大幅改善。国家统计局也强调，随着“两重”建设持续发力，相关项目的实物工作量陆续形成，也带动了基础设施投资的回升。

　　“以上都意味着，11月基建投资在宏观经济中的稳定器作用持续显现。”王青称。值得一提的是，今年包括电力投资的广义基建投资增速明显较快，或与电力投资主要由央企推动，受地方财政状况影响较小有关。

　　温彬指出，三大支柱中，制造业投资增速持稳，但基建投资和房地产开发投资增速均出现回落。在基建领域可以参考佐证指标进行分析，他表示，11月建筑业商务活动指数为49.7%，比上月回落0.7个百分点，罕见地降至荣枯线以下，新订单指数持平于上月的43.5%，分项中的土木工程建筑业商务活动指数较上月回落。

　　“不过，11月沥青装置开工率较上月小幅回升，活跃度略有提升。”温彬称，一揽子增量政策中，基建投资是重要一环。但在经历了9月和10月的连续回升之后，11月基建投资出现放缓，弱于市场预期。究其原因，应与地方政府债务压力仍待缓解，以及基层“三保”压力仍然巨大有关。

　　展望未来，王青指出，11月总额高达10万亿元的隐性债务置换方案出台，地方政府偿还隐性债务的压力显著缓解，这将很大程度上释放地方政府的稳增长动能，前期化债因素对地方政府基建投资的制约会明显减弱。另外，四季度财政政策对基建投资的支持力度也在加大，重点是将在年内提前下达2025年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单，并在今年年底前形成实物工作量。王青认为，12月广义基建投资将继续处于接近两位数的高增长状态，这是短期内提振经济增长动能的一个重要抓手。