近日，中央经济工作会议在北京举行。分析人士认为，中央经济工作会议的召开进一步提振了市场信心，后市有望形成股债“双牛”行情。

　　中信建投证券首席经济学家黄文涛表示，会议强调明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，财政货币政策定调提至多年来最有力水平，扩大内需提至首位，现代产业体系建设围绕新质生产力，经济体制改革有标志性举措，稳住楼市股市，促进居民收入增长和经济增长同步。“我们认为，稳就业、稳物价将带来名义和实际增长共同企稳向好，财政政策更加积极、货币政策适度宽松，有利于促进股债‘双牛’。”他认为，从广义通胀的角度看，物价的合理回升不仅包括传统实体侧的CPI、PPI和GDP平减指数，更包括股票、地产等资产价格水平。在政策、市场各部门的共同努力下，流动性回升、通胀回升、收入和利润回升、更广泛价格回升的“正向回升螺旋”将在2025年逐步确立。

　　宏观政策方面，会议明确提出“实施更加积极有为的宏观政策”，要加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”。物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，会议首次使用的“超常规”可能继续体现在财政政策的支持力度上。具体看，预计在明年的全国两会上，赤字率将进一步扩大至3.5%~4%，对应赤字规模在4.8万亿~5.5万亿元，特别国债为1.5万亿~2万亿元，新增专项债额度扩张至4.4万亿元。

　　周之云表示，回顾历史，我国的货币政策经历了“适度从紧”“稳健”“稳中从紧”“从紧”和“适度宽松”，较为常见的是“稳健”，“适度宽松”一般用在非常时期。预计后期7天期逆回购、LPR、MLF等货币指标将进一步下调，更有利于促进消费。

　　国信期货研究咨询部研究员夏豪杰也表示，货币政策基调由“稳健”转变为“适度宽松”，显示货币政策操作空间将进一步释放，为降准降息留足了空间，尤其是本次会议明确提出“适时降准降息”。预计2025年LPR合计降幅75个基点。考虑到价格型货币政策的有效性相对不佳，“适度宽松”或更倾向于数量型货币政策操作，即以投放基础货币增加流动性为主。比如“国债净买入”便是投放基础货币的重要工具。预计2025年央行国债净买入规模将达到3万亿元。

　　资本市场工作的部署方面，粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，中央经济工作会议提出“稳住楼市股市”“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”。12月14日，中国证监会提出“增强发行上市制度包容性、适应性”“健全覆盖各类企业发展需求的股债期产品和服务体系”“抓好推动中长期资金入市工作”等。顶层定调、监管表态，意味着2025年资本市场改革仍是经济体制改革的“重头戏”。不必怀疑，A股配置价值将持续上升，结构性机会明显更多。更关键的是，投资者要把握明年的改革主线。

　　罗志恒认为，“稳住”意味着股市很难再出现持续大幅下跌的情况。9月24日以来，政策底已基本明确。同时，央行、中国证监会等多次表态要加大战略性力量储备和稳定机制建设，以增强资本市场内在稳定性。除央行出台的“稳市货币政策工具”之外，平准基金已经在酝酿，金融稳定保障基金已完成筹资。相较过去，监管层面有更多的储备工具可以用来托底。未来一旦外部冲击加剧，或市场出现惯性下跌并引发次生风险，监管层会果断出手干预。

　　周之云也表示，9月24日以来，央行创设的回购增持再贷款和互换便利工具都已逐渐落地，目前指数虽然有所回调，但震荡区间仍在不断上移。维稳股市的意义在于通过财富效应刺激消费，激发社会生产的活力。预计后续股市将延续“慢牛”趋势。

　　“2025年A股具有较高的配置价值，结构性机会也将多于2024年。”罗志恒认为，从方向上看，政策底基本确立，向上的趋势是明确的。但节奏和幅度仍存在不确定性，阶段性回调难以避免。中国证监会扩大会议还提到，要加快推进多层次债券市场建设，满足企业合理债券融资需求，不断提升服务实体经济的质效。预计明年债市建设也将提速，科创债的政策支持力度会加大。