面对加速下行的债市利率，央行今日约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提出了一些要求。

　　财联社注意到，最新的托管数据显示，广义基金在11月就已全面买入各类债券1.16万亿元。而在12月的行情中，基金是债牛加速的首要推手，保险和银行也在逐渐拉长久期。

　　截至2024年11月末，中债登和上清所的债券托管量合计156.58万亿，环比大幅增加2.15万元，增幅为今年5月以来新高。

　　分债券类型看，各主要品种均得到增持。财联社综合11月末与10月末的债券托管数据统计，利率债托管量环比净增1.45万亿元，国债、地方债和政金债托管量分别环比增加6737亿、6641亿和1139亿元。

　　信用债方面，机构在11月增持非金信用债（企业债、中票、短融、超短融）1800多亿元，其中中票1670亿元。机构稳定增持同业存单3000多亿元，今年已累计净增持存单3.25万亿元。另外，金融债券在11月被增持1100多亿元。

　　11月末起，债市利率即开始下行，进入12月后行情全面加速。从分机构的11月债券托管数据来看，广义基金在行情加速前就已全面买入各类债券，商业银行在11月尚呈减持。

　　根据光大证券固收首席张旭的进一步统计，11月非法人类产品增持各类债券1.16万亿元，包括利率债3851亿、主要信用债1745亿、同业存单6051亿元。而商业银行11月减持债券3517亿元，减持包括利率债1993亿元、同业存单1341亿元。此外，保险机构与证券公司在11月分别小幅增持债券65亿元、933亿元。

　　12月以来10年国债收益率连破整数关口，最多下行超30BP，加速的行情究竟由谁推动？从12前两周的机构行为看，基金依然是债牛加速的首要推手，保险和银行也在逐渐拉长久期。

　　财联社业内获得的数据显示，仅在上周（12月9日-13日），基金大量买入20-30年国债，规模达178亿。此外，基金大量买入7年以上长期限和超长期限地方债，一周合计买入规模达191亿。政金债主要买入5年以下短期限，信用债的买入规模相对平稳。

　　国海证券固收首席靳毅认为，基金在本轮行情中抢跑动力很强，配置主要集中在利率债上，对10Y和30Y利率债净买入量都远超季节性，持仓久期明显拉长。

　　配置盘中，保险和农商行此前买债较为谨慎，但上周起买入规模也有提升。上周，保险分别买入20-30年国债208亿元、15年以上地方债607亿元，农商行开始配置7-10年国债和政金债。另外，大型商业此前以买入短期限国债为主，上周买入期限抬升，入手较多5-10 年国债和7-10年政金债。

　　靳毅认为，保险在持续积极配置地方债的同时，出于回补久期的需要，开始加仓超长国债。银行一方面可能在于补充8月卖债的久期缺口，另一方面，若明年监管限制大行的买债行为，使其更多聚焦于放贷，大行提前加大配置规模予以应对。

　　张旭指出，近期债券收益率下行的速度已过快。政治局会议不仅提出要“实施适度宽松的货币政策”，还强调要“推动经济持续回升向好”，这两者对于债券收益率的影响方向刚好相反。近段时间以来，经济运行状况以及市场主体的预期已较7、8月有所改善，且现阶段债券市场的估值并不便宜。

　　据金融时报最新报道，今天上午，央行已约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提了一些要求，主要包括：要密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性；依法合规开展投资交易。央行近期已经严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。

　　靳毅表示，降息预期落地后，交易盘可能出现系统性止盈，同时抢跑行情结束，配置盘的力量也相对减弱，届时可能导致收益率上行。此外，若两会的增量政策超预期，也将使债市出现调整。

　　中诚信国际首席运营官秦媛认为，抢跑行情已现，收益率大幅下行，预计2025年信用债收益率整体仍处在下行通道，但信用债市场的波动可能较 2024年加大。