财中社12月18日电华金证券发布事件点评，收入高增主因消费改善推升税收、非税收入加大力度；支出降温反映预算内投资峰值已过，消费补贴基本完成。11月一般公共预算收入1.2万亿，同比增速大幅上行5.5个百分点至11.0%，创自2023年6月以来最高单月增速，主要拉动因素有二：一是非税收入加大支持力度，增长贡献较10月大幅提升2.7个百分点至+6.6个百分点；二是消费补贴至10月集中实施，带动相关企业营收利润改善，连续推升税收，11月在收入小月中税收同比增速大幅改善达3.5个百分点至5.3%，其中和企业营收直接相关的企业所得税、增值税同比分别增长达37.0%和1.4%，分别大幅回升31.8和2.6个百分点，分别创2022年4月以来新高和年内次高增速。个人所得税同比也上行3.8个百分点至11.4%，或显示部分企业经营转好薪酬激励较为充分。
支出方面，11月一般公共预算支出同比下行6.6个百分点至3.8%，从此前两月超过收入的额外高增区间有所降温。其中，与投资相关度较高的农林水、城乡社区、节能环保和交通运输大类从此前的大幅改善趋势中降温，显示水利工程等使用去年增发国债的预算内投资峰值已过；一般性支出如教科文、卫生健康等类别也有不同程度的降温；预计包含消费补贴的其他支出贡献反弹，年内国补预计基本完成。
最近3个月以来财政政策持续活跃，取得三方面积极效果：一是集中补贴消费取得显著成效，二是专项债发行集中完成小幅推升基建投资，三是化债置换迅速严格执行未引发新的低效投资泡沫。
展望2025年，外部贸易和产业链风险提升，国内房地产周期筑底企稳进入攻坚期，进一步扩张财政并兼顾扩大内需的效能和可持续性是必由之路。这意味着首要侧重点将是大力提振消费，其次或是改善房地产供给侧，之后才是高效率要求下的稳定基建投资。预计2025年财政赤字率3.6%-4.0%，扩张的融资主要用于应对老龄化相关刚性支出、预算内投资加力并对冲调入资金减少；预计新增超长期特别国债1.5-2万亿，包含万亿左右注资国有大型商业银行和5000亿左右加码消费补贴；预计专项债扩容至4.2万亿，包括6000-8000亿左右用于保障房收储、闲置土地收回等，并预计将向新型城建投资倾斜。
