随着天和磁材上市临近，稀土永磁资本板块或再添新成员。稀土永磁材料作为现代高新技术产业的关键原材料，在全球范围内的应用领域不断拓宽，涉及新能源汽车、工业电机、风力发电以及消费电子等众多行业。随着全球绿色能源转型步伐加快以及科技进步与升级，稀土永磁材料行业正迎来高速发展期。中国，作为全球稀土资源的主要供应国，拥有绝对资源和生产优势，占据了全球供应链的核心位置，在资本市场已经形成颇受关注的板块。

　　稀土是国家战略资源，开采指标每年由工信部下达。同时，国家按照实物储备和矿产地储备相结合的方式，完善稀土储备体系。实物储备实行政府储备与企业储备相结合，并根据市场的需求不断优化储备结构和数量。下游应用端广阔，覆盖新能源车、电机、人形机器人、消费电子等国家重要产业，发展潜力巨大。

　　2024三季度稀土永磁行业营收受产品价格下滑影响，利润率环比有所改善。从不少券商的分析来看，行业已经逐步进入周期性拐点，前三季度行业营运周转也在同比改善。虽然当前供给端压力仍存，但伴随9月底以来政策预期及风险偏好回升，以及明年消费电子和智能制造等下游需求增长，行业正迎来复苏。

　　在此背景下，资本加持多家优质企业脱颖而出，市场格局呈现出“多极化”趋势。中科三环、正海磁材、宁波韵升、英洛华、金力永磁等企业在不同细分领域各展所长，成为行业技术不断推进和先进标准制定的中流砥柱。而伴随天和磁材即将上市，有望给市场注入新鲜血液。

　　稀土永磁行业产能不足，亟待推进产能扩张实现规模效益

　　产能规模直接影响企业在行业中的市场占有率。从产能规模来看，正海磁材约3万吨，宁波韵升超3万吨，而金力永磁目前具备2.3万吨钕铁硼毛坯产能，规划于2025年提升至4万吨。天和磁材作为即将步入资本市场的新成员，2021年到2023年，该公司产能分别为产能利用率分别为104.84%、110.14%、103.67%，现有产能不能满足市场端日益增长的需求。因此，此次天和磁材公开发行募投项目包括3000吨新能源汽车用高性能钕铁硼产业化项目，将有助于公司提升产能，满足市场需求；结合募投项目中高性能稀土永磁材料生产线智能化改造项目，更好实现生产和采购的规模效益。

　　成本管控优秀，坐拥地利人和

　　在稀土永磁材料行业中，生产成本是衡量企业竞争力的重要指标。通过对行业内主要企业的平均单吨生产成本进行对比，宁波韵升为49.8万元/吨、金力永磁为43.9万元/吨，以及中科三环为73.1万元/吨，而天和磁材为31.9万元/吨，低于同行，具备明显的成本优势。

　　研发人员是行业技术迭代的重中之重。天和磁材不断招募研发骨干，并将研发人员平均人数从2020年不足百人提升至2022年125人，同时研发团队薪酬总额从2020年1035.5万提升至1555.89万元。但较其他磁材企业来看，研发人员薪酬占研发费用比例控制较为优秀。与之类似，该公司管理费用占营收比例2021-2023年分别为1.98%、1.37%、1.74%，远低于行业平均值3.96%、2.95%、3.51%。近年来正海磁材在管理费用控制上也首屈一指，在近年行业压力加大的外部环境下，正海与天和合理降本增效，为逆周期提升抗风险能力奠定基础。

　　稀土资源是磁材企业布局的先天条件。天和磁材坐落于“稀土之都”包头，并扎根于包头稀土高新区，依托包头拥有全国83.7%、全球37.8%储量的资源禀赋、完善成熟的产业集群优势、同生共长的产学研用体系和优越的产业政策。受此影响，该公司平均电价2021-2023年为分别为0.24、0.27、0.31元，该公司单位毛坯生产耗电量2021-2023年分别为1.06、1.21、1.17万度/吨。

　　世界绿色硅都，畅享低碳绿电

　　2023年，包头被全球绿色能源理事会授予“世界绿色硅都”称号。包头市新能源技术可开发总量约5600万千瓦，其中风电可开发量2540万千瓦，地区平均风速及风功率密度较高，年利用小时数达到3300小时以上；光伏可开发量3060万千瓦，年利用小时数超1650小时以上，是我国少有的风光资源富集地区之一，可谓“风光”无限，为本地稀土永磁企业提供稳定“绿电”。

　　2025年包头新能源装机规模将超过火电装机规模，2030年新能源发电总量将超过火电发电总量，这使在包头生产产品获得领先行业的更低碳值，为企业通过“碳足迹”认证，进军欧盟等国际光伏市场拿到珍贵的绿色通行证。

　　绿色低碳符合欧盟标准，行业出海带来可持续发展机遇

　　由于中国在全球稀土资源的优势，海外市场成为行业不可或缺的优质市场。其中金力永磁约16%营业收入来源于海外市场，宁波韵升约19%来源于海外市场，正海磁材约31%来源于海外市场。天和磁材2023年度外销占比约38%，其中欧洲占外销收入比例约74%。伴随欧盟对全产业链“碳足迹”认证要求愈发严格，天和磁材采用绿色能源生产并出口的优势更为显著，这使得其在德国的出口规模提升空间巨大。同时，在亚洲该公司主要客户为日本，并逐步与本土企业信越化工和日立金属共赢市场。而美洲市场，2023年度该公司与美国的合作金额，占外销收入比例不足6%；因此尽管明年美国可能会有加征关税情况出现，但对该公司的外销影响有限，且由于稀土的战略性资源定位，无法转移在外国生产，届时在外销领域，该公司较友商的优势有望更为显著。

　　战略客户深化合作，下游应用拓展新赛道

　　战略客户是公司长期发展中不可获取的营收来源，不同细分行业的客户能够大量分散单一客户依赖和风险。其中，龙磁科技主要为VALEO、三叶、博泽、博世、格力、LG、三星。大地熊主要为DENSO、Continental、Schaeffler、德尔股份、SMC、国光电器等。与之相似，天和磁材客户包括四大领域，EV/HEV电机包括丰田、大众、沃尔沃、博世、UAES等，汽车零部件包括DENSO、博世、博泽等，节能家电包括大金、富士通、海立等，风电包括西门子、DEC、上海电气等。可以发现，美、欧、日三国成为国际市场最主要的海外客户，而电机、汽车、风电、家电电子等是目前战略客户主要领域，为中国参与全球“智能制造”的环节奠定合作基础。

　　而除上述四大领域，未来五到十年，人形机器人带来钕铁硼磁材新应用也让企业和投资人为之振奋。特斯拉创始人马斯克预测伴随人形机器人技术不断成熟，未来人形机器人需求将达100亿台，远超汽车市场需求规模。如果服务型机器人与人的比例为2:1，潜在需求或将达到200亿台，因此如果按照单台需要2kg钕铁硼成品，预测人形机器人对钕铁硼需求4000万吨。