2024年以来，养殖盈利恢复，养殖端陆续补产能。而年内随着产能逐级增加，考虑到生猪繁育周期，亦或影响未来生猪供应。预计2025年上半年生猪供应端或保持较为充裕水平，对猪价形成利空影响，养殖盈利空间或收窄。

　　卓创资讯数据显示，2024年11月份大型养殖场生猪出栏、生猪存栏、能繁母猪存栏同环比均增加，且能繁母猪存栏与生猪存栏均增加至年内高位。

　　具体数据显示，截至2024年11月末，卓创资讯监测196家样本企业能繁母猪存栏量893.7万头，较1月增加13.87%，同比增幅12.94%。2024年以来，能繁母猪存栏量自3月份开始增加，截至9月末已经连续增加6个月，仅9月底能繁母猪存栏环比由正转负，后续再度转为增加。经历2023年全年产能去化后，部分集团开始陆续恢复产能；加之2024年养殖盈利转正，集团补产能速度亦进一步加快，能繁母猪存栏在11月底达到年内最高水平。

　　生猪存栏方面，截至2024年11月末，卓创资讯监测196家样本企业生猪存栏量7257.81万头，较1月增加15.51%，同比增加11.34%。从年内来看，2024年生猪存栏量逐月增加，三季度增速较快。随着规模养殖占比提升，散户的退市或导致市场大猪供应略有减量预期，而南方热鲜市场又多以大体重猪源消化为主，因此年内养殖压栏增重动作长存。进入三、四季度，部分养殖看涨四季度腌腊旺季需求而采取压栏操作，人为延长养殖周期；加之前期产能陆续释放，共同带动11月份生猪存栏增加至年内最高。

　　正是由于2024年生猪存栏由“紧俏”转为“充裕”，导致了猪价呈先涨后降走势，年内最高点出现在8月份。分阶段来看，上半年由于2023年产能去化后，市场生猪供应较为紧俏，且上半年二次育肥操作，共同支撑生猪价格走高；进入下半年，随着养殖端产能恢复，从生猪存栏走势亦可以校验，下半年生猪供应增量明显，而需求端表现不及预期，市场再度转为供过于求态势，价格止涨，三、四季度生猪价格整体表现为下行态势。

　　展望2025年上半年，根据生猪繁育周期，通过不同口径（能繁母猪存栏、新生仔猪数）推算，得出2025年1月份生猪理论出栏量环比微减，2-6月份或均呈现环比增加的趋势，整体供应或较为充裕，从而利空猪价。

　　一方面，从能繁母猪存栏方面看，2024年随着养殖盈利的恢复，上游业者陆续补产能，对应到2025年上半年生猪理论出栏量亦呈现增加趋势。

　　另一方面，从新生仔猪数方面看，随着养殖技术优化，MSY、PSY亦有不同程度上升，母猪产仔效率提高。由于年内处于盈利阶段，养殖端存补产动作，新生仔猪数逐级增量。而仔猪成长为商品猪出栏一般需要5.5-6个月左右的饲养时段，回推到2024年，新生仔猪数环比多呈现增加趋势，因此2025年上半年理论生猪供应有增加潜力。从上述两个方面综合分析可以得出，2025年上半年理论生猪出栏量或呈现持续增加趋势，其中1月份生猪理论出栏量最低，后续持续增量。

　　此外，考虑到当前12月份120公斤左右标猪消化水平滞缓，部分或延迟至1月份出栏。且由于春节位于2025年1月底，部分业者或在春节前提前减重出栏猪源，1月份实际供应量或超出预期幅度。进一步，2025年2-3月份，生猪价格或位于低迷期，不乏再度有二次育肥操作，截留本应流向屠宰端猪源，冲击市场实际供应。

　　综合而言，2025年上半年理论出栏量或呈现缓度增加趋势。但不排除养殖端出栏心态及业者二次育肥操作干扰，市场实际生猪供应或略有影响，但整体仍为增量。供应端对猪价形成利空影响，或导致2025年上半年行业盈利空间收窄。

　　（作者：容志发，卓创资讯分析师）