【大河财立方记者孙凯杰文朱哲】12月20日，2024债券市场高质量发展大会在郑州成功举行。

　　在主题分享环节，中邮基金固收总监衣瑛杰以《明途崎路，远见笃行——2025年大类资产展望》为题，揭示了深刻的市场洞察和未来策略。

　　衣瑛杰指出，今年下半年，在较为积极的政策刺激下，尤其是各类以旧换新方案的落地，中国居民消费数据有所回升。2025年，面对全球局势变化，我国预计将持续稳中有升的态势。

家电补贴等刺激措施效果明显，

明年国内政策方向更积极

　　中央经济工作会议提出，要实施适度宽松的货币政策，这是2011年以来，官方首次将货币政策定调为“适度宽松”。衣瑛杰认为，2025年国内政策将呈现近几年来最积极的态势。

　　随着特朗普再次当选总统，美国将是2025年全球经济的最大变数。在特朗普政府出现较大政策变动前，中国的各项政策趋于求稳和循序渐进，从战略角度来说，是最优的选择和打法。

　　在国内政策调整方面，衣瑛杰分析，房地产去化程度的变动和人口老龄化，将对中国经济的发展产生深远影响。从短期来看，中国的金融数据和M1、新增贷款等指标显示出压力，但近期的家电补贴、汽车以旧换新等刺激措施，使得10月和11月的消费有所回升。PMI的短暂回升，也显示出政策效果的积极方向。

　　12月20日，商务部消费促进司司长李刚表示，当前商务部正在与有关方面一道，抓紧研究制定明年有关“大规模设备更新和消费品以旧换新”的相关政策。目前，一揽子化债“组合拳”已经正式落地，房地产也定调“止跌回稳”，2025年国内消费市场值得期待。

2025年，全球大类资产价格将受这些因素影响

　　衣瑛杰认为，由于最近一周债券收益率的下降，年初债券收益率可能继续下行，但后期有反转的可能性，前提是宏观经济指标企稳。

　　在人民币与美元汇率方面，他认为中长期来看，汇率是中美两国经济实力和科技实力差距的反映，而短期波动则由美元和两国利差决定。如果中国明年经济相对表现较好，或者刺激力度较大，汇率可能会相对稳定。

　　在商品市场方面，衣瑛杰特别提到了黄金和铜的投资前景。他认为，如果美国保持目前的财政赤字控制和美联储政策，黄金可能仍在牛市趋势中。但如果明年下半年美联储政策转变，可能会对黄金价格产生抑制。

　　而铜的价值是经济需求的表达，特别是国际需求，随着中国和美国需求的变化而变化。他特别指出，2025年中国宏观经济政策力求房地产市场企稳，并且着力扩大消费，新能源车大概率是重要抓手。此前十几年内，铜需求高度与房地产业相关，而根据统计，在2024年前个10月，中国汽车零售额与商品住宅销售额的占比已经达到59.15%，为2000年以来最高水平，同时，作为整车制造中必不可少的原材料，铜需求受汽车行业的影响相对于房地产也在逐渐提升。2024年10月，中国新能源车产量占全部汽车的比例已经达到40.14%，边际上对铜需求的支撑作用在加强。他同时分析了螺纹钢、大豆等资产的未来走向。

　　2024债券市场高质量发展大会以“新时代新征程”为主题，由河南省委金融办、省发展改革委、省财政厅、省政府国资委、省政协经济委员会、河南证监局指导，河南日报报业集团、中原资产主办，中豫信增、中原证券、华泰证券、财达证券、联合资信、联合国际、惠誉评级联合主办，河南日报社财经全媒体中心、大河财立方、财立方保理承办。