2014年，玉米淀粉期货正式在大商所上市交易。时间飞驰而过，玉米淀粉期货已退去刚上市时的“稚嫩”，稳定发挥了发现价格、管理风险等功能，为玉米深加工产业稳健经营和健康发展建立起了坚固的保护屏障。

　　不套保等于在市场“裸奔”

　　玉米淀粉看似普通，但它不仅可以用于生产啤酒、麦芽糖浆、纸等产品，还是抗生素、黏合剂等化工产品的重要生产原料，用途十分广泛。

　　山东中谷淀粉糖有限公司（下称中谷淀粉糖）是国家农业产业化龙头企业和农产品加工示范企业、中国最大的啤酒专用糖浆供应商，目前年玉米破碎量达150万吨。其所在集团星光糖业副总经理徐淑康表示，2014年玉米淀粉期货上市时，中谷淀粉糖积极参与，并达成首单交易。在日益激烈的市场竞争中，企业想要增厚利润、稳定发展，除了精进工艺、满足市场需求外，还要学会期货和现货相互配合，利用期货市场降低经营风险。

　　据徐淑康介绍，一般情况下，山东地区的玉米淀粉是现货升水期货，但期现货价差是动态变化的，某个时间段的现货价格可能与期货价格平水，甚至低于期货价格。“我们会分析判断行情，并在价格合理时在期货市场卖出套保，实现在市场淡季时能对现货库存和销售收益有效管理。”徐淑康表示，没有玉米淀粉期货时，公司业务员或销售经理需要在市场上寻找客户、讨价还价，而现在则可以直接在期货盘面上交易，不仅价格合适，还多了一个销售渠道。

　　“没有玉米淀粉期货时，客户如果想预订半年后的产品，我们是无法提供报价的，这笔交易很难做成。但自从有了期货，一方面公司有了远期定价的参考，另一方面可以通过套期保值规避价格波动风险。对于下游客户，也可以满足锁定远期原料成本的需求。比如，在1月时，企业不仅可以对5月、6月的合同给出合理价格，还能保证企业有序生产。”益海嘉里相关业务负责人说。

　　潍坊盛泰药业有限公司，是一家主要从事淀粉、葡萄糖等产品研发、制造和销售的企业，除自身生产外，每年还需要外采玉米淀粉、淀粉糖等原料用于生产需要。该公司总经理助理赵松告诉记者，他们在玉米淀粉期货上市后不久就参与了交易，十年来对期货的认知也在不断提升。

　　“最早更多是摸索，从2017年起，我们以风险管理的思路利用期货开展套期保值，到2020年后，我们进一步升级了模式，开始借助期货工具对采购端和销售端的头寸进行统一管理。”赵松说。

　　“基础的套保有点类似于‘单打独斗’，当我们生产的玉米淀粉需对外销售时，可能会做一笔卖出套保，对冲库存贬值或销售价格下跌的风险；当未来需要额外采购玉米淀粉用于加工时，会做一笔买入套保锁定采购成本。但近几年，我们是将所有的采购和销售头寸进行匹配和汇总，并对所有产品销售进行细致的成本核算，包括产品对应的成本是多少、采销两端有没有敞口、需不需要做套保等，以至于在玉米和玉米淀粉期货的帮助下实现更精细化的管理。”赵松说。

　　赵松表示，企业想要灵活利用期货工具辅助现货采购，需要建立专业的期货团队。针对有远期订购需求但没有期货基础的下游企业，他们会采取远期一口价的形式销售。这种情况下，企业销售收入锁定了，只需要对冲未来原料价格上涨风险即可。因此，他们会在签订合同的同时，在玉米淀粉期货上进行买入套保，这样不仅能给出客户满意的一口价，还能锁定销售利润。针对期货基础较好的客户，他们会采用基差点价的形式销售。比如，根据麦芽糖浆与玉米淀粉的比价关系，将麦芽糖浆折算成“玉米淀粉期货价格+基差”的形式进行报价，由下游啤酒厂自主选择点价时点。这一过程，他们同样会通过期货工具对冲客户点价时价格下跌的风险，客户则获得了自主定价的选择权。玉米淀粉期货不仅有助于企业自身控制风险，还为现货贸易提供了更多可能性。

　　做好交割才能抢占市场先机

　　记者了解到，中谷淀粉糖不仅是首批参与玉米淀粉期货的企业，也是玉米淀粉期货的首批交割库。徐淑康回忆道：“公司加工量每年都在增加，学习期货工具，实现现货、期货两条腿走路是出于稳定企业经营利润的考量。其中，我们特别重视期货交割的运用。可以说，谁能把交割做好，谁就能在市场上更快一步，能在激烈的竞争中抢占先机。”

　　“玉米淀粉期货一上市，我们就参与交割，是希望能尽快熟悉交割的全流程，为以后大规模开展和利用这项业务打好基础。”徐淑康说，第一次交割的对手方是公司熟悉的下游客户，交割过程中双方都感受到了期货交割和现货交易的不同。现如今，中谷淀粉糖已建立起标准化、制度化的交割流程，近四年交割参与度不断增加。

　　“我们之所以看重期货交割，最简单的一个原因是，以往的玉米淀粉销售具有很强的区域特征，我们的客户以山东及周边地区为主。自从有了期货交割，我们可能会匹配到全国各地的客户，这给了我们将产品推向全国和获得新客户、积累新口碑的机会。”据徐淑康介绍，目前期货套保、基差贸易在行业的应用还不算十分普遍，期货交割使其能接触到相对熟悉期货的企业，对推广新的现货定价和贸易模式很有帮助。

　　在长期参与玉米淀粉交割业务的过程中，中谷淀粉糖深刻地感受到参与期货市场的下游客户数量和范围在不断扩大，从一开始的淀粉糖企业、啤酒厂慢慢扩大到造纸、食品等细分行业，行业对玉米淀粉期货的认可度和参与度都在提高。“期现结合是对现货销售渠道的有益补充。多年来，我们以交割为平台在行业建立了更广泛的联系，企业认可度不断提升。”徐淑康说。

　　在赵松看来，期货交割机制对产业企业很有意义。比如，某地现货价格低于期货价格和交割成本之和时，企业可以通过交割完成销售。“对期货的运用是灵活多样的，需要结合业务需要和市场实际具体确定，通常情况下我们会更多选择套保，但交割也是非常重要的补充手段。”赵松说。

　　益海嘉里相关业务负责人认为，从玉米淀粉期货交割厂库的角度，交割既要为工厂经营服务，也要满足客户需求。益海嘉里在黑龙江省齐齐哈尔市富裕县的交割库一直保持高频率交割，这和玉米淀粉期货具有良好的期现回归性、合理的地区升贴水设置是分不开的。期望大商所玉米淀粉期货合约更加活跃，也希望更多深加工企业能参与期货交易、交割。