在变化中寻找投资的确定性

　　——访鹏扬基金副总经理朱国庆

　　一年未见，鹏扬基金副总经理朱国庆蓄起了胡须。“古人有‘蓄须明志’的说法。这是为了时时提醒自己：世界变了，自己也要及时调整，以更务实、独立和理性的方式去应对。人生如是，投资亦如是。”朱国庆对上海证券报记者表示。

　　“光看到变化是远远不够的。”朱国庆说。在他看来，不从众、不被各种情绪裹挟，沉下心到产业中去做实实在在的调研与价值发现，才是较好的应对方式。数据显示，今年以来，他管理的产品鹏扬中国优质成长实现近10%的收益，反映了这名拥有26年证券从业经验的老将对市场的深度认知。此外，对于中期市场投资机会，朱国庆也有着自己的思考。

　　乐观看待后市

　　2024年的行情，9月24日是一个分水岭。

　　“9月24日之前，市场的悲观情绪很重，但我们始终坚信常识。参考历史经验，在市场深度调整之后，在政策推动下，至少会有一波反弹行情，我们为此提前做好了准备。”朱国庆表示。

　　展望后市，朱国庆非常乐观：“当前政策方向已经发生转变，不但有降息降准等支持经济的货币政策，还有直接支持股票市场的政策，只不过经济回升仍然需要时间，当前货币宽松但信用依然偏紧，最核心的变量还是房地产。我们认为信用扩张方向并未改变，特别是房地产销售企稳和财政政策落地会最终带来信用宽松和经济企稳回升。”

　　朱国庆说，市场当前可能正处于从宽货币、紧信用向宽货币、宽信用转变的过程。

　　“这里面有两大重要因素：一是房地产销售企稳，近期公布的一手房和二手房成交数据反映了这种趋势；二是增量宽财政政策仍在路上，有望持续推动货币宽松向信用宽松的传导。一旦社融增速转正，经济逐渐企稳回升，从历史经验来看，在宽货币、宽信用的环境中，A股呈现向上态势。相信明年会有一个向上转变的节点，与经济复苏强相关的行业龙头将有显著表现。”朱国庆表示。

　　以务实之姿发掘价值

　　方向既明，明年有哪些市场机会，又该怎样更好地把握？朱国庆表示，明年很可能会出现至少一次大的风格切换。随着经济企稳回升，与经济发展情况强相关的顺周期板块，包括大金融、中游制造业和下游消费，都可能受到青睐。

　　“首先是中游制造业，我认为这是明年A股市场最重要的投资方向，除了要观察经济企稳、需求回升的情况，更加重要的是观察哪些子板块率先走出来。举例而言，在新能源、化工、机械设备等中游制造业，经过一段时间的供给优化，行业竞争格局和盈利会大幅改善。一旦供给优化，需求又能够改善或者至少稳住，那么行业龙头企业利润率回升的弹性非常大。目前这批企业盈利收缩非常大，股价调整也非常充分，未来盈利向上和市值向上的弹性将非常可观。”朱国庆表示。

　　对于有着外资资管机构工作背景的朱国庆而言，港股也是非常有吸引力的资产。他表示，港股市场充分反映经济和公司基本面，已经调整得较为充分，可以关注创新药、消费、高分红以及互联网板块。科技方面，朱国庆认为AI应用领域值得期待。

　　主动权益投资或迎机会

　　在2024年跌宕起伏的行情中，朱国庆交出了这样一份“成绩单”：截至12月5日，今年以来他管理的产品大部分实现了正收益，代表产品鹏扬中国优质成长实现近10%的收益，不仅业绩稳健，更进一步凸显了低换手、高成长、重价值的特征。

　　朱国庆认为，明年可能是主动权益投资“重整旗鼓”的起始之年，重仓绩优成长股的机构将迎来“春天”。

　　“过去几年，机构重仓股表现相对低迷。资金结构只是部分原因，在经济偏弱的大环境中，确定性更高的红利股或者不受盈利和估值约束的科技股、题材股受到增量资金青睐，而在主动权益类基金面临赎回压力的情况下，机构重仓的行业龙头被边缘化。未来，随着经济企稳回升，基本面改善的行业龙头股价将有所表现，一定会吸引更多增量资金。”朱国庆表示。

　　为此，鹏扬的权益投资团队也在积极做准备。朱国庆介绍，当前鹏扬旗下主动权益类基金经理在不同风格和行业上都有所布局，既有价值红利风格，也有成长风格。细分方向上，包括新能源、医药、消费、科技等行业都有相应的产品布局，在同类产品中业绩表现比较突出。在各个风格和行业出现机会时，希望都能抓住，给基金持有人带来良好回报。

　　“世界变了，我们都要接受变化，适应变化，积极调整应对之策。”朱国庆说，“当前10年期国债收益率已经跌破2%，而沪深300指数的股息率都有3%，对股票市场的中期投资机会要有信心。”