国盛证券首席经济学家熊园：

　　2025年债券市场波动或加大

　　12月21日上午，国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事熊园在2024上证·大虹桥金融高质量发展大会暨大虹桥债券大会上表示，展望2025年，各类政策将更加积极有为，股市债市有望表现较好。

　　熊园表示，中央政治局会议及中央经济工作会议的许多新提法和新表达，直指当前中国经济亟待解决的各种挑战，对各类问题进行了有力的回应。例如，“五个必须统筹”和“五个针对”，都是近几年市场和各方关切的核心话题，是针对当前中国经济所存在的一些核心问题对症下药。

　　熊园认为，未来一段时间内，政策的想象空间比较大。一方面，预计2025年货币层面的流动性会进一步宽松，财政政策方面也会更加积极。熊园表示，2025年一般赤字率预计有所提升，专项债规模、特别国债规模预计也会有所扩大。另一方面，扩大内需无疑是2025年的重中之重。在大力提振消费方面，预计将加力扩围实施“两新”政策，额度可能扩至3000亿元以上，范围扩至家居家装、消费电子等。扩投资方面，更大力度支持“两重”项目，大力实施城市更新。

　　研判2025年中国整体宏观经济形势，熊园认为，消费有望回升，出口应会承压，消费和出口“此消彼长”，对应看“胜负手”要聚焦稳住房地产、基建、制造业投资的成效。

　　其中，房地产方面，自9月一揽子增量政策出台后，地产销售改善明显，短期内对整个房地产的拉动效果较好。展望未来，熊园表示，在供给端，预计收储政策有望得到进一步优化，收储规模有望增加；在需求端，进一步松绑限购限售等政策可期。基建方面，熊园认为，过去几年基建增速较高，但水泥、沥青等实物工作量指标偏低，2025年实物工作量指标有望改善。

　　熊园预计，2025年中国CPI、PPI可能延续低位小升，GDP平减指数有望小幅回升。

　　总结来说，熊园认为，在松货币、宽财政的主基调下，股市债市有望表现较好。短期来看，今年底明年初股市债市均可能迎来阶段性行情。2025年全年权益资产可能震荡偏上行，以结构性机会为主，内需、顺周期、科技有望交替表现；债市行情可期，但波动或加大，呈现“上有顶、下有底”的走势。