港股大盘上周跟随外围股市调整，但低位有承接且跌幅轻微，恒生指数全周下跌1.3%，收报19,720点。恒生科指全周下跌0.8%，收报4,444点。大市日均成交金额按周下降23.8%至1,389亿港元，港股大市成交金额于上周五大升至1,785亿港元，主因富时罗素指数于尾盘进行季度调整。

　　12大恒生综合行业分类指数表现分化，上周市场交易焦点围绕高股息高分红比率的央国企、以及AI概念的软件和国产半导体，信息科技行业分类指数在软件及半导体股份带动下全周大升8.1%，电讯、公用事业及能源全周都升2.8%至4.9%不等。

　　中泰国际表示，美联储于12月FOMC如期降息25个基点，但会后发布的预测数据却大幅上调明年通胀预期，意味美联储基于明年特朗普政策对通胀的不确定性，有意引导市场的预期降息收敛，从而为货币政策提供弹性。

　　另一方面，美国三季度GDP环比折年率终值上调至3.1%，而GDPNOW模型预计四季度GDP录得3.1%的环比折年率增长。美国经济保持稳健增长，就业市场有序放缓，通胀回落节奏不确定等因素均使得美元利率和美元指数大概率维持高位一段较长时间，对于港股整体的向上弹性有所约束。

　　随着圣诞假期临近，中泰国际预计港股的波幅和成交金额会逐渐下降，政策预期也有望支撑港股平稳过渡。部分优质股、次新股或在机构年末粉饰窗橱效应下跑出。关注政策对于文旅经济、冰雪经济等产业支持叠加春节假期临近冬季旅游增加带来结构性机会。中国无风险利率持续走低，国内高息“资产荒”增加内资配置港股高息优质资产的倾向，而央行的互换便利、回购增持再贷款，以及国资委对央国企的市值管理工作指导，对高分红、现金流稳定、估值较低的能源、电讯、内银、公用事业及部分交运央国企带来正面利好。

　　宏观动态：

　　美国11月PCE指数同比上升2.4%，低于预期的2.5%。11月PCE指数环比上升0.4%，低于市场预期的0.5%。核心PCE指数环比月上升0.1%，同比上升2.8%。核心PCE的环比涨幅创出今年5月以来最低。不过，扣除房租的超级核心服务PCE同比上升3.51%，增速与10月持平，凸显经济持续强劲。11月美国个人可支配收入及消费支出分别同比上升5.2%及5.5%，继续高于2019年前的平均增速。

　　行业动态：

　　汽车板块，上周五恒指波幅在200点左右，整体走势平稳，汽车板块个股单日涨跌幅在-2% 至 +2%之间。消息面上，商务部消费促进司司长表示，商务部正在抓紧研究制定明年有关“大规模设备更新和消费品以旧换新”的政策。数据显示，今年以来全国汽车报废更新近270万辆，汽车置换更新超过310万辆等。从政策对消费市场的带动效果看，11月汽车类商品零售额同比增长6.6%，带动社会商品零售总额增速加快0.5个百分点，对社零增速的贡献由拖累转为拉升。

　　恒生医疗保健指数上周下跌3.5%，跌幅较恒生指数大2.2个百分点，中泰国际认为主要是网传第十批集采降价激烈，市场比较担忧，但这与港股主要企业的实际关系不大。国家医保局日前提出的2025年工作任务中，提出在目前的甲类和乙类医保局目录外增加丙类，也就是将部分目前无法纳入医保目录的高价产品纳入丙类目录，但是丙类报销比例很低，需与商保协同使用。

　　根据国内媒体报道，国家医保局着重提出发展商业保险，鼓励支持商保机构开发商业性长期护理保险产品；探索商保、慈善互助等与基本医保同步结算；支持引导普惠型商业健康保险及时将创新药品纳入报销范围；研究探索形成丙类药品目录；引导商业保险公司将健康险资金加大对创新药械研发生产的投入；医保部门将探索在数据共享等方面与商保公司进行更高水平合作等，中泰国际认为以上措施对高价药物有利。

　　上周电力及燃气板块普遍温和上升，相反光伏板块下跌。中泰国际认为前两者股息率吸引是主因，至于光伏行业则受到协鑫科技(3800 HK)以低价增发股票的消息影响。归根究底，光伏行业供过于求的问题严重，目前欠缺有效解决迹象，股价难以提振。

　　上周港股虚拟资产ETF普遍高开低收。港股现货比特币及以太币ETF全周分别下跌约2.5%及13.0%。比特币及以太币分别由前周五的100,000美元及3,900美元水平一度上升至107,000美元及4,000美元以上，其后调整至上周五的96,000美元及3,400美元水平。消息面上，上周鲍威尔表示“美联储不被允许持有比特币”，触发比特币及以太币下跌。中泰国际预计加密货币储备设立的消息仍将会短期影响比特币及以太币价格。