①美国通胀确有放缓但未来通胀仍有隐患

　　上周五公布的美联储最爱通胀指标——美国PCE物价指数11月数据全线低于预期，价格放缓是普遍的。其中，美国11月PCE物价指数同比增长由前一个月的2.3%升至2.4%，为7月以来最高水平，核心PCE物价指数同比增2.8%、持平前值，环比增0.1%、创5月以来的最低，但仍高于美联储2%的通胀目标。数据还显示，收入和支出健康增长，但部分数据不及预期：美国11月个人消费支出环比增0.4%，低于预期。经通胀调整后，11月支出增长0.3%，表明消费者在关键的假日购物季表现出韧性。这主要是由商品购买推动的，商品购买量较前月有所反弹，部分原因是汽车。与此同时，服务业的实际支出为今年初以来的最低水平，继续支撑消费的是稳健的收入。11月工资和薪金增长0.6%，为3月以来的最大增幅。数据公布后，美股、美债反弹，美元下挫，交易员仍预计到明年底前降息幅度不会超过两个25个基点的幅度。

　　评论员许戈：美国11月PCE和CPI均有所放缓，市场认为PCE的可靠性强，未来美联储降息政策大变化可能不大。但这只是暂时现象。这次工资增长达0.65%，是3月以来最大增幅；未来圣诞购物季；加之明年特朗普新政，均对物价构成新的威胁。

　　国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：未来美国存在二次通胀的可能性，美联储点阵图偏鹰。短期从美债收益率和美元表现来看，可能是利空出尽。

　　②日本央行暂不加息日元投资或成市场机会

　　日本央行上周宣布维持利率不变，连续第三次暂停加息。决议公布后，日元对美元汇率下跌。近段时间，人们越来越担心美国当选总统特朗普表态提高关税，日企出口商盈利能力将会恶化。部分日本央行官员认为，现在是加息的时候了。但大多数人认为，不应匆忙行事。在日本央行行长植田和男表达了谨慎降息的态度后，美国银行和野村控股的分析师将日本央行下次加息的预期时间从明年1月推迟至3月。若加息时间进一步推迟，日元套利交易可能会重新出现，从而导致日元兑美元汇率持续下跌。日本财务大臣加藤胜信（Katsunobu Kato）和日本财务省外汇事务主管三村淳（Atsushi Mimura）上周五均表示，他们对近期的日元汇率走势感到担忧。加藤胜信补充称，日本当局将在适当的时候采取行动，以支撑日元。

　　评论员许戈：上周，日本央行利率会议决定维持当下0.25%的基准利率不变；同时，日本央行行长植田和男的发言也预示日本央行或在明年3月，而不是市场认为的1月加息，这令日元急贬至160附近。但是，明年日元汇率上升的机会大，因为目前日本通胀达2.9%，随着消费上升，日本企业盈利上涨，加之当下主流国家均以降息为主，而日元的加息逆流而上，为日元的未来升值做了铺垫，明年日元汇率或是一个投资亮点。

　　国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：日本央行偏鸽，未来日元套息平仓的概率不大。

　　③减肥药市场面临剧变？

　　近期，诺和诺德因减肥药CagriSema试验结果未达市场减重效果达到25%的预期高度，引发股价剧烈波动，上周五美股开盘前，诺和诺德股价就已呈现大幅下跌态势，一度大跌近30%，创下公司有记录以来的最大跌幅。截至收盘，跌幅仍达17.82%，市值蒸发625亿美元。在欧洲市场，其股价同样表现惨淡，一度大跌超28%。诺和诺德曾对CagriSema寄予厚望，期望其能成为接替上一代减肥药Wegovy的核心产品，并在与礼来的减肥药Zepbound的竞争中脱颖而出。而与此同时，礼来的Zepbound在美国获得批准，成为首个治疗睡眠呼吸暂停的药物，为这种重磅药物扩大保险覆盖范围打开了大门。礼来股价上周五在美股盘前直线拉升超10%，最终收涨1.39%，与诺和诺德形成鲜明对比，反映出市场对两家公司竞争态势的重新评估，礼来在市场份额争夺中似乎更具优势。

　　评论员许戈：诺和诺德股价今年下挫42%，主要的原因是新药效果不及预期，其研制的新减肥药CagriSema在临床试验中的效果不及预期，平均减重为22.7%，不及预期的25%，同时仅57%的患者能接受最高剂量，若将中途退出试验的志愿者纳入样本范围，平均减重效果则降至20.4%。其对手礼来的减肥药对目前诺和诺德在售药更有效果，也令诺和诺德股价受挫。目前老牌减肥药均面临挑战，主要是市场竞争者增加，投资者对减肥药的业绩预期过高，减肥药企业只有通过新药研发来提高业绩，但一旦失败，或导致股价暴跌。

　　国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：国内减肥药市场发展速度较快，关注重点公司相关药物的临床及审批进度。

　　中信证券主题策略悦己经济系列之减肥药篇（2024-12-5发布）：减肥药篇我们推荐两条投资主线：1）重视临床研发进展较快、产品临床效果较佳的创新药企业，尤其在当前我国减肥治疗获批药物较少且减重需求持续增长的背景下，有望持续受益于产业趋势。2）关注上游制造链，尤其是已进入或潜在进入海外巨头大单品供应链、业绩潜在贡献弹性较大的供应商，有望持续受益于终端产品放量。

　　④推理模型“擂台战”开启 OpenAI、谷歌你追我赶

　　当地时间12月19日，谷歌发布了首个通用推理模型Gemini 2.0 Flash Thinking，该模型能明确展现自己的思考过程，来解决复杂的问题，推理能力更强。该模型目前已在Google AI Studio和Vertex AI平台上线。次日，OpenAI即宣布，公司正在测试新的人工智能推理模型o3和o3 mini计划在2025年年初推出o3 mini，之后推出完整的o3。OpenAI号称o3在一些条件下接近通用人工智能（AGI）。今年以来，多地发布政策，对大模型厂商进行补贴支持，促进行业加速发展。根据中投顾问《2024—2028年中国人工智能大模型产业市场规模预测》的数据，2023年，我国人工智能产业规模约为5452亿元，预计2024年将达到5874亿元，未来五年（2024—2028年）的年均复合增长率约为6.3%，2028年产业规模将达到7500亿元。据证券时报·数据宝统计，A股中，大模型概念股共有63只，12月以来平均上涨2.82%，其中天娱数科、云天励飞-U累计上涨超40%，创业黑马、信雅达涨幅在20%以上。

　　评论员许戈：两个新款均使用慢思考、显性推理的能力，即所有推理过程均呈现出来，持续输出全部推理过程，而不是直接给出答案，这样将令推理变得更加智能、快速与强大，也可延长推理时间与推理链，这也意味着人工智能指数级增长的时代到来。在谷歌推出新品次日，OpenAI又推出o3，它的推理能力以及准确率比o1高47%，比人类博士测试准确率高了13%；这些事件的意义在于：这预示着人工智能已经由之前芯片的焦点转向实用成果的焦点，大厂通过芯片与大量数据，正在实现向商业化转身最困难的一步。

　　国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：国内大模型或将进入军备竞赛，算力产业链将受益。

　　⑤巴菲特趁低“扫货”西方石油等三家公司

　　临近圣诞节，“股神”巴菲特在美股市场上疯狂扫货。根据最新监管文件显示，伯克希尔·哈撒韦通过上周二、周三和周四的交易，以4.05亿美元的价格额外购买了西方石油890万股股票，使其持股比例超过28%。在同一时间段内，该公司还以约1.13亿美元的价格购买了约500万股Sirius XM的股票，并以约4500万美元的价格买入了约23.4万股威瑞信股票。总的来说，伯克希尔在上周三个交易日购买了价值超过5.6亿美元的股票。在市场分析人士看来，巴菲特此次操作似乎利用了市场的大幅回调，进一步摊低了其所持股票的成本。12月迄今，西方石油股价累计下跌超6%，在最近一次增持之前，伯克希尔在该公司普通股的未实现亏损达到22亿美元。另外，值得注意的是，这是巴菲特六个月来首次增持西方石油股票。由于原油价格下跌，该公司股价跌破了他此前的最低买入价。西方石油上周五盘中一度上涨5.8%，创下自2023年4月以来的最大单日涨幅。

　　评论员许戈：上周巴菲特增持多家公司，主要是买了西方石油4亿多美元的股票，目前持股比例超过28%，今年西方石油的股价下跌近20%。巴菲特目前持有的现金量创下历史新高，达3252亿美元，年初仅1680亿美元。他一再强调目前美股太贵，没有便宜货，之所以上周扫货，与美股最近下跌不无关系，但他对石油股一直青睐，特朗普上台后，对传统石化能源也是一个利好。当然，当下美国经济的韧性也是他增持美股的内因之一。

　　信达能源原油周报（2024-12-22发布）：本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。