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发表于 2024-12-23 09:30:20 股吧网页版
宝盈基金容志能:明后年有望成为AI应用大年
来源:深圳商报·读创

  深圳商报·读创客户端记者陈燕青

  最近一个多月,A股维持震荡走势,高股息、科技股、大消费等热点此起彼伏,投资者操作难度加大。展望明年市场,反弹能否延续?市场风格是否偏成长?哪些板块值得关注?对此,宝盈转型动力混合基金经理容志能接受记者采访时表示,对明年A股总体持积极乐观态度,预计成长风格有望延续。板块方面,人工智能产业链如AI算力、AI应用值得关注,明后年有望成为AI应用的大年。

  对明年市场偏乐观

  近日召开的中央经济工作会议对资本市场工作作出重要部署,提出:“稳住楼市股市”、“深化资本市场投融资综合改革,打通中长期资金入市卡点堵点,增强资本市场制度的包容性、适应性”。

  在一系列利好政策的刺激下,9月下旬以来A股展开了一波大幅反弹,沪指在10月初创出年内新高,最近两个多月市场维持震荡走势。临近年底,如何看待明年A股市场走势?

  对此,宝盈转型动力混合基金经理容志能认为,“这波反弹行情有望在明年延续,主要原因包括以下三点:一是从国内政策看,最近几个月政策显著加码,财政化债方案、央行支持股市流动性两项新工具均已出台,明年货币和财政政策取向明显宽松;二是从全球流动性环境看,在9月、11月降息后,12月美联储再次降息,全球进入宽松周期;三是从企业盈利端看,今年业绩增速大概率见底,明年随着PPI回升A股公司基本面大概率向好。”

  “因此,个人对明年大盘的展望总体积极、乐观,”容志能表示,“风险方面,需要关注中美贸易摩擦等外围局势,或造成阶段性影响。另外,经济基本面的复苏需要时间,在经济复苏得到数据确认之前,整体估值可能在预期和现实之间波动上行。因此,明年上半年大盘可能先呈现震荡走势,一方面受益于政策预期和流动性充裕,另一方面在外围局势存在干扰因素。下半年随着经济不断回升得到确认,大盘有望迎来趋势性上涨。”

  宝盈基金基金经理容志能

  成长风格将延续

  作为成长股投资选手,容志能坚持基本面三要素即估值、景气度、公司质地的成长股投资思路,他构建了以深度研究的个股和硬科技板块轮动结合的组合。

  本轮反弹以科创板为代表的科技成长板块明显跑赢沪深300等蓝筹股,展望明年,成长股的风格是否将延续?

  “展望明年,预计成长股的风格仍有望延续,”容志能认为,“主要原因有几点:一是货币环境宽松,高层明确将适时降准降息,短端利率有望进一步走低,成长风格相对于价值风格久期更长,在低利率环境下更加受益;二是宏观经济仍有待复苏,消费、资源品等顺周期板块基本面改善弹性有限,而科技成长板块有望受益于政策支持和产业发展,业绩弹性更大;三是明年AI+、车路云、低空经济等新质生产力领域有望加速发展,产业催化因素较多。”

  从历史上看,A股成长股估值波动巨大,投资者该如何把握?

  在容志能看来,处于不同发展阶段的成长股估值逻辑不同,尤其要注意发展阶段切换时带来的估值变化。“首先,在产业周期较早的0-1阶段,行情演绎依赖政策支持、技术突破等催化事件,建议在关键催化因素到来之前布局,到来之后兑现,期间可能出现估值泡沫化和阶段性泡沫破裂;”他表示,“其次,在产业爆发及快速渗透阶段,由于关键技术突破和成本降低,一些科技赛道渗透率快速上升,增速较高,这是成长股投资最有利的阶段,能够享受较高的估值溢价,行业龙头和增速最快的公司往往有更好的表现;最后,在产业进入成熟期,随着行业发展和渗透率的上升,行业增速明显下滑,在此之前行业估值中枢可能大幅下调,投资者需要规避估值中枢下降的阶段,等待行业增速和估值中枢企稳后再择机配置。”

  光模块估值合理

  去年以来,AI人工智能席卷全球,资本市场炒作也是此起彼伏,英伟达等龙头涨幅巨大,如何把握AI产业的投资机会?

  对此,容志能坦言,“光模块等硬件产业链最早受益于AI产业技术的变革。个人判断AI变革已逐步进入应用大范围铺开、推理算力需求逐步占据主导地位的阶段;从整体产业链来看核心关注AI算力与AI应用。”

  去年以来,受益于人工智能热潮带动,光模块板块业绩大增,相关公司如中际旭创等走势强劲。AI算法的不断迭代升级,对算力提出了更高的要求,也为光模块行业带来了新的增长动力。

  对于光模块,容志能认为,这两年光模块板块虽然涨幅较大,但其背后伴随着业绩爆发式的高成长,A股光模块核心公司对应2025年估值15倍左右,处于历史估值的底部区域。当前股价已包含新技术变化与关税的悲观预期,新技术商业化有待验证。“从产业链跟踪来看,高端光模块仍供不应求,明年光模块随着1.6T放量,海外供应链的核心光模块公司成长确定性高,”容志能表示,“国产光通信方面,随着AI战略竞争加剧,产业管制政策不断加码,算力自主可控需求迫切,国内云厂资本开支有望趋势上行,产业链头部公司也将显著受益。”

  从AI应用角度看,容志能认为,过去核心制约的因素是算力成本与模型的表现,现在随着硬件成本、模型优化、大模型竞争等三要素驱动推理成本大幅下降,同时模型性能持续提升,AI应用基础逐步夯实,以AI玩具等为代表的终端网联化需求显著提升,Wi-Fi、蜂窝等相关连接设备公司有望受益。AI应用的发展驱动算力需求进一步延续,而算力硬件设备的持续迭代将加速优化单位算力成本,两者形成良性循环。

  关注广告、教育等多个领域

  近期AI应用板块走势强劲,尤其是字节跳动以豆包为基础、通过猫箱、星绘和豆包爱学等应用,催生相应AI生态的建立,并推动市场中AI产品的升级迭代,引发了市场的炒作。

  对于近期AI应用板块的走强,容志能分析称,“近期AI应用板块走势强劲,主要原因有几点:一是从产业端来看,美股多个AI应用公司三季度业绩持续超预期,AI在产业端开始‘增收增利’,伴随AI技术进步,将激发企业开始新一轮产品创新周期,A股也加大了对应用板块的关注度;二是AI 龙头公司openAI 旗下ChatGPT用户端数据持续创新高,且近期持续开12场产品发布会,进一步带动了市场对明后年AI 应用方向的信心;三是国内大厂全力在AI 领域冲刺,明年有望实现用户量的跨越式增长。”

  AI应用涉及医疗、传媒、教育等众多细分领域,投资者该如何把握其中的机会?对此,容志能表示,AI 应用既涵盖软硬件,也包括云端应用和端侧应用等。主要涉及的领域包括文娱、教育、广告营销、电商、医疗、机器人、以及手机、玩具、眼镜、耳机、手表等智能终端。“以上领域都需要持续跟踪和关注,一是在技术上更新迭代较快,二是在细分产业落地上明显在加快。”他表示,从海外的经验来看,AI 目前在广告营销、教育、电商、智能终端等领域落地较快,可以重点关注。从中长期来看,明后年有望成为AI应用的大年。

  消费电子蕴藏投资机会

  今年以来,消费电子迎来一波反弹,AI时代会否引发新一轮换机潮?明年消费电子是否具备投资机会?

  “本轮消费电子复苏+创新双周期叠加,创新主要在AI应用+AI终端新形态上,AI的发力重点在手机侧应用,Agent形态是公认的未来重点发力方向,”容志能坦言,“AI应用是否拉动换机潮的核心因素是旧款硬件能否支持大模型的运行,目前看手机侧AI使用云端结合模式,对端侧算力要求较高,对内存容量、散热、续航等多方面提出新的要求,新机型才能支持更流畅的AI体验,因此会有较强的换机拉动效应。”

  展望明年消费电子板块,容志能建议投资者可以围绕AI终端这条主线。“从短期看,国内3C数码补贴对终端整体销量的拉动;从中期看,手机侧AI功能逐步升级,消费者换机意愿会越来越强,品牌、组装以及核心零部件有望率先受益;从长期看,AI终端形态创新仍在百花齐放阶段,AR眼镜、AI耳机等都可能是AI应用落地的载体之一,品牌、组装、芯片等价值高、格局好的环节有望优先受益。此外,泛AI终端例如AI玩具、可穿戴、智能家居等也有望在AI驱动下迎来产品重塑,向智能化升级,在智能化过程中对于芯片算力+无线连接功能需求进一步提升,产业链相关公司也有望受益。”

  机器人关注核心零部件

  近期,人形机器人行业火热,特斯拉、华为等纷纷入局,板块个股走势强劲。有机构认为,2025年是人形机器人商业化元年,2027年是人形机器人一般场景大规模商业化元年。还有机构认为,国内人形机器人有望加速,华为入局国内人形机器人产业链,有望帮助国内企业构建人形机器人生态。此外,以长安等为代表的车企入局也有望丰富国内机器人产业化落地。

  如何看待人形机器人的发展前景?投资者该如何挖掘其中的投资机会?

  在容志能看来,特斯拉是全球人形机器人领先企业,其优势在于车机协同体系,软件端具备FSD系统、超算Dojo等,硬件端通过汽车和工控供应链,开发高性能低成本执行器并推进量产落地。类比特斯拉,华为具备同等的创新能力,已初步建立相关生态。高可靠性、高性能、低成本的硬件供应链是支撑人形机器人产业化落地的关键,具有强大跟随、制造和降本能力的国产供应链优势明显。

  容志能表示,“由于人形机器人尚处在技术快速迭代期,创新变化对国产供应链是长期利好,具备卡位优势、工艺和技术储备、资金实力的核心零部件企业,如包括灵巧手及模组、丝杠、电机、减速器、轻量化材料、轴承和齿轮等环节,中国供应链在全球范围内优势明显,可以重点关注上述细分领域的龙头企业。”

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