新华财经北京12月23日电（王菁）2024年，我国债券市场高质量建设持续推进，积极助力推动国民经济平稳健康发展，无论是政策的持续完善，还是海外环境的纷繁复杂，亦或是行业生态的不断调整，“变化”是每个市场主体需要面对的机遇与挑战，评级机构也不例外。

　　临近年末，如何总结这一年债券市场整体表现？有哪些值得回顾的关键节点？哪些政策和细分领域生态迎来了重要改变？......带着这些问题，新华财经日前专访了远东资信总裁吕向东，共同回看评级机构眼中的2024年债券市场。

　　吕向东表示，2024年，我国债券市场以制度体系建设为基础，聚焦金融“五篇大文章”要求，以市场品种创新、市场对外开放、市场风险管控、绿色可持续发展为抓手，着力推进市场高质量发展。当前，债市风险防范体系建设依然“在路上”，评级机构在创新发展驱动与行业竞争压力的共同作用下，应围绕服务实体经济高质量发展的核心目标，做好发行人信用建设、增强高风险债券流通处置质效、提升跨境信用评价服务能力，多管齐下加快助力行业转型升级。

　　拥抱变化——收益率下行打开融资窗口熊猫债扩容提升评级需求

　　从债券市场投资环境和利率水平来看，2024年利率债收益率整体呈现出波动下行走势，但在4月、8月和9月出现了短期的回调，而信用利差整体呈现出先降后升的特征。吕向东分析几个阶段性震荡的原因称，“4月的回调源于快速下行后的调整，尤其是顺应央行警示长债风险的影响；8月的回调源于央行公告并开展国债借入操作等政策调整；9月的回调则源于一揽子增量政策密集出台。”

　　“明年低利率环境预计仍将延续，信用债市场将主要围绕‘地方化债与退平台’和‘信用资产荒’延续两条主线展开，债市或需转向震荡市思维，在城投债方面需持续关注城投‘退平台’以及向产投转型进展情况。”吕向东补充道。

　　从政策“更新”角度来看，吕向东分享称，今年我国资本市场注册制改革进一步深化，包括持续加强信息披露、压实中介机构责任、加强投资者保护、优化准入机制，这些措施进一步降低了债券市场运行制度成本，市场透明度和规范度进一步提升。同时，地方政府化债理念进一步升级，地方政府化债思路从“防风险”转向“促发展”，为地方“减负”有助于地方政府将精力和资源转换至“谋发展”。

　　同时，从对外开放细则来看，债券市场对外开放水平这一年来得到进一步深化。吕向东举例称，“债券通”“互换通”等跨境投资渠道得到扩展和完善，互联互通机制质效得到强化；监管部门还持续完善债券市场税收安排、简化入市程序、优化交易结算机制等制度安排，并支持符合条件的外资金融机构按规定参与境内债券承销，拓宽债市开放新领域。

　　此外，在服务债券市场高质量对外开放的过程中，也面临着日新月异的需求调整，这就要求评级机构需要迅速寻找新的增长极。

　　据吕向东介绍，为深入贯彻落实金融强国战略目标，积极助力实施国家“一带一路”与人民币国际化战略，远东资信创新开展对老挝、蒙古等周边国家民间交往，通过发挥民间层面交流对接优势，助力新时代国家层面务实互利共赢合作。

　　2024年，远东资信持续夯实国际业务技术基础，积极探索具有远东特色的国际交往模式。吕向东还提及，聚焦最新国际和国内政治、经济和金融形势，远东资信一直及时修订更新主权信用评级方法与模型，发布对东盟主要国家主权信用评级结果，加快打造具有远东资信特色主权信用评级业务体系。

　　同时，“走出去”与评级出海是促进行业发展的另一个支撑点。吕向东进一步表示，远东资信后续将在持续深耕做细境内业务的同时，以更加积极主动的姿态，努力推动境外业务发展。具体来看，包括联合相关专业机构，积极构建“主权信用评级+熊猫债发行+投融资合作”配套服务模式，并将服务模式逐步拓展至非洲、东盟、东欧等地区的重点发展中国家；同时，探索打造涵盖主权信用评级、金融体系建设、跨境支付结算、重大项目对接等在内的远东资信特色合作促进模式。

　　聚焦主业——防风险严守合规底线多元化业务布局顺应行业转型潮流

　　2024年，全面加强金融监管、有效防范化解金融风险仍是引导信用评级行业稳健发展的政策导向。据吕向东回忆称，行业自律组织先后发布“两项《指引》、两项《指南》、一项《办法》”，进一步提升了评级行业市场化、精细化、专业化、规范化水平。

　　一是，两项《指引》引导评级机构的市场化竞争进一步提升。3月8日，交易商协会发布《评级业务指引》和《信息披露指引》，明确了评级机构展业的基本原则、流程和作业规范，进一步规范了评级信息的披露内容和频率，要求评级机构定期披露评级质量检验结果，强化市场监督和约束。吕向东表示，“在两个指引的引导下，评级机构更加注重创新引领，以投资者为导向、评级质量为核心开展良性市场竞争。”

　　二是，两项《指南》推动评级机构执业行为更加规范。3月20日，交易商协会发布《尽职调查指南》和《评级质量检验指南》，对信用评级的尽职调查方法、具体内容和底稿作出详细规定，明确了平均累积违约率、迁移矩阵、利差分析等评级质量检验指标。吕向东表示，两项《指南》的发布将进一步规范评级机构执业行为，提高评级机构的评级质量。

　　三是，一项《办法》推动评级机构提高评级质量和投资者服务水平。3月22日，交易商协会、证券业协会联合发布《债券市场信用评级机构联合市场化评价办法》。吕向东认为，《办法》突出了评价指标体系中评级质量的核心地位和投资人服务的导向性，增加监管机构评价和自律组织评价，加速推动了评级机构由“监管驱动”向“市场驱动”转变。

　　不过，从行业发展趋势来看，受到宏观经济、政策调整等多方面因素的影响，近年来评级市场的整体收入规模稳定在30亿元左右，而取得资本市场评级资质的评级机构已达16家，信用评级市场存量竞争特征更加凸显。特别是随着取消强制评级政策的持续落实，债券市场中无评级债券的占比显著上升，债项评级业务需求持续疲弱。

　　根据交易商协会和证券业协会统计，2024年一季度和二季度，评级机构承揽债券产品分别同比下降6.22%与8.25%，而二季度承揽主体评级同比增长45.72%，呈现明显的债项评级减、主体评级增的特征。

　　“难走的路是上坡路，难开的船是顶风船。”面对日趋复杂的海外不确定因素和持续震荡的市场环境，评级行业转型道路压力仍然不容小觑，务必要加快步伐、攻坚克难。

　　对此，吕向东分享了其独特思考和经验，他指出，评级机构必须严格落实监管机构政策和要求，合规是评级机构稳健发展的根本保障，在业务开展过程中要守住合规底线；同时，机构还要聚焦政策导向和市场需求，不断加大评级技术研究资源投入，及时研发顺应市场需求的评级技术和模型，做到挖掘赛道、前瞻布局、抢占先机。

　　“在主体展业板块的基础上，评级机构还需要围绕国家重大战略和发展布局，重点加强绿色、科技、养老、人民币国际化等领域研究积淀与融合，有序推进绿色、国际等创新业务布局，加快培育未来第二增长曲线。”吕向东如是说。