12月24日，银河证券研报认为，近年来钢铁行业景气度偏弱，个股回落到较低估值，随着行业供需格局的改善，龙头钢企的盈利能力和估值有望迎来修复。从供给侧看，产业政策持续显效，钢铁产能呈现收缩趋势，行业集中度有望持续提升；从需求侧看，两新政策助力下游制造业投资加速，船舶等耗钢支撑需求面，行业有望受益于制造业改造升级。建议关注：政策利好预期带来需求边际改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。
全文如下
钢铁：供需格局改善，行业产能优化强者更强
一、核心观点
产业政策引领集中度提升，钢铁行业产能待优化。据钢铁工业协会数据，2023年我国钢铁行业CR10为51.16%/-0.66pct，钢铁产业集中度低于发达国家水平。钢铁产业集中度的提升有利于产能结构的优化和产量的控制，避免资源浪费，助力资源向高附加值产能倾斜，帮助行业面临市场波动时控制产量并快速出清。近年来我国政策推动钢铁行业优化，有效促进要素资源向优势企业集中趋势在慢慢显现，利好龙头企业。
下游需求结构性调整，受益于制造业转型升级。根据国家统计局数据，2024年1-10月全国固定资产投资42.3万亿元，同比增长3.40%。从钢铁下游来看，基础设施建设固定资产投资累计同比增长9.35%，增速同比上升1.08pct；制造业投资同比增长9.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点，连续两个月增速加快，对全部投资增长的贡献率为65.6%，比前三季度提高2.7个百分点。截至12月12日，“两新”带动汽车更新520多万辆、销售额6900多亿元，家电换新4900多万台、销售额2100多亿元，老旧设备更新200多万台套。随着消费板块的提振，上游钢铁需求逐步回升，基本面存在较大改善空间。
龙头宝钢股份领跑国内钢铁行业，硅钢高端产品国际领先。公司生产高技术含量、高附加值的碳钢薄板、厚板与钢管等钢铁精品。主要产品被广泛应用于汽车、家电、石油化工、机械制造、能源交通等行业。2024年前三季度宝钢股份实现营业收入2428.56亿元/-4.91%，营收规模均排名钢铁行业第一；2024年前三季度三大期间费用率合计2.02%，较2023年下降0.02pct，随着国家利好政策的不断推出，未来经营业绩有望边际改善带动行业向好发展。
龙头首钢股份锻造创新技术长板，电工钢自主研发助力新能源。2023年首钢金属软磁材料(电工钢)产量169.5万吨，同比增长14.2%。其中取向电工钢产量30.0万吨，同比增长46.3%；无取向中低牌号电工钢产量58.7万吨，同比增长6.5%；无取向高牌号80.8万吨，同比增长11.0%。子公司首钢智新电磁产品取向电工钢包括高磁感、磁畴细化、低噪声、低励磁、无底层、中频六大类产品，自主研发了低温板坯加热工艺生产高磁感取向电工钢技术；拥有全球首条面向新能源汽车的高牌号无取向电工钢生产线，以及世界首条具备100%薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线，龙头公司新技术突破有望带来行业加速转型态势。
二、投资建议
近年来钢铁行业景气度偏弱，个股回落到较低估值，我们认为随着行业供需格局的改善，龙头钢企的盈利能力和估值有望迎来修复。从供给侧看，产业政策持续显效，钢铁产能呈现收缩趋势，行业集中度有望持续提升；从需求侧看，两新政策助力下游制造业投资加速，船舶等耗钢支撑需求面，行业有望受益于制造业改造升级。建议关注：政策利好预期带来需求边际改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。
三、风险提示
下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁行业政策重大变化的风险等。
