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发表于 2024-12-24 08:42:30 股吧网页版
氧化铝见顶概率增大
来源:期货日报

  近期,氧化铝盘面维持高位震荡,但产业及盘面数据出现边际松动:几内亚铝土矿周度出港量超预期恢复,海外氧化铝现货价格大幅回落16%,国内氧化铝现货价格上涨停滞,内外价差快速大幅收敛,品种持仓量缩减超20%。结合数据分析,我们认为氧化铝盘面价格见顶的概率进一步增大,但考虑到现货价格仍维持高位,厂库拐点还未出现,预计盘面大幅回落的概率不大。策略上,维持逢高沽空3月以后的合约,在近月1月合约上可以考虑小仓位参与补贴水行情。

  几内亚铝土矿出港量超预期恢复

  国内外铝土矿价格今年以来持续攀升,山西地区矿价在620~660元/吨,河南地区矿价在560~600元/吨,贵州地区矿价在510~550元/吨,广西地区矿价在320~335元/吨,相比年初价格上涨幅度超30%。近期,国产铝土矿供应未出现大幅变化,贵州露天矿仍未听闻复产消息,北方晋豫矿产量持续维持较低水平,现货市场铝土矿供应持续紧张,河南低品铝土矿价格上涨20元/吨,山西低品硫铁矿价格上涨30元/吨。进口矿方面,进口矿CIF指数报96.32美元/吨,周度上涨3.02美元/吨。其中,几内亚铝土矿价格报100美元/吨,周度上涨5美元/吨,较年初上涨幅度超40%。短期内,预计铝土矿价格仍以偏强运行为主。

  从进口来源看,几内亚和澳大利亚是我国铝土矿的主要进口来源国,其中自几内亚进口量占总进口量的比例超70%。从几内亚周度出港数据可以发现,自9月下旬以来,几内亚铝土矿出港量数据大幅反弹,出港量快速恢复,近几周都在300万~350万吨,超过正常区间上沿300万吨,结合1.5~2个月的货运时滞,预计在12月的国产氧化铝产量中会有所体现。

  氧化铝内外价差快速收敛

  从氧化铝现货价格来看,国产氧化铝现货价格在5700元/吨附近,但价格涨势自11月下旬以来大幅放缓,近一周甚至出现停滞;澳大利亚氧化铝FOB最新价格为680美元/吨,较月初高点810美元/吨大幅下跌16%。

  海外价格折合国内售价大约在5900元/吨,略高于国内现货价格。因此我们看到内外现货价差近期大幅收敛,从月初进口亏损超1200元/吨,收敛至进口亏损130元/吨左右,国内氧化铝出口需求预计大幅下滑。

  从氧化铝港口库存数据来看,截至12月19日,港口库存为5.3万吨,较11月底增加0.3万吨。12月以来港口库存先减后增,当下港口库存绝对值仍处于历史同期低位,但相比11月有所好转。氧化铝厂库数据仍处于下滑状态,暂未出现好转,预计厂库拐点还需等待。

  下游电解铝开工率处于历史高位

  从氧化铝需求即国内电解铝产能数据来看,截至11月,国内电解铝在产产能4393.9万吨,环比增加18万吨;产能利用率97.74%,环比微幅上升;开工率97.59%,环比微幅上升。今年以来,国内电解铝在产产能和开工率整体趋势向上,且各月数据表现均高于历史同期水平,尽管从绝对值来看向上空间有限,但预计维持在高位运行,因此对氧化铝的需求将处于高位。

  从持仓量来看,随着11月上旬盘面开始高位震荡,氧化铝持仓量从高位52万手快速回落至40万手,减仓幅度超20%,同期氧化铝期权VIX也从44回落至31附近。持仓量快速大幅下滑以及隐波的回落,意味着盘面情绪有所缓和。

  综上所述,立足当下,氧化铝基本面偏强,但短期相关数据出现松动,不管是几内亚出港量超预期恢复,还是海外现货价格大幅回落,国内现货价格上涨停滞,以及盘面持仓量大幅减少,都显示出氧化铝见顶的概率在进一步增大。

  但对于春节前的氧化铝价格,尤其是近月价格能否出现大幅回落,从目前的数据来看,概率不大。首先,需求端持续维持高位,国内11月电解铝在产产能逆季节性抬升,开工率同样处于高位,对氧化铝的刚性需求将维持高位。其次,氧化铝现货价格虽然上涨停滞,但并未出现下滑,绝对值仍维持在高位,尤其是2501合约对比现货还存在较大幅度的贴水,因此需要警惕2501合约出现补贴水行情。最后,厂库还处于去化状态,未见到拐点。(作者单位:正信期货)

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