2024年玻璃期、现价格同步下跌，但二者节奏有所不同。期货价格上半年先抑后扬，6月之后进入长达三个月的下跌周期，9月中旬一度接近1000元／吨，随后阶段性反弹。现货价格长期处于下跌趋势，9月底触底反弹。截至12月下旬，沙河、湖北5mm大板市价年度跌幅分别约为27.14%、36.55%。

　　玻璃在产产能或已见底，2025年变化幅度有限

　　2024年1—11月浮法玻璃在产日熔量均值为16.96万吨，同比小幅提升1.41%；1—11月浮法玻璃产量为5024.54万吨，同比增长3.90%。由于3月之后玻璃行业利润不断萎缩，产线开始停产、冷修，在产产能快速回落，9月底玻璃在产产能降至五年最低水平。由于上半年玻璃供应处于历史高位，拉高全年供应均值，即使下半年玻璃产量加速下滑，也未能改变全年玻璃产量增加趋势。预计2024年玻璃产量为5466.89万吨，增幅3.07%。

　　今年9月底以来玻璃行业利润已有所修复，产线冷修的频率或大幅放缓。虽然2025年行业仍将处于产线冷修和复产交替阶段，但玻璃供应水平或已见底。根据现有数据测算，2025年玻璃日熔量均值将较今年下降6%左右，回落至15.94万吨左右。由于今年玻璃日熔均值被上半年水平拉高，即使2025年降幅明显，明年日熔量年度均值与今年年底水平相比仍略微回升，对应玻璃产量增幅约0.19%。2025年玻璃产量或小幅提升，至5477.28万吨。

　　地产需求继续下降，二手房家装等消费回暖

　　2024年玻璃终端需求继续低迷，1—11月国内商品房销售面积同比降幅为14.3%，房屋新开工、施工及竣工面积同比降幅分别为23%、12.70%、26.20%。受制于终端疲软，玻璃消费也随之下降。2024年1—10月国内浮法玻璃消费量为4426.10万吨，同比下降0.85%。11—12月虽有年底赶工需求支撑，但也存在下游提前停工放假预期。因此，2024年全年玻璃消费量约5305.40万吨，同比降幅在2.61%左右。

　　2020年国内房屋新开工面积进入负增长阶段，2022年下半年降幅持续扩大，2023—2024年降幅虽有收窄，但累计同比下降超20%。按照新开工到竣工传导周期18至24个月测算，2025—2026年地产竣工面积仍处于负增长状态，玻璃的消费将继续下降。

　　2024年12月9日召开的中央政治局会议提出，“2025年将实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策‘组合拳’”“稳住楼市股市”“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。在一系列政策刺激下，地产行业已经具备止跌回稳的客观条件，只是落实至产业链仍需较长时间方能见效。

　　好的方面在于，二手房家装需求和“以旧换新”等补贴政策有望带动少量家装置换需求，推动汽车、电子产品及家电等消费回暖，对冲部分地产消费下降幅度。

　　乐观情况下2025年玻璃消费降幅约为3%，悲观情况下明年玻璃消费降幅或达到6%，对应具体消费量分别为5146万吨、4987万吨。

　　原片及深加工出口决定库存水平

　　2024年玻璃行业库存整体处于中高水平波动，9月底中下游提货积极性提升，玻璃企业库存明显去化。截至12月中旬，玻璃企业库存为4762.5万重箱，较2023年年底增长48.54%。

　　2025年需求的下滑幅度足以导致玻璃再度进入高库存状态，但却忽略了玻璃及深加工产品的进出口影响。近两年原片玻璃净出口量多维持在46万～47万吨，绝对水平不高。若考虑到深加工产品进出口数量折算成原片数量，将大幅缓解国内玻璃供应压力。

　　2024年玻璃及深加工产品折合原片净出口数量预计为327.3万吨，同比下降3.26%。2025年出口存在较多变数。一方面，美元强势，我国玻璃及加工品竞争力将有所提升；另一方面，贸易摩擦将对我国出口形成一定扰动。因此，悲观情况下2025年我国玻璃及深加工产品折合原片净出口数量预计为307.4万吨，同比下降6%；乐观情况下净出口或能达到326万吨，较今年仅略微回落。

　　综上，2025年出口或成为决定玻璃供需格局的关键因素之一。若玻璃及深加工产品出口能够抵消国内需求的下降，玻璃全年供需有望达到基本平衡状态；一旦出口明显受限，2025年玻璃供需差或在183万吨左右，将进一步体现在库存压力上。（作者单位：光大期货）