冬至已过，腌腊高峰需求也已过去，生猪期价持续走弱。

　　供给逐步宽松

　　从能繁母猪存栏来看，本轮猪周期能繁母猪存栏高点是2022年12月的4390万头。据农业农村部监测，2024年11月末全国能繁母猪存栏量4080万头，为3900万头正常保有量的104.6%。农业农村部监测数据自2024年5月开始回升，按照商品猪滞后能繁母猪10个月出栏来推算，明年3月份是生猪供应逐渐增多的起点。

　　按照钢联数据来推算，能繁母猪2024年3月环比转正，明年1月是生猪供应逐渐增多的起点。由于从能繁母猪到商品猪出栏，中间间隔时间比较长，疫病等其他因素容易造成损失。因此，我们引入周期更短的仔猪情况来进行未来供应推导。根据钢联数据，仔猪数量自2024年3月开始回升，按照商品猪滞后仔猪6个月左右出栏来推算，2024年9月开始商品猪供应量开始逐步恢复。供应宽松压制下，盘面偏弱运行。

　　二次育肥趋于谨慎

　　由于冬季是疫病高发期，叠加市场对后市行情趋于谨慎，二次育肥等养殖投机行为趋于谨慎，对盘面支撑减弱。从指标上来看，标肥价差回升到相对高位，说明肥猪相比标猪的价格优势减弱，抑制二次育肥的介入。出栏均重处于偏低位置，从侧面印证二次育肥介入程度一般。

　　腌腊需求表现一般

　　今年四季度到明年春节期间，天气转凉，节假日多，南方有腌腊需求，是传统旺季。整体来看，季节性因素利多四季度消费。四季度是传统需求旺季，冬至前20天一般是南方腌腊备货高峰期，如今冬至已过，但猪价表现偏弱，表明腌腊需求一般。

　　从白毛比价及屠宰利润来看，下游对高猪价的接受度较低。白毛比价是指白条猪肉价格和生猪价格的比价，这一比价越高，表明市场对猪肉的价格接受度越高，消费意愿较好；反之，这一比价越低，表明消费意愿越差。屠宰利润越高，说明消费端对高价接受度较高，屠宰企业能够获取丰厚利润；反之，消费终端对高价接受度较低，掣肘猪价走势。近年来白毛比价处于低位运行，体现了终端对高价的抵触，压制猪价运行。屠宰利润处于季节性低位，反映屠宰端议价能力减弱，进而反映出需求表现不好，旺季需求一般，对猪价有抑制。

　　综上所述，从供应端来说，能繁母猪及仔猪产能逐渐恢复，导致供应逐步恢复，是猪价偏弱的主要因素；二次育肥趋于谨慎，对猪价的支撑减弱。从需求端来看，目前腌腊需求表现一般，旺季没有给猪价很好的支撑。整体来看，供强需弱格局下，猪市偏弱运行。（作者单位：华安期货）