转眼间，2024年就剩下一周的时间了。最近市场情绪的一些回落，让大家有些许的泄气，不过，从政策、基本面、风险偏好三个角度看，我们依然有对后市保持乐观的理由。

　　从政策来看

　　客观来看，前两周的重磅会议落地后，市场并未出现类似9月24日国新办新闻发布会后的那种“疯涨”行情，预期被提前炒作是一方面，另一方面也是估值出现了变化。从下图我们可以看到，9月24日会议前市场估值处历史底部区域，市盈率位于2010年以来27%的低位，而一波超强的估值修复行情后，经济工作会议前，市场估值已提升至历史70%左右的分位数水平。

　　图表1：经济工作会议前估值高位，市场对政策的期待更强

　　图源：华创证券

　　但是政策向好的大趋势并没有发生改变，预计未来的1-2个月时间里，政策将加速落地，而且货币政策也可能会先发力，明年的降息降准空间仍然值得期待。

　　基本面来看

　　高频数据也出现了改善，之前大家看到的最新PMI数据连续3个月回升并重回扩张区间，再到最新的地产数据显示量价的回暖，都是积极的信号。

　　图表2：PMI连续3个月回升，11月50.3%重回扩张

　　图表3：地产量价数据均有所改善

　　图源：华创证券

　　虽然有一些短期的经济数据表现暂时偏弱，但是我们认为这不是悲观的理由。就像我们在第一点说的，中央经济工作会议已经给予非常积极的政策基调，后续政策落地和执行大概率很难低于预期，而政策效果验证最早应该是春节旺季之后，届时数据回暖应该会更加显著。

　　从风险偏好来看

　　并未出现显著下滑。9月24日以来，市场在超强政策预期的催化下，风险偏好大幅改善，日均成交额从之前的5000亿左右，一路狂飙。而在上一周，全A日均成交额仍然维持1.5万亿左右的高位，ETF也在12月13日大幅流出后跑步进场，过去一周净流入130亿元（数据来源：Wind），这也说明风险偏好没有出现大幅的下降。

　　图表4：全A成交额仍维持在1.5万亿左右高位，市场风险偏好并未显著下行

　　图源：华创证券

　　（文章来源：中欧财富）