图1：金油比时序图

　　数据来源：紫金天风期货研究所

潜在驱动1：

　　OPEC方面宣布2025年Q1后逐渐恢复产量，虽然当下跟踪其他数据推测OPEC还有继续延长减产的可能，静态推演来看，弱需求的背景下，原油价格重心进一步下移概率仍偏高。

潜在驱动2：

　　特朗普自身政策不确定性较大，前期炒作“特朗普交易”过程中，避险性资产如黄金、比特币等表现较为强势，特朗普2.0时代也会给黄金上方带来比较多的想象空间。

潜在驱动3：

　　海外经济下行压力偏大的同时，国外各国政府右倾化较为明显，进而有向经济端传导的倾向，如全球贸易保护主义盛行等，在此背景下敏感国家间摩擦升级概率提升，资金端也有进一步的避险倾向。

潜在驱动4：

　　回顾今年年初我们也给了原油供需基本面偏弱，地缘端变数较多的基准假设， 2024年金油比持续走强，线性外推来看2025年可能会走出类似行情。

潜在风险1：

　　特朗普在选举期间即提出调停俄乌和巴以冲突，若此假设如期落地，地缘溢价的阶段性回吐也会带来黄金等避险资产的阶段性回调。

潜在风险2：

　　特朗普1.0时期对伊朗方面采取收紧能源制裁等措施，若2.0时代进一步延续其政策，则可能对油价的基本面产生较大影响，重点关注制裁的演绎路径。

图2：基准情形假设，OPEC产量回补的时间点为2025年Q2

　　数据来源：OPEC、紫金天风期货研究所

图3：动态推演下，2025年年度原油供需依旧偏弱

　　数据来源：紫金天风期货研究所