12月23日，绝味食品（603517.SH）公告称，将放弃赴港上市计划。实际上，从2023年3月开始，绝味食品为此已经筹备了将近两年。

　　面对卤味细分赛道的现状，学会放弃的还有煌上煌（002695.SZ）。12月18日晚间，煌上煌发布公告称：“由于公司与本次交易标的的控股股东之间针对收购控股权所涉及的相关条款无法达成一致，公司决定终止筹划本次收购展翠食品控股权事项。”此前，双方联姻的想法才公开半个月。

　　在这背后，是卤味细分赛道业绩的持续下滑。其中包括周黑鸭、紫燕食品、煌上煌、绝味食品。尤其是今年以来，业绩的下滑让四家企业在全国化扩张的过程中，不得不放缓步伐。

　　咨询机构弗若斯特沙利文、红餐产业研究院数据显示，卤制品行业增速明显放缓，2018年—2023年复合年均增长率为6.42%，2023年市场规模约3180亿元。

　　“中国卤味行业已经步入了一个高质量发展的节点，从追求数量转向提高质量。以门店拓展作为卤味业绩增长点已成为过去式”，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，单店销量和质量将成为卤味企业可持续发展的核心要素。

　　绝味食品终止港股上市

　　12月23日晚，绝味食品发布公告，由于公司发展战略和经营状况的调整，综合考虑公司目前的实际经营情况、资金需求及业务发展规划，公司决定终止筹划发行H股股票并在港交所主板上市的相关事项。公司终止本次H股上市，不会对公司的经营活动造成重大影响。

　　实际上，早在2023年3月6日，绝味食品就提出了国际化路径的战略，公告称筹划港股上市，彼时公司刚刚完成一轮定增，募集到11.8亿元。

　　如今，绝味食品终止冲击港股，其背后则是卤味食品赛道的业绩承压。财报数据显示，2022年—2023年，公司营收分别为66.23亿元、72.61亿元，但其净利润却分别为2.35亿元、3.44亿元，下滑趋势明显。此外，绝味食品2024年第三季度财报显示，公司前三季度实现营业收入50.15亿元，同比下降10.95%。其中，公司前三季度卤制食品销售实现收入42.2亿元，同比下降9.4%。

　　对此，绝味食品曾公开称：增收不增利一是因为加大了对加盟商扶持，导致销售费用增加；二是部分原材料成本上涨，对毛利率造成影响。

　　与此同时，2024年上半年，绝味食品于中国内地门店总数达14969家。相较于年初公司在内地的门店总数15950家减少了981家。

　　煌上煌跨界并购受挫

　　12月3日， 煌上煌发布拟对外投资公告，宣布公司拟使用自有资金或自筹资金收购展翠食品控股权。当时，煌上煌给出的理由是“为进一步增强公司经营能力和盈利能力，提升公司核心竞争力，实现公司与股东利益的最大化”。

　　公开资料显示，2012年，煌上煌在深交所挂牌上市，成为国内卤味第一股，并开启了全国化扩张的战略。随后，煌上煌的业绩一路攀升，其营收在2020年达到历史最高峰26.364亿元，净利润2.822亿元。

　　此后，煌上煌的业绩开始出现下跌趋势。2021年、2022年，煌上煌实现营收23.287亿元、19.537亿元，净利润1.446亿元、3082.26万元，同比下降48.76%、78.68%。2023年，煌上煌实现营收19.205亿元，虽然净利润增长至7058.55万元，但仍未回到亿元级别。

　　记者注意到，此前煌上煌分两次收购嘉兴市粽子企业真真老老食品有限公司总计94%的股权。粽子成为其卤味之外的跨界产品，在2024年半年报中，粽子所属的米制品业务收入在煌上煌的营收占比为29.8%。

　　吃到并购红利的煌上煌，再次跨界收购展翠食品。资料显示，2019年，展翠食品曾计划在深交所主板上市。其招股说明书申报稿显示，2016年—2018年，展翠食品实现营业收入4.08亿元、4.31亿元及5.4亿元，实现归母净利润4815.19万元、5212万元及9006.13万元。但是在此次申报之后，展翠食品上市一事就被搁置下来。

　　但是仅仅半个月时间，这场收购就此告吹。12月18日晚间，煌上煌发布公告称：“由于公司与本次交易标的的控股股东之间针对收购控股权所涉及的相关条款无法达成一致，公司决定终止筹划本次收购展翠食品控股权事项。”

　　就此，投资专家、香颂资本董事沈萌认为，通过收购进一步提升营收规模，在成熟行业无法取得高成长的限制下，希望以大规模作为发展的驱动力。至于此次收购搁浅的原因，则是因为“价格谈不拢，当前市场低迷，买方不愿意为成熟行业支付更高估值，卖方作为有实力IPO的企业，不愿意为上市窗口临时关闭而大幅折让”。

　　即使如此，煌上煌仍表示将寻找新的收购标的。“没有并购就没有具备吸引力的增长，不能支撑股价。”沈萌表示。

　　至于是否选择跨界、多元化经营等问题，记者致电煌上煌并发送采访提纲，截至发稿尚未收到回复。

　　实际上，煌上煌在并购之外，还在加大全国化扩张步伐。在2023年的财报中，煌上煌表示：计划在2024年新开门店2000家，拓店方向主要是老市场深耕、新市场拓展，其中包括优势老市场如江西、广东、福建、辽宁等地区的深耕，以及围绕新建加工基地周边的重点新市场如陕西、重庆、浙江、山东地区等大力拓展。同时，煌上煌计划在2024年完成营业收入23.50亿元、净利润1.4亿元，实现营业收入与净利润的双增长。

　　但在2024年前三季度，煌上煌实现营业收入约14.52亿元，同比下滑8.11%；归属于上市公司股东的净利润约7856.46万元，同比下滑22.12%。至于业绩下滑的原因，煌上煌解释称：“公司门店拓展不达预期，肉制品业老店单店收入同比下降，业绩达成不理想；营业收入同比下降7.53%，影响毛利额的增加；销售费用和管理费用均增长。”

　　与此同时，煌上煌在全国的门店开始收缩。在2023年年末，其专卖店总数为4497家。截至2024年6月底，煌上煌的肉制品加工业拥有4052家专卖店，已经减少了445家。其中直营门店228家、加盟店3824家，销售网络覆盖了全国28省223市。

　　卤味细分赛道扩张放缓

　　随着消费者对健康的日益重视，对于高盐、高脂等卤味休闲食品的需求减少，加上经济环境的影响，使得卤味细分赛道业绩承压。

　　不仅是绝味食品、煌上煌，周黑鸭、紫燕食品均是如此。其中，周黑鸭在2024年上半年实现营业收入12.6亿元，同比下滑11%；归母净利润0.33亿元，同比下滑67.7%；拥有门店3456家，较上年年末减少360家。

　　紫燕食品在2024年1—9月实现营业收入26.87亿元，同比下降4.6%；归母净利润3.49亿元，同比增长2.19%；截至2024年6月30日，紫燕食品在全国的门店总数为6308家（不含国外）。但据窄门餐眼数据，截至12月24日，紫燕食品拥有门店6222家，显然已经在收缩当中。

　　朱丹蓬举例说，煌上煌近几年的业绩、资本市场表现等面临较大挑战，这或许也是其想再次跨界并购的原因之一。目前，以门店拓展作为卤味业绩增长点已成为过去式，煌上煌要想突破原有的业绩天花板，还是需要不断深挖多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的潜力。

　　据窄门餐眼数据，截至2024年10月，卤制品门店数约为24万家，近一年净关店约2.3万家，门店整体收缩。

　　在沈萌看来，卤味市场规模相对有限，企业需要改变传统经营思维和模式，放弃赚快钱、快赚钱的思路，注重在品质与差异性上的投入。