2024年烧碱期货波动较大，波动区间在2265~2700元／吨，其中包括两轮下跌行情、一轮上涨行情。第一轮下跌行情出现在年初至3月下旬，其中现货价格表现较为坚挺，期货市场升水状态维持了较长时间，在3月下旬迎来了基差回归行情，导致期货价格明显回落；第二轮下跌行情出现在6月。上涨行情则从9月下旬开始，多项利好政策出炉叠加局部氧化铝新增产能投产，烧碱期货在10月中旬触及年内高点，随后震荡回落。

　　2025年，烧碱维持供需双增格局，但阶段性需求增速或大于供应增速，预计2025年烧碱价格重心高于2024年。

　　产能维持增长

　　2024年氯碱产能为4874万吨，较2023年增加95万吨，产能增速为2%；2025年计划新增产能349万吨，有效产能或达到5223万吨，预估产能增速为7.16%。整体来看，烧碱行业仍处于产能扩张周期，不过需要持续跟踪实际投产进度。从明年上半年来看，新增产能或仅有50万吨，多数新增产能都会在下半年投产。

　　氧化铝需求增量明显

　　氧化铝是烧碱最主要的下游，需求占比达到31%。2024年氧化铝行业主要投产装置为山东魏桥的置换产能，其装置投产前后，给予烧碱行情较强支撑，推动了烧碱期货上涨。2025年将迎来氧化铝行业投产高峰，目前计划投产产能达到1280万吨，折合烧碱需求增量约192万吨。烧碱需求快速增长大概率会给价格带来较强支撑，需求也将成为影响2025年烧碱行情的主要因素。

　　非铝需求增量有限

　　2024年纸浆市场持续低迷，但是仍有230万吨新增产能投产，折合烧碱需求使用量约32万吨。由于全年纸浆行业整体开工率偏低，并未有实际需求增量出现。2025年，纸浆新增产能预计为225万吨，折合烧碱需求增量约18万吨，也会给烧碱价格带来一定支撑。

　　从纺织行业来看，2024年粘胶短纤企业开工率较高，给烧碱价格带来一定支撑，2025年有望保持这一状态；新能源行业也是2024年烧碱需求的主要增长点，上半年氢氧化锂企业开工率维持高位，烧碱需求有明显增量，2025年国家仍会对新能源行业提供强力支持，也会给烧碱需求带来支撑。

　　综合来看，2025年烧碱保持供需双增格局。供应方面，行业仍处于产能扩张周期，尤其是在氯碱高利润的状态下，后期装置按计划投产的概率较大。需求方面，主要下游氧化铝行业新增产能较多，或将给烧碱阶段性行情带来较强支撑，其他非铝需求也有一定产能增长。2025年，投资者需关注供需双方新增产能投产时间，一旦出现供需错配，必然会引发行情波动。整体来看，2025年烧碱价格重心大概率高于2024年。（作者单位：齐盛期货）