近日，乾元微珂控股有限公司（下称“乾元微珂”）向港交所主板提交上市申请，农银国际为独家保荐人。
IPO日报注意到，这家煤炭物流服务提供商虽然年入37亿元，但净利润率低得惊人，净利润难以乐观。此外，对大客户依赖较高，单一大客户贡献一度高达50%！
净利润腰斩
招股书显示，乾元微珂成立于2005年，是一家致力于提供现代化、智慧且环保的服务的中国综合型煤炭物流服务提供商。
据灼识咨询的资料，乾元微珂是中国主要的非长协煤综合物流服务提供商，是将煤炭产业价值链上下游资源无缝整合至综合服务范畴的一站式服务提供商，2023年收入规模为陕西省最大及中国西北地区第二。
乾元微珂位于陕西省榆林市神木市，这里是我国已探明最大煤田、世界七大煤田之一的神府煤田的中心地带。神府煤田占全国探明储量的15%，煤田之上共有9个千万吨级的煤矿，其中5个为神华集团所有，3个属于陕煤集团。
而作为煤炭物流服务提供商，乾元微珂的主要客户包括煤炭消费企业及缺乏向客户交付煤炭的物流能力的煤炭供应商。
2021-2023年及2024年前6个月（下称“报告期”），乾元微珂收入分别为27.21亿元、45.24亿元、37.38亿元及17.95亿元，净利润分别为3233.1万元、1.66亿元、4700.3万元及1877.3万元；经调整净利润分别约为3230万元、2亿元、4700万元及2420万元。
报告期内，乾元微珂毛利率分别为3.5%、7.5%、3.6%及3.9%；同期，净利率分别仅有1.19%、3.66%、1.26%及1.05%。
不难看出，虽然乾元微珂的收入高达数十亿元，但净利润率极低，因此其净利润也不甚乐观，2023年年净利润仅4700万元。
更重要的是，2024年上半年，乾元微珂营业收入同比下降10.65%；净利润同比下降58.1%，出现了 “腰斩”。
其中，乾元微珂的业务收入来自三大部分——煤炭物流综合服务、煤炭物流专项服务和增值服务，其中综合服务指公司通过提供煤源寻找及煤炭采购服务、短倒运输服务、站台仓储服务及铁路运输安排服务来产生收入，这部分收入占到了95％以上。
需要指出的是，乾元微珂的收入较为依赖大客户。报告期各期，公司来自前五大客户分别贡献同期总收入的71.8%、57.9%、80.7%及71.7%。其中，单一最大客户同期贡献分别占总收入的23.7%、23.0%、50.4%及32.1%，在2023年已超过一半。
招股书显示，这位单一最大客户是客户B，也是公司的供应商之一，其2020年开始成为公司业务客户，主要业务为矿业、化工及煤炭贸易，注册资本为101.8亿元。
IPO日报查看曾在新三板上市的乾元微珂所属公司德林荣泽的五大客户名单，对应上述描述，客户B有较大概率是陕煤集团。
来源：天眼查
2021年-2023年，乾元微珂向陕煤集团采购煤炭产品，采购金额分别为3.59亿元、11.17亿元、3.29亿元，占公司总采购额的比例分别为13.7%、24.9%、10.3%。
两千万高薪的“打工皇帝”
除了业务，还值得关注的是乾元微珂的最终收益股东。
高林涛通过HKXT、XT International，合计持有乾元微珂95.45%的股份，掌握着公司的绝对控股权，为公司实际控制人。
资料显示，高林涛出生于1976年8月，现年48岁，毕业于陕西财经学校，后进入神木县建设银行工作，很快就进入恒源集团担任董事长秘书，短暂任职后，在1998年3月，也就是不到22岁就开始担任德林投资执行董事，2012年10月至今任乾元投资执行董事、经理。
高林涛手下持有的德林荣泽在2016年曾挂牌新三板，并曾在2023年接受上市辅导，剑指北交所，但在8个月辅导后终止了这一进程。
经历一系列资本的辗转腾挪，德林荣泽目前成了乾元微珂的附属公司。
不过，IPO日报还注意到，高林涛实际并不在乾元微珂任职，反而高价请来了掌舵人——董事长谢小兵。
招股书显示，谢小兵现年55岁，比实际控制人还年长，于2021年3月11日加入本集团，在2024年4月3日才被委任为董事，负责本集团的整体管理、运营及战略。
谢小兵加入本集团前，其最初担任华能精煤公司（一家矿业公司）供电通信处干事，负责机电设备管理，自2003年1月至2021年3月，其任职于国家能源集团国华电力有限责任公司（前称北京国华电力有限责任公司），最后职务为市场营销经理，负责市场拓展战略及营销计划。自2021年3月至2021年6月，其担任德林荣泽副总经理，并自2021年7月起获委任为德林荣泽的董事长。
学历方面，谢小兵于2009年6月，也就是40岁，在国家能源集团国华电力有限责任公司任职期间通过远程学习获得中国延安大学管理学学士学位，于2012年12月进一步获得中国西南交通大学工商管理硕士学位。
不难看出，谢小兵任职最久、学历飞速“升级”、履历最重要的时期应该就是在国华电力有限责任公司任职期间。
2021年至2023年，谢小兵薪酬分别为193.5万元、1914.5万元及288.1万元，三年合计高达2396.1万元。其中，仅在2022年，谢小兵就因权益结算的股份支付拿到仅两千万的薪酬。
也就是，市场营销经理谢小兵在2021年3月加入乾元微珂，当年拿到近两百万薪酬，第二年就带领公司创下了1.66亿元的高净利润，拿下了近两千万的薪酬。不过在2023年净利润又大幅回落，仅比2021年高1400多万元。
让人不禁感叹又疑惑，谢小兵靠什么魔力创下业绩高峰获得了高薪，又为何在2023年、2024年上半年失去了“魔力”，导致净利润“腰斩”。
