财联社12月26日讯（记者闫军）9月以来，货币政策和财政方向已定，但围绕着投资的不确定性依然存在。经济层面上，出口转型行进到哪一步？房地产何时能企稳？产业层面上，为何中国企业如此“卷”？以及来年资本市场是否依然红利为王？
日前，在上海交通大学金融投资校友会、上海交大安泰深圳校友会等主办的“学长讲坛”上，泉果基金董事总经理，交大校友刚登峰进行了主题为《新形势下中国资本市场的机遇与挑战》的分享。
出口、房地产等面临的挑战与应对
一直以来，中国被称为“世界工厂”。在外界印象中，出口是中国经济过去20年增长的“三驾马车”之一，经济增长依赖着出口的拉动。刚登峰认为，从数据上来看，自2011年后，出口驱动的增长已经不再那么显著了，外部环境的变化也对出口产生了新的挑战。
刚登峰指出，过去几年来，中国从三个方面积极调整了出口的方向：
一是培养新的贸易伙伴，以东盟、非洲、中亚、俄罗斯等在内的新兴贸易伙伴的战略重要性在提升。
二是主动调整出口产品结构。过去，很多制造业企业都在服务于国外的品牌，处于产业链的中低端位置，附加值较低。现在，国内企业正在开拓新的国际市场，尤其是在高附加值领域，比如新能源汽车、船舶、光伏等。
三是中国的外贸模式正在从传统的商品“出口”向“出海”模式转型。通过在墨西哥、匈牙利、波兰、东南亚等地区建立工厂，中国制造业企业实现了本地化生产，为当地提供就业机会和税收，同时减轻了国际局势变化带来的出口压力。
房地产方面，从2021年开始的这一轮房地产调整已经持续了近4年，作为重要的支柱产业，房地产影响不仅局限于自身，还辐射至上下游产业链及消费领域，因此，房地产的企业非常关键。
刚登峰表示，通过跟踪房地产销售与新开工数据可以看出，尽管目前地产销售仍有一定规模，但整体库存压力依然存在。根据2024年前11个月的增速推算，今年全年商品住宅销售面积可能仅为7.8亿平方米左右，大约回到了2007年的水平。新开工面积的降幅更加明显，2024年新开工住宅面积预计仅为5.3亿平方米，而历史高点为16.7亿平方米。这一规模大约回到了2005年的水平。
不过，可以看到监管对稳住楼市的决心。刚登峰认为，自2024年9月以来，各地陆续推出促进房地产市场复苏的政策，包括降低房贷利率、减免相关税费等，包括几次重要会议的表态，从政策力度到落地速度都优于以往。
政策效果来看，一线城市里绝大部分房地产销售已经连续3个月向好。深圳过去三个月的二手房成交量已经明显回升，房价已经开始企稳。
公募投资体系下理解企业竞争力与经营周期
对于主动基金经理而言，投研理念、研究框架的最终目标在于筛选出好公司，纳入投资标的，通过公司股价的上涨，提升基金组合净值，进而为投资者带来收益。那么，如何发现好公司？刚登峰认为，公司的收入就像水流，而竞争力和商业模式类似一个漏斗，水能留下多少不仅取决于水流的大小，更和漏斗的形状息息相关。
对于公司竞争力，刚登峰有自己的独特理解，他强调，竞争力是一个动态的概念。经典案例就是英特尔与AMD，，此前英特尔的技术竞争力遥遥领先，其竞争对手AMD之所以能够存活下来，很大程度上是因为如果AMD退出市场，英特尔可能会面临反垄断调查的风险，而凭借技术上的突破，AMD迅速发展，如今英特尔的市值甚至不到AMD的一半。
“在中国这样的超大市场中，行业竞争格局往往更具动态性。中国这个超大市场，即使行业中的某家企业市场占有率仅为1%，在绝对数量上也可能是其他小市场企业无法企及的水平。”刚登峰表示，因此，在中国市场中，只有在竞争的过程中不断巩固竞争优势，企业才能在产品和市场周期中持续胜出，这也是国内市场竞争如此激烈的原因之一。但是在这样的市场竞争中胜出的企业，在面临全球其他的市场时，就会体现出极其强悍的竞争力。
此外，围绕着企业经营周期，刚登峰表示，企业的长期成长往往是通过短期的波动叠加来实现的，而经济周期对这些企业的生产和发展有着深远的影响。
展望后市：预期已经扭转，经济恢复尚需时间
9月底以来政策积极推动市场企稳，监管部门对资本市场制度的不断优化有利于企业估值提升与市场良性发展，加之货币政策配合。在刚登峰看来，市场预期已经扭转，但经济表现的恢复还需要时间。
他指出，从监管环境来看，市场的规范化程度正在逐步提升，监管层也在鼓励企业通过回购和分红来回馈股东。通过中美的对比，我们发现过往10年中，中国企业主要依赖利润增长驱动，而美国企业分红回购贡献发挥了重要作用。当下很多中国企业现在开始加大回购和分红力度，确保股东能够看到实实在在的收益。回购和分红不仅能提供资金支持，还能推动市场不断对股东进行优胜劣汰。
从市场关注度来看，红利资产首屈一指。不过，刚登峰认为，未来需要关注更多行业的基本面表现。如新能源行业复苏、汽车品牌整合、出口企业拓展新兴市场等方向均孕育着新的机会。中国企业的品牌价值和消费者基础正在发生变化。那些能形成稳定现金流、品牌价值较高的公司，未来会更具竞争力。
