2024.12.27

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：震荡

　　股指。周四市场反弹，中小盘企稳，AI相关板块领涨。在当前政策真空期，市场或延续震荡走势，明年政策加码预期对市场形成一定支撑，调整空间有限。

　　黑色系板块：供需双减，钢价震荡延续

　　螺卷。盘面窄幅震荡，找钢和钢谷网的数据来看，螺纹和热卷还在去库。近期现货相对抗跌，基差走强。按照当下供需格局看，节前基本面压力不大，影响价格的核心还在于市场对节后需求的预期，目前看还是偏弱，所以价格也缺乏上涨的驱动，预计窄幅震荡行情延续。

　　铁矿。铁矿价格小幅回落，目前钢厂总体还在减产，但从钢厂铁矿库存可用天数来看，还有补库的空间，所以需求端的压力不大。供应也比较平衡，今年没有很明显的冲量迹象，预计价格短期仍能延续震荡偏强的走势。

　　双焦。双焦盘面延续震荡偏弱的走势。主要矛盾还是在焦煤港口和矿山库存端，上游库存太高，现货报价压力大，煤炭价格持续走低，焦炭现货也再度开始提降。现货市场对盘面支撑力度弱，盘面预计维持弱势震荡。焦炭基本面压力小些，会稍强于焦煤。

　　玻璃。玻璃昨日增仓下行。一方面是盘面升水现货，价格存在一定回调空间。另一方面是目前玻璃社会库存同比去年还有1300万重量箱的增量，现货市场并不缺货。但是价格下方空间也不会很大。下跌后，盘面还只升水40块钱左右。

　　而基本面的话，虽然库存同比增量还有，但是是在缩小的，基本面还在继续改善，矛盾不是很大，昨日夜盘下跌情况就有所放缓。玻璃总体还是区间震荡运行为主。

　　纯碱。纯碱延续震荡偏弱运行，目前仍处在上下两难的阶段中。纯碱基本面虽然仍过剩，但库存在缓慢下降中，过剩顶点基本确认，前低支撑还是较强。但是也由于基本面还是很过剩，上方压力也比较大，所以预计纯碱维持底部区间震荡运行。

　　能源化工：聚酯表现依然偏弱

　　原油。隔夜油价小幅回落，整体维持震荡走势。OPEC+延长减产期间原油自身基本面大致持稳，影响波动空间，不过强势美元依然从计价角度影响大宗商品。本周EIA周度报告因圣诞假期延至周六凌晨两点公布，注意报告带来的短期波动。

　　沥青。12月第4周沥青行业数据显示炼厂供需均环比下降，市场进入淡季，缺乏终端需求。当前炼厂与贸易商的冬储博弈较为激烈，进展较为有限，体现为库存积累主要发生在炼厂。厂库和社库均在低位令双方均有足够空间进行议价。隔夜国内休市期间外盘小幅走低，预计沥青短期震荡。

　　LPG。国内PDH毛利开始回落，月末或仍有部分企业复工，但在产企业有降负预期，化工需求进一步提振空间有限。进口气中旬集中到岸，码头库容率开始上升，此前走弱的进口成本开始向国内传导。炼厂气因燃气需求支撑而维持高位，但市场缺乏进一步改善预期。

　　橡胶。泰国原料市场价格继续下跌，上周国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回落，威特短停检修。上周国内全钢胎开工率大幅回升，半钢胎开工率重新微幅回落，轮胎产成品库存继续缓慢上升。

　　上周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至45.2万吨，其中保税区库存下降而一般贸易库存继续增加；中国顺丁橡胶社会库存继续回落至1.3万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至2.13万吨。综合来看，需求表现一般，橡胶供应减少，天胶累库而合成去库。

　　纸浆。国内纸浆现货价格总体持稳，需求仍然一般，需求对于纸浆支撑仍然不强。外盘报价持稳，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。中国11月纸浆进口量为280.1万吨，环比增加13万吨；1-11月累计进口量为3111.1万吨，较上年同期减少6%。

　　截至上周，中国纸浆主流港口样本库存量为191.8万吨，较上期上涨0.5万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期继续呈现累库的趋势。

　　PX。尽管国际油价整体偏震荡为主，但昨日PX/TA均出现明显的增仓回调，油价无法提供明显指引下，美国汽油裂解价差仍偏弱，芳烃的美亚价差也没有出现明显走阔，趋势上来看，PXN更倾向于压缩。

　　策略建议：短期价格区间震荡，中长期震荡偏弱。

　　PTA。PTA自身供需面变量相对有限，价格更多跟随上游成本端波动为主，由于独山能源新装置投产，本周企业库存环比累库明显，新装置计入产能基数后，预计后续PTA开工率或有所上提。聚酯工厂库存压力不大，短期预计或维持高开工走势，但纺织终端存在春节临近放假的预期，目前订单赶工交付。

　　策略建议：短期价格震荡，中长期震荡偏弱。

　　MEG。乙二醇在前期伊朗能源危机之下炒作情绪略有降温，因此，近期价格涨幅收窄，不过昨日港口数据显示环比去库，目前静态基本面表现依旧良好，聚酯工厂需求支撑下，供应端变量依旧有限，进口到港量较少，供需维持紧平衡格局。

　　策略建议：短期价格区间震荡，关注05低接机会，逢低做多。

　　PR。供需面延续宽松格局，供需双弱，需求淡季之下，聚酯瓶片供应端也开始有所下滑，叠加供应端新装置出料，市场货源供应偏宽松。下游终端消化前期囤货为主，采购积极性不佳近期，亚洲偏低的价格使得下游补货动作有所增多，但更多属于投机性行为，并无明显持续性。

　　在大投产的背景下，瓶片行业库存高位，宽松格局难改，绝对价格跟随成本定价逻辑，加工费整体承压运行。

　　策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。

　　PVC。行情降温，情绪有所转变，并且盘面出现空开。基本面来看，PVC装置开工负荷小幅下降，部分地区环保影响开工，加之也存在一定的检修计划，因此基本面出现小幅改善。

　　需求方面未见明显的变化，仍以刚需小单采购为主。成本端口来看，周内产业链条产品兰炭进行第四轮价格下调，周内电石价格也出现一定的下行表现。

　　策略建议：短期价格维持震荡。

　　甲醇。浙江兴兴和宁波富德两套MTO装置降负运行，后期有检修计划，甲醇市场心态有所走弱。当前国内和伊朗因限气而停车的甲醇装置已基本兑现完毕，在产量和港口库存偏高的背景下，下游产品价格跟涨有限，对高价甲醇已经产生了比较明显的抵触情绪。

　　而且近期华东沿海多套MTO装置或逐步兑现降负停车，价格持续向上面临阻力。不过，鉴于供给和进口端的压力减弱，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应，在内地库存偏低且港口开始去库的背景下，甲醇05合约的基本面尚可，中长期可逢回调做多，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。

　　聚烯烃。PP供增需减，去库放缓；PE供需双降，库存去化，现实基本面依然偏强，近强远弱格局下back结构加深。远端预期偏弱主要是因为供应增加的预期下压力较大，目前供应在逐步增加，但由于部分装置存在重启推迟、意外检修和新装置投产顺利但开开停停不顺下，供应增加的速度较为缓慢。

　　PE面临结构平坦化问题，盘面难深跌也难大涨，震荡为主。聚烯烃05合约中长期仍做空为主，考虑到结构问题，PP更合适。

　　有色金属：仓单快速下降，氧化铝走势偏强

　　贵金属：12月26日纽约尾盘，俄罗斯对乌克兰发动大规模导弹和无人机袭击，俄乌紧张局势加剧引发避险需求。COMEX黄金期货涨0.71%，报2654.3美元/盎司。现货黄金涨0.67%，报2634.39美元/盎司。COMEX白银期货涨0.45%，报30.410美元/盎司。现货白银盘中涨0.08%，报29.6835美元/盎司。

　　铜。宏观面，欧美进入放假阶段，国内进入政策空窗期，短期宏观影响减弱，等待年后国内外政策预期落地。基本面，临近年尾下游开工面临持续下行的压力，库存逐步转向累增。

　　CSPT小组召开2024年第四季度总经理办公会议，敲定2025年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为25美元/吨及2.5美分/磅，环比继续回落，原料供给不足依然支撑铜价，预计维持震荡运行。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，北方多地发布天气污染预警，冬季天气污染问题对国内供应的约束依然存在，四川地区电解铝厂开始减产，供需矛盾边际上有所缓和，国内现货成交价格继续回落，但日内氧化铝仓单大幅注销6932吨至15920吨，而01合约持仓依然偏高，基差维持在高位，投机谨慎参与。

　　电解铝方面，供应端四川地区铝厂开启检修，需求端进入年尾开工持续下行，基本面持续走弱，但冶炼端亏损程度较大，关注成本端支撑。

　　锌。原料端供应边际改善，TC小幅抬升，12月国内锌锭产量环比将增加，但社会库存偏低且维持去库状态，仓单数量快速回落，现货流通偏紧的问题仍在，带动锌价走势偏强。

　　镍。产量维持高位，需求端暂无明显的增量，累库趋势不变，基本面整体偏弱。同时，镍价已经跌破外采原料成本线，估值处于低位区间，下跌空间有限。

　　工业硅：供应和库存都处于高位，缺乏向上驱动。低估值下，易受资金和消息面扰动。

　　碳酸锂： 基本面上存在边际改善，新能源汽车销量同比大幅增加，下游游磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂库存有所下降。同时，海外矿端减产扰动增多。过剩格局下，也缺乏明显向上驱动。

　　农产品: 隔夜美豆粕大涨

　　油脂。昨日国内油脂震荡反弹。船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1152229吨，较11月1-25日出口的1200421吨减少4.0%。较此前公布的12月前20日出口环比下降8.3%相比，最近5日马棕的出口情况有所好转。总体来说，近期油脂呈现止跌企稳的走势。

　　豆粕/菜粕。隔夜cbot市场圣诞节后恢复交易，豆类市场整体走强，尤其美豆粕大涨4.5％，因气象预报显示，本周阿根廷产区天气较为干燥，引发市场对于大豆生长的忧虑。另外，市场对于中加和中美贸易关系的不确定性，明年进口量可能会有所下降，预计今日国内粕类将跟随大幅上涨。

　　白糖。巴西甘蔗主产区降雨改善前期干旱天气状况后，国际糖价上方压力仍存。国内南方甘蔗糖厂进入生产高峰期，进口到港压力较大。但是考虑到当前时段仍处于节前备货高峰期， 广西甘蔗主产区干旱天气仍延续，上榨季低库存结转，短期糖价下方有一定支撑。

　　而随着国内逐渐累库，供应压力将逐渐增加。关注糖浆等政策后续影响及广西天气。

　　棉花。震荡整理。国际方面，基本面变化不大，受强美元压制，供需宽松的情况下偏弱运行为主。国内新棉集中上市，短期供应充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低点。棉价已跌至前低，下方空间或有限，但上行动力更弱。后期需关注下游需求表现。

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