忙活近两年，回到原点？

　　12月23日，绝味食品（603517.SH）发布公告，宣布终止筹划发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的相关事项。

　　此前，在2023年3月6日召开的董事会会议上，绝味食品审议通过了授权公司管理层启动H股上市并发行H股股票的相关筹备工作的议案。彼时，公司公告披露称上市目的是“加快公司的国际化战略，增强公司的境外融资能力”。

　　短短两年不到，该计划就宣告终止。绝味食品解释道，这是“由于公司发展战略和经营状况的调整，本着维护股东利益、对股东负责的原则，综合考虑公司目前的实际经营情况、资金需求及业务发展规划。”

　　为什么计划最终宣告破产？为何如今 “本着维护股东利益、对股东负责的原则”而否定了前述立项？

　　境内业绩回到两年前境外业务疲软

　　有趣的是，除了H股上市计划外，绝味食品的业绩忙活两年以后，也回到了原点。

　　据财报，2024年前三季度，绝味食品的营收是50.15亿元；2022年前三季度、2023年前三季度，绝味食品的营收分别是51.20亿元、56.31亿元。很明显，绝味食品今年前三季度尚不及2022年同期营收表现。

　　卤制品本身门槛不高，市场集中度一直较低，行业内竞争激烈，在这种情况下，精准触达消费者就成了业绩实现的关键，因此门店数量就成为卤制品连锁企业发展潜力的晴雨表。

　　而绝味食品的门店数量也回到了两年前。截至2024年6月30日，绝味食品在中国大陆地区的门店总数为14,969家，2023年、2022年同期其在中国大陆地区门店总数则分别是16,162 家、14921家。

　　为什么绝味食品营收规模、门店数量双双萎缩呢？

　　一方面是卤制品行业整体影响。在半年报中，绝味食品引用Frost & Sullivan 和红餐产业研究院的数据，判断目前“卤制品行业增速明显放缓”。

　　另一方面是绝味食品自己内部战略重心的调整。在今年半年报中，绝味食品对于目前业绩、门店数量都回到两年前的情况这样解释道：“伴随着宏观需求和消费环境的转变，公司从跑马圈地式的开店策略转向精耕细作，将提升单店营收和保障加盟商生存作为首要任务，根据不同市场的实际情况调整门店模型，与加盟商共渡难关。”

　　而更雪上加霜的是，绝味食品深耕多年的海外业务，目前进展并不顺利。

　　从2019年到2023年，绝味食品在境外市场（新加坡、加拿大、港澳市场）的营收从2019年的6935.64万元增长至2023年的1.30亿元，最高在2022年实现了1.50亿元的全年营收。

　　看似是5年间营收翻倍，然而这5年里，境外市场的营收始终没在收入构成中超过2.30%。也就是说，境外市场在绝味食品的营收版图里一直处于可有可无的地位。

　　而2024年半年报中，其境外业务更是下滑严重。据财报，今年上半年，绝味食品在境外实现营收5032.61万元，较之上年同期下滑了27.86%，营收萎缩近三成。

　　值得注意的是，今年，绝味食品在中国香港和加拿大都曾因为食品安全问题被当地政府要求召回产品或停止销售。

　　2024年4月27日，加拿大食品检验局（CFIA）发布《绝味牌肉类和蔬菜产品因单增李斯特菌被召回》食品召回警告，绝味鸭脖加拿大公司被要求召回其在当地销售的数十个品种的卤味产品，从土豆片、豆干到猪蹄、鸭脖。

　　5月10日，香港食物环境卫生署食物安全中心发布公告称，绝味食品(香港)有限公司销售的一批“藤椒风味鸭翅中”产品可能受致病菌李斯特菌污染，要求立即停售及下架相关产品，并呼吁市民不要食用。

　　行业整体增长进入瓶颈期，绝味食品的业务情况又已到了将“保障加盟商生存”作为首要任务之一的地步，而境外业务又萎缩明显。自然地，境外业务要先给作为主体的境内业务让路。

　　投资屡屡亏损

　　“国际化战略”近乎破产的同时，公司所谓“增强公司的境外融资能力”也失去了意义。更何况，绝味食品投资效益并不算高，不仅有些项目效益严重低于预期，还有很大一笔募集资金在循环购买理财产品或者直接补充流动资金。

　　2024半年报中披露了募集资金整体使用情况，其中包括2017年首次公开发行股票、2019年发行可转债、2022年向特定对象发行股票。

　　2017年绝味食品首次公开发行股票拟建设的项目中，黑龙江的年产8000吨酱卤食品加工建设项目2024年半年度实现效益为-449.88万元，公司解释系“收入规模尚未达到预期”；“绝味食品营销网络建设和培训中心及终端信息化升级项目”和“湖南阿瑞建设研发检验中心及信息化升级建设项目”，这两个项目则是一个结项一个终止，而后公司通过相关议案将结余募集资金永久补充流动资金。其他项目也存在减少投资而将结余资金永久补充流动资金的情况。

　　在2019年募集资金拟建设的一批项目中，在天津的项目2024年上半年实现效益为4511.22万元，未达预期，财报给出的理由是“产能利用率尚未达到设计上限”；在江苏的项目报告期内实现效益为1476.28万元，在海南的项目报告期内实现效益为-44.85万元，均未达预期收益，公司给出的解释均为“投产初期尚未达到规模化”，然而，这两个项目的投产时间分别是2023年11月和2022年12月。

　　另外在2019年，绝味食品原定在武汉建设年产6000 吨卤制肉制品及副产品加工建设项目。彼时，该项目的建设目的为“进一步扩大公司在湖北地区的生产与供货能力、促进产能分布持续优化，满足湖北地区的市场需求”。而最终公司又决定终止该项目并将结余募集资金永久补充流动资金。

　　而2022年非公开发行股份拟建设的一批项目情况更糟。在12月5日发布的相关公告中，这次募资拟建设的广东阿华的年产65,700吨的项目和广西阿秀的年产25,000吨的项目，目前均已延期，目前这两个项目的累计投资进度均不超过50%。

　　或是项目效益不达预期，或是项目终止后结余资金补充流动资金，都表明绝味食品自有项目投资效益差、产能利用率低等多重问题。而绝味食品对外投资的收益也不好看。

　　据历年年报和最新的2024年三季报，绝味食品自2014年至今投资活动现金流量净额持续为负，投资活动未产生资金净流入的情况持续了将近十年。2022年、2023年、2024年前三季度，公司投资支付的现金分别为8.80亿元、24.22亿元、13.81亿元，投资收益却分别为-0.94亿元、-1.16亿元、-0.02亿元，连续多个报告期出现投资亏损。

　　在给上海证券交易所信息披露监管工作函的回复公告中，公司披露了2023年以及2024年半年度的投资支付的现金情况。

　　其中2023年度，绝味食品支付了21.60亿元购买结构性存款，占比全年投资支付现金的89.19%；2024上半年，公司支付了10.33亿元购买结构性存款，占比报告期内投资支付现金的97.18%。

　　股权投资中，2023年，绝味食品股权投资支出约2.62亿元，其中仅有赣肴食品实现了71.10万元的盈利，其余项目全部亏损，公司确认亏损合计约1.06亿元。2024上半年，绝味食品投资的江苏满贯、长沙拿云，两家企业关联品牌分别为阿满百香鸡和盛香亭，也均出现投资亏损，分别为-401.83万元、-387.63万元。

　　另外据回复函披露，截至今年6月末，在绝味食品持有的28个对外投资项目中，存在投资收回风险的投资项目有6家，账面价值合计约1.07亿元。

　　业务上，境内疲软、境外萎缩；投资上，自有项目效益不佳，外部项目频频亏损。而近期又有绝味食品试图在门店开展奶茶业务的消息，然而奶茶的供应链与卤制品的能否兼容？旧有门店可以兼容新业务么？不能兼容的门店需要更多改造么？这一招会拯救绝味食品的业绩么？

　　目前，绝味食品身陷内外交困之中。