财联社12月27日讯 对于71岁的美联储主席鲍威尔而言，再过3周又3天后，眼下安逸清静的职场环境即将一去不复返了。

　　在知名宏观记者、被称为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯看来，鲍威尔已经踩上那条无比熟悉的钢丝绳——既要强调美联储的政策独立性，又要时时刻刻评估特朗普的言行如何影响货币政策。

　　“嘴硬”的美联储

　　在11月7日的新闻发布会上，面对“特朗普大捷”的消息，鲍威尔板着脸一再强调美联储不会根据对未来政府的猜测制定政策，特别是与通胀息息相关的贸易和移民政策。

　　明显对这类问题早有准备的美联储主席强调：“我们不去猜、不做推测，也不会搞假设。”

　　蒂米劳斯指出，然而在12月的政策会议里，美联储官员们又主动调降了明年降息的预期，部分原因是他们认为明年的价格压力会更加顽固。剔除波动较大的食品、能源项目后，美联储预期2025年的通胀率将回落至2.5%，此前的预期为2.2%。

　　与此同时，19名委员中有15人表示，通胀高于预期的风险正在增加。9月时只有3人表达出同样的担心。因此，多数官员预期2025年仅会降息两次，然后2026年再降息两次。之前的预期是明年会降息4次。

　　所以这个“风险”来自哪里，不言而喻。

　　摩根士丹利的首席经济学家迈克尔·盖彭解读称，12月议息会议比我们想象得更加鹰派，因为他们做了明确说过不会做的事情——美联储决定对美国政府的政策进行猜测。

　　盖彭指出，经济预测让人“难以回避房间里的大象”，鲍威尔不想这么说，但这显然是委员会发出的信号...他们在说，我们必须展开一部分回应。

　　对美联储的预期而言，特朗普最大的“威胁”在于施加关税和收紧移民规则，这可能在短期内推高物价和工资。

　　与此同时，特朗普的经济顾问们却表示，放松监管和促进能源生产可以抵消物价上涨的影响，从而维持通胀继续下行。

　　获得财长提名的斯科特·贝森特上个月曾辩解称：“关税不会是一个通胀性因素，因为假设一种商品的价格上涨，除非人们拿到更多的钱，否则他们在其他商品上的支出就会减少。”

　　有一个可能令鲍威尔感到释然的消息是，尽管特朗普长期一直表达对低利率的渴望，但他近期鲜少对美联储的举动进行评论，同时他的经济顾问们也不急于看到美联储继续降息，因为他们知道通胀问题尚未完全消除。

　　美联储内部出现嫌隙

　　鲍威尔在上周的新闻发布会上表示，一些官员在提交新预测考虑了潜在的政策变化，而其他人则没有。他也“嘴硬”地表示，官员们对明年通胀预期更失望的原因可能不是选举结果，而是当前的通胀预测。

　　蒂米劳斯披露，私下里鲍威尔对一些同事的公开讲话感到不满，因为他们更直接地把美联储政策与特朗普提出的政策变化进行关联。鲍威尔不希望让共和党人觉得美联储试图抵消他们不喜欢的政策。

　　同样在私下里，鲍威尔也敦促同事们在公开讲话中“谨慎行事”。

　　与鲍威尔坚持“独立性”、“冷静分析”的形象不同，另一些美联储官员的变化则相当剧烈。例如9月支持降息50个基点的美联储理事库格勒，就在近期暗示如果劳动力增长放缓或停止，美联储恐怕就不太可能降息。

　　回头看2018年的剧本

　　在特朗普第一个任期掀起贸易战的同时，也与美联储就降息问题发生过矛盾。最终美联储就范降息，但核心原因是担忧贸易战对商业信心和投资的打击，会超越关税带来的价格上涨。

　　很显然，明年美联储是否会有相同的反应尚不清楚，因为今天的经济情况已经非常不同。

　　蒂米劳斯介绍称，2018年时美联储的工作人员模拟了贸易战的影响，结论央行可以“忽略”或维持利率政策不变，只要满足两个条件，家庭和企业的预期通胀保持在低位，同时价格上涨迅速传导至经济。

　　鲍威尔也在上周提到了这份简报，并强调“委员会现在正在讨论政策路径，并试图再次理解关税如何影响通货膨胀和经济”。

　　与此同时，特朗普还承诺要加强边境管控，和大规模驱逐非法移民。这可能意味着更少的生产和需求，以及更高的工资，但这一切都很难建模。

　　经济学家们也认为，如果特朗普新政府推进逆转供应改善的政策，美联储将简单地维持利率不变。

　　摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利认为：“在这种环境下，你不是经历了6年低通胀时期，而是刚刚度过几年通胀远高于目标的情况。”

　　与此同时，企业把价格上涨转嫁给消费者的方式也很重要。

　　经济学家雷·法里斯解读称，美国处于充分就业的状态，如果出现成本冲击，影响会比经济下行时期更加明显。另外，价格上涨的传递方式也很重要，如果公司逐步传递涨价，而不是立即和完全地传递，公众会有通胀问题正变得越来越严重的观感。