暂免收取，减半收取！2025年期货市场降费措施出台。

　　为进一步降低产业企业参与期货市场成本，更好服务实体经济高质量发展，12月27日盘后，上海期货交易所（含上海国际能源交易中心）、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所、广州期货交易所等国内5家期货交易所均公布2025年降费措施，包括套期保值交易手续费减半收取、免收标准仓单作为保证金手续费等。

期货市场2025年降费方案出炉

　　12月27日，上海期货交易所发布公告称，经研究决定，自2025年1月1日起至2025年12月31日止，暂免收取各品种交割手续费，各品种的套期保值交易手续费实施减半优惠，标准仓单作为保证金的手续费按优惠费率0.1%（年化）收取，交易所认定的高频交易者除外。上期所子公司上海国际能源交易中心发布公告称，自2025年1月1日起至2025年12月31日止，暂免收取各品种［除集运指数（欧线）期货外］交割手续费，暂免收取标准仓单作为保证金的手续费，各品种的套期保值交易手续费实施减半优惠，能源中心认定的高频交易者除外。

　　郑州商品交易所的公告称，经研究决定，自2025年1月2日起至2025年12月31日，免收全部期货品种套保开仓、交割、仓单转让（含期转现中仓单转让）及标准仓单作为保证金手续费，交易所认定的高频交易者除外。

　　当日，大连商品交易所发布公告称，自2025年1月1日至2025年12月31日，实施如下手续费减免措施，交易所认定的高频交易者除外：免收期货交割手续费，免收标准仓单转让货款收付手续费，免收标准仓单作为保证金手续费，免收期转现手续费，减半收取套期保值交易手续费。

　　中国金融期货交易所称，经研究决定，自2025年1月1日起至2025年12月31日止，减半收取股指期货和国债期货交割手续费、股指期权行权（履约）手续费，交易所认定的高频交易者除外。

　　广州期货交易所发布公告称，经研究决定，自2025年1月1日至2025年12月31日，实施如下手续费减免措施。公告显示，免收全部期货品种以下手续费：交割手续费；标准仓单期转现手续费；标准仓单转让货款收付手续费；标准仓单作为保证金手续费。以上措施采取直接免收方式实施。全部期货、期权品种套期保值交易手续费减收50%，每月对会员核算并发放减收额度，抵扣后续产生的交易手续费。交易所认定的高频交易者除外。

市场人士：上市公司通过套保管理风险、稳定经营是大势所趋

　　近年来，上市公司利用期货和衍生工具管理风险的比例不断提高，A股上市公司发布套期保值公告的数量从几百份快速增加至上千份。

　　最新数据显示，今年1月至11月，我国期货市场累计成交金额561.99万亿元，同比增长7.98%。截至11月底，全市场有效客户数248.98万户，资金总量1.73万亿元，较年初分别增长12.86%、14.97%。其中，以产业客户、中长期资金为代表的机构交易者近几年增速明显，截至11月底，法人客户持仓占比达64.93%，特殊法人日均权益占比达50%，产业和机构客户已成为决定期货市场运行质效的重要力量。此前，截至2023年末，全市场法人客户共9.3万个，其中产业客户4.8万个。

　　另外，根据避险网的数据，今年11月，有29家非金融类A股上市公司首次发布套期保值相关公告。今年前11个月，发布套保相关公告的非金融类A股上市公司达1408家，整体套期保值参与率达26.84%，较去年同期提高了3.3个百分点。

　　避险网创始人刘文财认为，上市公司通过套保管理风险、稳定经营是大势所趋。

　　第一，套期保值能稳定上市公司现金流，保证正常的生产经营并通过投资提升价值。进行套保的上市公司的投资活动受价格不确定性的负面影响显著弱于不进行套保的上市公司。对加拿大上市公司的实证研究发现，进行套保的上市公司资产回报率比非套保上市公司高10个百分点，其收益的波动性也低很多。

　　第二，套期保值能够降低上市公司破产风险，提升其持续价值。对美国银行业的实证研究显示，使用利率衍生品进行套期保值的银行所负担的资本成本更低，更不易受系统性风险的影响，破产风险也更低。

　　第三，套期保值能够降低上市公司资本成本，增强公司融资能力。套期保值降低了上市公司的经营风险和财务风险，也就降低了上市公司的加权平均资本成本，从而降低了风险调整的折现率。有研究指出，套期保值可以降低上市公司的债务成本，并助其获得投资限制更少的债务合约，显著提高投资水平。因此，进行套保的上市公司往往会持有更少的现金，获取更多的外部融资，其资产负债表管理也更加成熟，更具盈利能力。

证监会发布《期货经纪合同要素》等5项金融行业标准

　　近日，证监会发布《期货经纪合同要素》《证券期货业信息系统备份能力规范》《证券期货业数据模型第5部分：期货公司逻辑模型》《区域性股权市场分布式数字身份技术规范》《区域性股权市场企业、产品和投资者编码规范》5项金融行业标准，自公布之日起施行。

　　《期货经纪合同要素》金融行业标准于2013年首次发布，本次修订在2013版基础上，结合业务发展对期货公司接受客户委托进行期货交易时交易结果的责任分配事项、客户期货保证金安全存管事项、交易指令事项、通知事项、追加保证金和强行平仓等风险控制事项、交割事项等内容进行了明确规范。标准的发布实施，为期货公司编制规范统一的期货经纪合同文件提供指导，有利于保护投资者合法权益。

　　《证券期货业信息系统备份能力规范》金融行业标准给出了证券期货业机构信息系统备份能力建设框架，规范了数据备份能力、故障应对能力、灾难应对能力和重大灾难应对能力4种备份能力量化指标要求，并提供了行业最佳实践。标准的制定实施，有利于证券期货行业机构防范信息系统网络安全风险，提升行业的信息系统容灾能力。

　　《证券期货业数据模型第5部分：期货公司逻辑模型》金融行业标准给出了期货公司建立逻辑模型的思路和方法，对逻辑模型涉及的实体关系图、数据表和数据项的英文名称及英文词根编制规则、业务分类标签及数据敏感性标签等给出了指引和具体示例。标准的制定实施有利于促进数据的标准化和集中处理，为证券期货行业机构提供了一套切实可行的期货公司逻辑模型建设方案。

　　《区域性股权市场分布式数字身份技术规范》金融行业标准规定了区域性股权市场分布式数字身份系统架构、分布式数字身份标识符文档及其属性、可验证凭证及其属性、可验证表述及其属性、分布式数字身份的关键业务流程、基于分布式数字身份标识符和可验证凭证的数据流通机制。标准适用于区域性股权市场及其服务的企业和投资者、数据提供方、监管部门等在区域性股权市场进行分布式数字身份系统建设或应用，促进市场主体间的跨域身份认证和可信数据流通，为构建基于“监管链—业务链”双层架构的区域性股权市场分布式数字身份系统提供坚实基础。

　　《区域性股权市场企业、产品和投资者编码规范》金融行业标准规定了区域性股权市场服务的企业、产品和投资者的编码要求和分配规则，并提供了企业编码、产品编码和投资者编码参考示例。标准的制定实施为证券期货行业机构提供了统一的区域性股权市场服务的企业、产品和投资者的编码规范，区域性股权市场服务的企业、产品和投资者按照统一的编码标准进行登记托管和投资者管理，有利于企业、产品、投资者的规范管理，促进投融资合作对接。

　　证监会表示，下一步，将继续推进资本市场信息化数字化建设，着力做好数据治理和业务服务标准制定工作，促进数据治理和业务服务领域标准研制，不断夯实科技监管基础。

总成交量约1.47万张！多晶硅期权昨日上市交易，市场再添“套保利器”

　　12月27日，多晶硅期权合约正式挂牌交易，首批上市合约以PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512期货合约为标的，交易时间与多晶硅期货合约的交易时间一致。

　　根据12月26日多晶硅期货交易情况，27日多晶硅期权挂牌上市7个系列共计178个合约。截至收盘，多晶硅期权全合约总成交量约1.47万张，其中看跌期权成交量约为0.76万张，看涨期权成交量约0.72万张，成交量PCR（看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值）达到108%，且几乎所有期权交易量集中在2506合约上。

　　具体到不同到期时间和不同行权价合约来看，2025年5月12日到期的近月期权合约在最虚值的期权上成交最多，行权价为37000元/吨的近月看跌期权的成交量和持仓量均为全合约最高值。国泰君安期货分析师张银表示，37000元/吨这一价位或具有一定的支撑意义。

　　从波动率上看，截至昨日收盘，多晶硅期权近月合约隐含波动率约为21.3%，略低于现货价格同期限历史波动率的中位线水平，与相关品种工业硅期权的近月隐含波动率相近，体现出期权工具在新能源行业中给产业链上下游企业套保提供了有效的相关性。

　　张银表示，多晶硅期权中看涨期权合约的隐含波动率相对更高，体现出短期内一定的看涨情绪，和多晶硅期货上市以来相对挂牌价上涨8.7%的定价趋势保持一致，体现出多晶硅期权定价的有效性。

　　从多晶硅基本面看，国投期货研究院高级分析师沈卓飞认为，短期难有较大改善，期价或围绕成本线宽幅震荡。由于期货合约挂牌价低于当前现货价格，首次挂牌的期权合约到期时间较长，如果短期价格出现一定上涨可以考虑买看跌期权空头套保，如果波动率较高，也可以选择卖出开口较大的宽跨式策略。

　　多晶硅期权合约挂牌交易有哪些作用？

　　“期权相比于期货更接近‘价格保险’的概念，更加符合现代企业实际的套保需求。尤其是当企业进入高质量发展阶段，期权灵活多样化的套保方式，可以更好地满足企业实现个性化的价格风险管理需求。”沈卓飞表示，对多晶硅行业来说，多晶硅期货和期权的上市对价格发现、平抑市场异常波动有积极作用。此外，期权独特的隐含波动率，也提供了一个对市场价格波动进行发现和预测的窗口，这是其他金融工具不具备的优点。

　　业内人士认为，多晶硅期权给多晶硅上下游相关企业提供了新的风险管理工具。物产中大资本有限公司副总经理张灵军表示，相关企业利用期权工具进行风险管理，一方面可以锁定价格，保持稳定的加工利润；另一方面，相较期货工具而言，可以免去追保压力，有利于资金管理。此外，合理利用期权工具管理风险，可以提高企业抵御风险和稳健经营的能力，有利于企业的市值管理，从而进一步降低融资成本。

　　作为头部大宗商品供应链企业，厦门象屿新能源为多晶硅期货和期权上市做好了充分的准备。据厦门象屿新能源总经理助理郑敏敏介绍，在内部组织架构上，象屿新能源组建了专业的衍生品业务部门，负责交易策略制定、操作以及日常运营管理，通过多次内部培训与研讨，提升团队对期权产品的理解，强化风险意识和合规观念；加强多晶硅产研团队建设，深入分析多晶硅市场基本面，为多晶硅衍生品的操作和风险评估提供了坚实的数据基础。

　　在郑敏敏看来，多晶硅期权上市首日流动性比较充足，他们也会将客户需求和期权工具结合起来，为客户提供累购/累沽、延迟点价、增强点价等多种含权贸易方案，以满足产业客户不同的需求。

　　“多晶硅期权上市进一步完善了光伏产业链风险管理架构，推动了产业客户间的协同发展与合作。借助期货和期权工具开展套期保值业务，能够有效稳定多晶硅的供需格局，提升产业链的运行效率与稳定性。”郑敏敏表示，我国是多晶硅生产与消费大国，多晶硅期货、期权的上市对增强我国光伏产业在国际市场上的综合竞争力意义重大。从产业视角来看，多晶硅期权为产业客户提供了更为精准、多样化的价格风险管理工具，使其能在复杂多变的市场环境中灵活应对价格波动，还可以通过优化资源配置，助力企业在成本控制、生产规划等方面实现更高效的决策，从而进一步巩固和提升其在产业内的市场地位与竞争优势，引领产业迈向高质量发展新阶段。

　　“多晶硅期权为企业提供了更加灵活的避险工具，相较于期货合约，期权可以进一步优化企业的风险管理方案。”张银表示，在目前市场波动率相对不高的情况下，生产企业可以通过买入看跌期权来保护库存价值，在市场剧烈波动时，不仅能够避免价格下跌导致的价值亏损，还能够利用保留库存获得价格上涨带来的升值机会。同样，下游采购企业可以通过买入看涨期权来锁定进货成本。

　　此外，张银提醒，买入期权仅需支付权利金即可享有价格保护，短期内可降低企业的资金占用压力。而且，期权合约数量较多，允许企业根据自身需求灵活设计敞口，避免因过度对冲导致的机会成本损失。当然企业也可以通过卖出期权或者构建期权组合的方式对现货贸易进行风险管理，广期所提供了丰富的组合策略保证金优惠政策，能较大程度地降低企业的资金占用。

　　“在通过期权策略锁定现货销售价格和进货成本之后，企业在与上下游客户谈判时将占据更有利的地位。”张银表示，多晶硅期权将使企业能以更透明的方式参与市场竞争，推动多晶硅市场构建更加公平、公正的价格形成机制。