过去这一年，全球经济复杂多变，通胀降温，美联储开启四年多来首次降息，带动全球多家央行货币政策转向。

　　过去这一年，国际政治波诡云谲，全球近半数人口经历了选举，包括美国在内多国政府换届；民粹主义崛起，德法相继陷入政治僵局；叙利亚一夜变天、中东动荡、俄乌冲突持续、韩国总统被弹劾……

　　过去这一年，我们见证了金砖国家扩容，新兴经济体的合作与对话为全球治理注入了活力，巴黎奥运会的成功举办为世界带来了短暂的团结与欢庆。

　　展望2025年，“特朗普冲击”与地缘冲突将成为全球经济的挑战，主要央行货币宽松政策持续，新的科技革命或将深刻改变我们的生产和生活方式。

　　延续往年的传统，让我们通过新一年可能和将要发生的50大焦点事件，共同迎接接2025年的到来。

张力制图

全球宏观

　　经济温和增长

　　2025年全球经济预计将呈现温和增长态势。国际货币基金组织（IMF）预测，明年全球经济增速为3.2%。经济合作与发展组织（OECD）近日发布的经济展望报告强调，全球经济仍面临贸易紧张和保护主义加剧、地缘政治冲突、公共财政挑战等下行风险。预计2025年至2026年，亚洲新兴经济体将继续成为全球经济增长的主要贡献者，中国在全球贸易中的份额会进一步上升。

　　通胀继续放缓

　　2025年全球通胀将继续放缓，IMF预测全球通胀率将于明年年底降至3.5%。美联储预计，明年美国通胀预期为2.5%。欧元区核心通胀率将下降至2%。尽管通胀压力有所缓解，但全球经济仍面临不确定性，包括地缘政治风险、贸易政策变化等因素可能对通胀产生影响。

　　商品贸易复苏

　　根据世界贸易组织（WTO）的预测，全球商品贸易量在2025年可能增长3%，显示出逐步复苏的趋势。不过，OECD指出，近几个月来，贸易政策不确定性急剧上升，加剧了对主要经济体不断增加进口限制措施的担忧。如果全球贸易限制持续增加，进口价格将被推高，增加企业生产成本，降低消费者生活水平。

　　主要央行继继放松货币政策

　　虽然欧美货币政策步入降息周期，但预计2025年美联储降息节奏将更加谨慎，美联储点阵图显示，明年仅有2次25个基点的降息。欧元区在消费和工业依旧疲软的情况下，将维持宽松节奏再次降息，预计2025年存款利率将降低至2.0%。日本货币政策将保持正常化、渐进式加息路径，整体节奏将根据通胀和经济增长情况灵活调整。

　　政府和企业投资增加

　　摩根大通指出，2025年全球经济预计将在政策利率正常化的背景下继续扩张。这种增长预期为政府和企业投资提供了积极的宏观经济环境。多个投行预测，2025年全球政府可能会出台更多刺激政策来支持经济增长。此外，2025年企业并购活动将回暖，这通常伴随着企业投资的增加。

　　债务继续增长

　　2025年全球债务预计将持续增长，达到较高水平。据IMF预测，到2024年底全球公共债务规模将超过100万亿美元，占全球GDP的93%。美国、巴西、法国、意大利、南非和英国的债务将进一步增加。由于清洁能源、应对人口老龄化和安全领域的投资压力不断增加，债务风险前景不容乐观。债务不稳定的国家占全球债务的一半以上，占全球总GDP的三分之二左右。

　　旅游业复苏

　　《2024年世界旅游交易会全球旅游报告》指出，国际旅游业将复苏，预计未来数年国际旅游业将增长12%。各国政府出台了一系列政策支持旅游业的发展，包括便利化措施如换发补发出入境证件“全程网办”、免签政策等，推动了出境旅游市场的逐步回暖。同时，旅游业投资持续增长，产业运行相对景气，发展方式加速转变。

　　中国经济高质量发展

　　今年的中央经济工作会议确定，2025年要抓好九项重点任务。涵盖了扩大内需、科技创新、经济体制改革、高水平对外开放等多个方面，在统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴、加大区域战略实施力度、协同推进降碳减污扩绿增长等方面也作出具体部署，既系统全面，又重点突出。这些都为2025年经济发展注入强大信心和动力。

时政热点

　　特朗普就职

　　特朗普再次入主白宫后，将把关税和移民问题作为优先处理事项，贸易保护主义和经济民粹主义的“反噬效应”或伤及美国经济自身。摩根士丹利预测，2025年和2026年，美国经济将分别仅增长2.1%和1.6%。此外，由于特朗普施政奉行“美国优先”原则，分析人士认为，美国很可能再次上演退出《巴黎协定》、拒缴联合国会费、掣肘多边合作进程等戏码，而这毫无疑问会对国际秩序的正常运转带来干扰。

　　巴以冲突持续

　　新一轮巴以冲突爆发已过去一年，双方仍未有明显的和谈意向。据以色列媒体报道，多种迹象表明，以色列军队已经准备在加沙地带驻留到至少2025年底。目前，以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）诉求差异巨大，以色列坚持战后在加沙地带保留军事存在，特别是加沙南部与埃及接壤的“费城走廊”，哈马斯和停火谈判斡旋方之一的埃及都对此坚决反对，哈马斯坚持要求停火和换人协议应导向长期停火。

　　俄乌冲突或结束

　　一些舆论认为，特朗普上台后，西方对乌援助可能减少，俄乌双方走向谈判桌的可能性增大。据路透社披露，特朗普团队已拟订三个结束冲突的方案，虽细节各有不同，但共同点是乌克兰需作出让步并放弃加入北约。近日，乌克兰总统泽连斯基表示，完全有可能在2025年结束冲突。俄罗斯总统普京也多次表示，对谈判持开放态度。但双方何时能真正谈判还有待观察，即便双方愿意谈判，谈判进程也不会轻松。

　　叙利亚乱局待解

　　2024年12月初，叙利亚反对派武装在24小时内攻入首都大马士革，叙利亚总统巴沙尔·阿萨德放弃总统职位远走莫斯科，叙利亚一夜变天。在这之前，据俄罗斯卫星通讯社报道，第22轮叙利亚问题阿斯塔纳会议结束后，伊朗、俄罗斯和土耳其代表发表联合声明称，三国同意在2025年上半年举行下一轮叙利亚问题阿斯塔纳会谈。届时，有关当前叙利亚局势问题料将成为重点话题。

多国选举

　　德国

　　12月16日，由于德国国会通过不信任案，朔尔茨提请总统解散国会，并在2025年2月提前选举。德国福萨舆论调查所发布的民调结果显示，由基民盟及其姊妹党基社盟组成的传统中右翼党派联盟党排名第一，支持率为31%；极右翼政党德国选择党以19%的支持率位列第二；朔尔茨所在的社民党和绿党的支持率，分别为16%和13%。由于德国各主要党派所能赢得的选票较为分散，单一政党难以获得过半数议席，因此需要多党联合组阁。多家德国媒体及观察人士认为，大选后，有较大可能出现的组阁方案是联盟党与社民党组合或联盟党与绿党组合。

　　韩国

　　韩国国会12月14日下午对总统尹锡悦第二次弹劾动议案进行表决，以204票赞成通过该项动议案。尹锡悦成为韩国宪政史上继卢武铉、朴槿惠之后第三位遭国会弹劾的总统。如果韩国宪法法院最终裁定支持弹劾尹锡悦，韩国将可能在明年4月到6月间举行新一届大选。目前，各方政治力量的博弈仍在持续。最大的在野党共同民主党党首李在明是最具实力挑战下届总统位置的人选之一，但李在明目前面临多件司法案件缠身，他必须要在自身案件终审结束前，将尹锡悦弹劾下台，这样他才有可能在提前举行的大选中参选下届总统。而一旦弹劾案审理进展拖沓，李在明先被判定有罪就会失去被选举权。

　　缅甸

　　2021年2月，军方指控缅甸文职政府官员在2020年11月的选举中舞弊，并利用宪法机制宣布缅甸进入紧急状态，在国家安全和完整受到威胁的紧急情况下将权力移交给军方指挥官。自权力移交给军政府以来，缅甸每六个月延长一次紧急状态。这一情况可能很快会有所改变。据《联合早报》援引缅甸官方媒体报道，缅甸军政府领导人敏昂莱2024年9月1日宣布，将于2024年10月1日至15日开展全国人口和家庭普查，所收集的数据将用于2025年大选。缅甸第一大党联邦巩固与发展党（US－DP）主席钦义也表示，缅甸政府计划于2025年12月举行大选。

　　加拿大

　　加拿大原定于2025年10月举行大选，但9月4日，该国联邦众议院第三大反对党新民主党宣布终止与总理特鲁多领导的自由党签署的支援与信任协议，此举意味着特鲁多政府可能被不信任投票推翻，加拿大或将提前举行大选。最新民调显示，最大反对党保守党的支持率远超特鲁多所在的自由党，若现在大选有望赢得约210席。一些自由党议员已经开始酝酿“罢黜”特鲁多，以避免自由党在下一次联邦大选中失败。

　　澳大利亚

　　2022年5月的澳大利亚大选，阿尔巴尼斯领导的工党赢得更多席位，此前，自由党与国家党联盟已连续执政9年。下一届大选将于2025年9月27日或之前举行。预计在这次选举中，工党政府将寻求连任。此外，2025年的澳大利亚联邦大选，各州的“Z世代”和“千禧一代”选民人数将超过“婴儿潮”一代，选民结构的变化将极大改变各政党竞选和锁定选民的方式。

　　意大利

　　11月19日，意大利翁布里亚大区和艾米利亚-罗马涅大区的地区选举结果出炉，意大利民主党领导的中左翼联盟在选举中以较为明显的优势击败了以意大利兄弟党为首的右翼执政联盟。意大利左右翼控制大区数量之比从6∶14变为8∶12，左右翼在地方大区层面的力量更趋平衡。2025年，意大利还将有六个大区进行地区选举，包括坎帕尼亚、维内托、托斯卡纳、普利亚、马尔凯和瓦莱达奥斯塔，其中不乏经济发达、人口稠密的重要地区，梅洛尼政府执政未来或将遇到更多不确定因素。

　　新加坡

　　2025年11月前，新加坡将举行全国大选，这是黄循财接任新加坡总理后的首次大选。按照新加坡的法律规定：每隔五年进行全国大选，决定执政党归属，上一次大选是在2020年7月，人民行动党蝉联执政党。黄循财表示，人民行动党赢得下届大选并非必然，不假设自己在选举后会自动出任总理。

　　波兰

　　波兰预计将于2025年5月举行总统大选。该国两个最大的政党已经宣布了他们的候选人：波兰保守派法律与公正党选择历史学家卡罗尔·纳瓦罗基作为总统候选人，公民纲领党推举华沙市长拉法尔·特尔扎斯科夫斯基作为候选人。当选者将成为现任总统安杰伊·杜达的继任者，他的第二个也是最后一个任期将于2025年8月结束。

经贸趋势

　　海南全岛封关运作

　　根据海南自贸港建设方案,海南省将在2025年底前适时启动全岛封关运作。届时，海南全岛将成为一个“境内关外”区域，实行“一线放开、二线管住、岛内自由”货物进出口管理制度。海南自贸港将在2035年前全面实现贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利和数据安全有序流动。

　　中国与东盟合作升级

　　中国—东盟自由贸易区（CAFTA）于2010年1月1日正式全面启动。今年10月，中国与东盟十国领导人宣布实质性结束中国—东盟自贸区3.0版谈判，确认将加快完成法律审核、国内程序等工作，推动2025年签署升级议定书。

　　中瑞升级版自由贸易协定

　　2024年9月，瑞士和中国正式启动了针对2014年签署的自由贸易协定的升级谈判。瑞士希望重新审核其出口产品的关税优惠，中方已经宣布给予瑞士单方面免签待遇。欧洲自由贸易联盟代表团团长托马斯·艾斯奇(Thomas Aeschi)预期，两国之间的升级版自由贸易协定将于2025年生效。

　　申根区再扩容

　　欧盟成员国内政部长会议决定，自2025年1月1日起取消对保加利亚和罗马尼亚之间及与其他成员国之间陆路边境的人员检查。申根区是全球最大的自由通行区，目前覆盖29个国家，包括27个欧盟成员国中的25个以及冰岛、列支敦士登、挪威和瑞士，总人口达4.2亿。

　　英国和印度重启自贸谈判

　　早在2022年初，英国与印度就已经启动了自由贸易协议（FTA）的协商工作，但双方在移民、知识产权等议题未能达成共识。英国首相斯塔默在今年巴西G20峰会上会见了印度总理莫迪，双方同意于2025年初重新启动英印贸易谈判。

　　日本举办世博会

　　2025年大阪世博会将于4月13日至10月13日举行，主题为“设计未来社会，让生命绽放光彩”。此次博览会预计吸引2820万游客，其中350万人将来自海外，汇聚161个国家和地区及9个国际机构。作为全球重要的文化交流平台，世博会将展示各国在科技、文化、环境等方面的创新成果，推动国际合作与理解。

　　欧央行推数字欧元原型系统

　　欧洲央行近期发布了关于数字欧元开发的第二份进展报告。报告显示，欧洲央行在技术和法律层面均取得了显著进展，并计划于2025年推出原型系统。欧洲央行致力于打造一个安全高效的数字支付系统，以补充现金支付，并提升欧元在未来金融体系中的竞争力。为此，他们积极推进数字欧元的基础设施建设、安全功能的完善以及与现有支付系统的集成。

投资趋势

　　人民币或面临冲击

　　2025年，人民币汇率或面临外部冲击。特朗普政府或将继续施压，具体关税政策的时点和细节仍存在变数，可能导致人民币汇率面临贬值压力。此外，全球经济和政策变化，也将影响人民币的汇率走势。不过“宽财政”政策在一定程度上可以对冲外部关税政策带来的负面影响。

　　A股上涨

　　基于对中长期经济增长的信心，多家机构对A股未来一年表现持乐观态度。A股流动性行情尚未结束，2025年A股大概率还是先做多流动性；市场或许会震荡休整，但基于长期资金和政策方向的转变，很难跌回原点。高盛预计2025年沪深300指数上涨13%，摩根士丹利预计沪深300指数的目标点位在4200点。“半导体、算力”和“并购重组、市值管理”两大主题被重点看好。

　　金价仍有上涨空间

　　摩根大通认为，提高关税和通胀加剧可能会继续推动买入黄金作为货币贬值的对冲工具。预计2025年10月—12月实物黄金价格将达到2950美元/盎司。高盛则预测，由于美国政策不确定性等因素，纽约黄金期货2025年底将触及3000美元/盎司。

　　美元将继续走强

　　华尔街分析师和投资人认为，美国可能在未来一年实施更广泛的关税及财政政策调整，这将进一步增强美元的竞争力。此外，资本流动以及美国经济的韧性都为美元提供了坚实支撑。包括高盛、摩根士丹利和瑞银等机构都预测美元明年将进一步走升。高盛认为，“美元更强”时代来临。德意志银行预估，到2025年，美元兑欧元将达到平价。

　　日元有望温和复苏

　　美国的经济政策和加息预期对日元走势有重要影响。2025年，预计日本央行将继续加息，美联储则可能进一步降息，这将有助于缩小一直以来成为日元贬值趋势背景的日美利差，但不会大幅缩小。对于截至2025年12月底的日元汇率，日本国内的主要银行预测为1美元兑140—159日元区间。

　　原油市场亮起红灯

　　由于非“欧佩克+”国家原油的产量上升和需求增长不温不火，原油市场将出现熊市，2025年原油价格将下跌。不过不同机构预测下行风险的程度各不相同。一些分析师预计布伦特原油将稳定在70美元/桶的低位，另一些分析师则警告称，如果经济状况明显恶化，油价可能会跌至50美元/桶以下。

　　新兴市场韧性有待考验

　　近年来新兴市场发展迎来机遇，新兴市场正在发挥更大的全球影响力。但是特朗普胜选后，新兴市场已出现普遍承压迹象。中信证券的研究显示，印度和印尼因内需驱动为主、经济增速高于全球平均增速、通货膨胀率相对稳定、外债与GDP之比较低等因素或在特朗普冲击下展现韧性。在全球策略中，瑞银对新兴市场股票持中性看法。

　　加密货币进入“变革之年”

　　在特朗普的支持下，下届美国政府可能会推出利好加密货币的政策，在一定程度上会提振市场信心。然而，加密货币目前的市场价格已经处在近两年高位，新投资者的涌入和相当高的波动性也给投资带来一定风险。

　　大宗商品价格下跌

　　根据世界银行发布的《2024年10月大宗商品市场展望》报告，由于石油过剩，全球大宗商品价格将在2025年跌至五年来的最低水平，并在次年继续下跌。美银美林分析团队也表示，贸易战、美元走强或将导致大宗商品价格下跌。除了原油下跌，黄金上涨之外，分析师预测，在电动车、太阳能和电网升级的需求推动下，铜和铝这两种金属可能在2025年迎来价格反弹。

　　美股仍存上涨势头

　　大型金融机构预测，由于稳定的经济增长和利率下降等因素，2025年，美国主要股指将比目前的水平上涨10%左右。富国银行认为，2025年标普500指数年终目标位将达到7007点，意味着标普500指数明年可能上涨逾26%。美银的展望则指出，美国经济增长将推动周期性板块的上涨。不过，也有观点认为高科技巨头的优势将下降，此外，特朗普的第二任期政策也可能加剧波动。

　　港股将进一步修复

　　目前港股IPO市场回暖迹象明显。截至2024年12月20日，香港市场今年已上市63只新股，首发募资额达到830.67亿港元，较去年同期增长77%。投资者认购情绪也显著回升，超九成IPO企业获得超额认购。部分机构认为，2025年短期港股或有震荡，长期将进一步修复。建银国际发表的策略报告显示，港股流动性指标明显改善，全年港股走势前低后高，恒生指数波动区间在18000—23000点。

　　全球楼市总体乐观

　　2025年全球房地产市场趋势总体乐观。惠誉评级在一份新报告中表示，鉴于抵押贷款利率下降或稳定、有限但积极的经济增长、较低或稳定的失业率以及具有弹性的需求，2025年，除个别国家以外，几乎所有国家都将出现房价上涨和抵押贷款拖欠率较低的情况。未来两年，大多数国家的名义房价将以低至个位数的速度增长。不过，不利的经济状况可能会削弱需求并导致价格下跌，这也是房地产市场未来面临的风险。

　　美债收益率或下降

　　2024年，美国债券市场的收益率曲线一度出现倒挂现象，这种现象通常被视为经济衰退的前兆。然而，随着美联储进入降息周期，分析师预计2025年收益率曲线将逐步恢复正常化。美联储并不急于采取更大幅度的降息，不过得益于市场对未来经济增长的温和预期，长期债券收益率预计将稳步下降。短期国债收益率方面，特别是两年期收益率，可能会更快地反映美联储的政策调整。这将使收益率曲线逐步趋于陡峭。

科技趋势

　　通用人工智能实现

　　2025年，人工智能的发展预计将迎来关键突破。OpenAI首席执行官阿尔特曼在DealBook峰会上表示，通用人工智能（AGI）可能在2025年实现，这将对全球经济产生深远影响，堪比晶体管的发明。AGI有望超越当前的窄人工智能，具备类似人类的认知能力，能够跨领域执行任务。AGI的到来将带来机遇与挑战，如何平衡技术创新与社会影响，将是2025年及未来的重要课题。

　　半导体市场整体增长

　　根据世界半导体贸易统计组织数据预测，2025年全球半导体产业规模有望达到6870亿美元，延续强劲增长态势。随着人工智能、汽车电子等下游需求不断扩大，半导体行业将进一步释放增长潜力。国产替代加速推进，国内厂商研发投入持续加大，在设备、材料及高端芯片领域取得突破，为行业注入新动力。

　　生成式视频投入使用

　　OpenAI展示的Sora模型开创了“文生视频”的新可能——用户仅需输入文字描述，即可生成动态影像。这一技术有望颠覆传统内容创作方式，为电影、广告及教育等领域带来革命性变化。尽管技术尚未成熟，难以威胁到传统影视行业，但其潜力已不容忽视。未来，个人创作者或可通过简单文本构建完整视频内容，赋能影视创作和表达形式多样化。

　　量子计算或迎重要节点

　　2025年，量子计算迎来重要节点。联合国大会宣布这一年为“量子科学与技术国际年”，以纪念量子力学诞生100周年。量子计算以其并行计算的高速和强大数据处理能力，正成为超越传统计算极限的关键技术。专家预测，量子计算将在气候建模、基因组学、材料发现等领域产生深远影响，甚至推动AI技术的飞跃。然而，量子技术的发展也带来安全隐患。如何平衡量子技术的创新与安全挑战，将是2025年及以后的重要议题。

　　可再生能源发电将超煤炭

　　根据国际能源署（IEA）发布的《电力年中更新》报告，全球可再生能源发电量预计将首次超过燃煤电厂的发电量，这标志着可再生能源在全球电力供应中的地位不断提升。报告显示，太阳能发电将满足全球一半以上的新增电力需求，而风能贡献约25%。与此同时，水力和其他可再生能源也将推动全球电力供应比例上升至35%。

　　中国载人航天进入新阶段

　　神舟二十号、神舟二十一号和天舟九号三次飞行任务将于2025年实施，为实现2030年前中国人登陆月球奠定基础。随着长征十号火箭、梦舟载人飞船、揽月月面着陆器等关键设备的研发和初样生产顺利推进，多个重要试验已完成。

　　低空经济快速发展

　　低空经济将覆盖更多领域，医疗救护、无人机配送等新兴业态将迎来爆发性增长。中国民航局预测，到2025年，中国低空经济市场规模将突破1.5万亿元。传统行业的稳步增长与新兴需求的激增相结合，低空经济不仅将成为经济增长的新引擎，还将极大改变人们的生产和生活方式。

　　人形机器人量产与普及

　　2025年，全球人形机器人产业将迎来量产元年，政策支持与技术创新共同推动这一领域的快速发展。随着安徽、重庆和杭州等地发布支持政策，以及科技巨头如特斯拉和华为加大投资，人形机器人在多个领域的应用潜力逐步释放。此外，随着技术的不断成熟和生产成本的降低，人形机器人逐步走向大众市场，预计售价将显著下降，进一步促进产业普及。中国在机器人安装量和AI专利方面的领先地位，也为行业的进一步发展提供了强有力的支撑。

　　自动驾驶新纪元

　　全球范围内，特斯拉、华为、百度等科技巨头正在加速布局，推动自动驾驶的商业化进程。根据中国产业信息网和灼识咨询的预测，到2025年，全球智能驾驶市场规模将逼近4000亿元。中国在这一领域的表现尤为突出，上海等地的政策落地为技术应用提供了基础，而自动驾驶产业链也正在日益完善。智能驾驶技术将从概念走向普及，改变人们的出行方式，提升出行安全性与便捷性。

　　商业卫星实现批量化生产

　　根据《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023—2025年）》，到2025年，上海将具备年产50发商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力。这标志着中国在卫星批量化生产方面已经取得了显著的进展，并且正在向“群星时代”迈进。因此，可以预见，到2025年，商业卫星的批量化生产将成为现实，开启全球通信的新时代。