上周欧美迎来传统圣诞假期，风险事件较少，市场交投整体清淡。

　　市场方面，美股全线反弹，道指周涨0.29%，纳指周涨0.75%，标普500指数周涨0.70%。欧洲三大股指走高，英国富时100指数周涨0.81%，德国DAX 30指数周涨0.50%，法国CAC 40指数周涨1.11%。

　　本周全球市场将继续处于新年假期模式。数据方面，欧美12月制造业采购经理人指数（PMI）将是岁末各国经济复苏的晴雨表之一。此外，债市和汇市中，美债走向对投资者风险偏好有重要影响，随着日本央行12月按兵不动，日元开启了新一波跳水行情，目前距离年内低位并不遥远，可能引发干预。受政局变动影响，上周韩元对美元汇率突破1480韩元兑换1美元。这是自2009年3月16日以来，韩元对美元汇率首次跌破1480韩元关口。

　　美国制造业能否企稳

　　美国制造业在上半年表现强劲，但在下半年拖累了其他经济部门。即将公布的12月美国制造业PMI预计继续处于萎缩区间，不过价格指数可能正在接近50的中性水平。此外，美国供应协会（ISM）12月制造业PMI预计将从48.4微降至48.3，价格指数预计将由50.3升至52.2。

　　其他值得关注的指标包括美国11月成屋销售月率，12月芝加哥PMI以及初请失业金人数等。

　　当前距离特朗普就职典礼仅剩一个月，关于他上任前提出的优先考虑哪些政策的猜测越来越多。最近，当联邦政府接近关门阶段支出法案的博弈表明，并非所有共和党人都支持特朗普的财政立场。与此同时，特朗普在关税问题上已经以更高的税率威胁盟友加拿大、墨西哥和欧盟。

　　在交易量往往极为稀少的假期期间，关税或财政政策的任何发展都可能导致国债收益率大幅飙升，进而对外汇和股市产生连锁反应。

　　截至上周五收盘，基准10年期国债收益率已超过4.60%，并可能很快超过2024年略低于4.74%的高点，而美元指数则处于两年多来的高点。

　　原油与黄金

　　国际油价上周反弹。中东局势引发了外界对这个石油资源丰富的地区可能出现更多动荡的担忧。WTI原油近月合约周涨1.64%，报70.60美元/桶，布伦特原油近月合约周涨1.69%，报74.17美元/桶。

　　市场研究机构Sevens report Research创始人兼总裁艾希（Tom Essee）在发给第一财经的评论中表示：“除了中东石油敏感地区日益恶化的地缘政治形势外，本周相关报告显示，上周美国商业原油库存大幅减少320万桶，这是油价的又一个风向标。”

　　另一方面，油价受到对中国经济的乐观情绪以及世界银行上调今年和明年中国经济增长预测的支撑。世界银行最新报告显示，预计今年中国国内生产总值（GDP）增长率为4.9%，较6月的预测上调0.1个百分点，2025年为4.5%。

　　黄金连续第二周下挫，因为投资者正在等待美国经济的线索，以预测美联储2025年的利率路径。纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货周跌0.44%，报2617.20美元/盎司。

　　受美联储转向降息和地缘政治紧张局势升级的推动，金价今年飙升近28%，并在10月31日突破2800美元/盎司。黄金被认为是对地缘政治动荡和通货膨胀的对冲，随着特朗普于明年1月重返白宫，市场正在为2025年的重大政策转变做准备，包括关税、放松管制和税收改革。

　　Capital.com金融市场分析师罗达（Kyle Rodda）表示：“我们正处于假期的平静期，因此价格走势有点沉闷，流动性不足可能会夸大价格走势。美联储（降息）决定动摇了市场对明年可能降息次数的信心，这对黄金构成了逆风。”

　　欧洲宽松步伐或分化

　　欧洲央行2024年将存款利率下调100个基点至3.0%，为2023年初以来的最低利率。

　　市场目前预计到2025年底将再降息125个基点，这将使存款利率降至1.75%。市场预测，央行将保持搁置。然而，重点已经转移到央行是否在支持欧元区经济方面做得足够，欧元区经济落后于美国和英国，央行需要加快降息步伐。

　　先锋集团预计，欧洲央行将在2025年将政策利率降至中性以下，年底为1.75%。这种前景的风险倾向于下行，贸易紧张局势的加剧和全球经济增长的显著放缓都可能导致更温和的货币政策立场。

　　英国央行在年内两次降息后，将利率下调50个基点至4.75%。尽管最新的货币政策委员会投票被认为是鸽派的转变，但利率声明的措辞是谨慎的。英国央行行长贝利还指出，鉴于“经济的不确定性加剧”，央行无法承诺明年何时或以何种程度放松政策，渐进式方法仍然是正确的。

　　英国央行预测，2025年英国GDP将上升1.7%（而8月份的预测为0.9%），2026年GDP预计将增长1.1%（低于8月份的1.5%）。市场定价显示，英国央行明年将降息50个基点，第一次降息25个基点要到5月。