走过了2024，中国公募基金业也走过了26周岁。

　　作为国内资本市场重要参与者之一，公募基金在迈向而立之年的路上已是茁壮成长。2024年，行业整体规模节节攀高，站上30万亿元大关。9月底以来，不少基金产品也善于抓取行情机会，净值表现可圈可点。不过，尽管行业成绩有目共睹，但与成长相伴而行的烦恼仍然不可小觑。

　　年关将至，证券时报记者谨以“五大思考”回顾公募基金这一年经历的风雨洗礼，期待行业在新的一年“百尺竿头，更进一步”。

　　2024年，公募基金业热闹非凡，“大事件”频出——整体规模突破30万亿元大关后，又迭创新高；债基担纲增长主力，无论是业绩还是规模，依旧气势如虹；中证A500等新一批主流指数横空出世，各家公募同台竞技，推动行业迈入被动投资“大时代”……

　　不过，在阔步前行中，公募基金还是暴露了一些行业痛点，引人关注。

　　比如，主动权益趋于落寞、品牌和投教无法摆脱“带货”思维、投资者体验依旧难以提升等，证券时报记者通过多方采访探讨，尝试挖掘出这些“顽疾”背后的成因，助力公募基金行业迈向高质量发展的步伐愈加稳健。

　　思考一：

　　主动权益基金又“落寞”

　　即将过去的这一年，基金圈的“C位”话题几乎均被ETF包揽，主动权益投资依然低迷，以至于“主动跑不过被动”的声音不绝于耳。

　　据不完全统计，截至12月28日，2024年主动权益基金新发规模仅有224亿元，与2021年全年1.2万亿元的新发规模不可同日而语。华南某公募渠道人士表示，主动权益过去一段时间并未创造出令投资者满意的超额收益，投资者体验并不好。

　　华东某渠道人士对证券时报记者称，主动权益基金形成当前现状，需对公募基金产能不足的问题作出反思——在行业急速扩张过程中，部分基金经理的管理规模突破自身管理边界，一些研究员没累积到足够经验就被匆忙提拔成基金经理。实际上，公募基金作为普惠金融的一部分，服务7亿多账户的基民，天然就要解决管理规模问题。主动权益基金规模边界的增加，不仅依靠于基金经理，更要做好投研风控体系和销售体系的标准化、体系化搭建，形成一条可复制的生产线。

　　需要反思的，还有动量营销问题。上述华东渠道人士表示，市场抱怨基金业在高点卖基金，但基金业也在抱怨低位时基金卖不动，因此引导客户做逆向投资非常困难。直到今天，基金业仍在做动量营销，哪些基金短期涨得好就特意推荐。从这点来看，主动权益基金的“落寞”，本质上是销售驱动的商业模式所导致。

　　北京一家公募的内部人士（下称“北京公募人士”）向证券时报记者说，对主动权益基金的反思，还要涉及对主动权益基金的预期管理与调整，这是推动基金业做好主动权益水平的关键。“20%乃至30%的回撤确实让人大跌眼镜，这种大跌有赌赛道、抱团的成分，但也有外部需求端期待值的原因。投资者应调整对主动权益投资的预期，从需求端去缓和供给端短期趋利和排名压力，是需要时间的。”

　　这些反思的背后，实际上饱含着基金人士的深切期盼。他们曾多次表示，主动管理能力一直是公募基金有别于其他资管机构的核心竞争力。前述华东渠道人士认为，主动权益基金在历史上相对于大盘有较多超额收益，不能因为过去几年的阶段性跑输就被彻底否认。在正视并改正问题后，主动权益基金仍可继续成为投资者的好帮手。

　　华南某公募投研人士还旗帜鲜明地指出，主动权益基金一定要有未来也一定会有未来，解题之道是在一次次地被叩问中找到答案。为此，他给出了几点看法：一是持续打磨主动管理能力。在基金公司反思和调整后，部分基金的业绩已逐步重现超额创造能力，但需要提升稳定性；二是需要更坚定地去调节市场销售节奏，逆向销售的力度和效果还需要更强的力量去干预；三是预计2025年行情或将有利于基金主动管理能力发挥。普涨行情可能无法长期持续，结构性行情则更有利于体现主动管理的优势。

　　思考二：

　　基金经理何以难“长青”

　　基金经理是基金业最核心的“生产力”，但在主动权益基金业绩低迷和“去明星”背景下，2024年基金经理队伍的稳定性仍未见到明显提升。

　　根据数据统计，截至12月27日，2024年以来离任的基金经理数为353名，创下历史新高水平，其中不乏邱栋荣等“台柱子”基金经理。同时，基金经理队伍已逼近4000人，但平均从业年限只有4.77年，从业10年以上的基金经理不足10%（362位）。从2021年起，新聘的基金经理人数逐渐下降。目前，基金业虽有富国基金朱少醒、诺安基金杨谷等10多位从业年限超过18年的“长青树”，但占比不足1%。

　　除了稳定性欠缺、平均从业时间短，2024年以来市场还对基金经理的“责任心”提出了质疑。一方面，个别管理规模上百亿的知名基金经理，长期在基金定期报告中输出百字作文“敷衍了事”；另一方面，个别大规模基金的持仓，继续依赖医药、白酒等大市值个股，重仓股“大而不动”。一位基金人士在接受证券时报记者采访时表示，相关基金经理对产业规律的认知存在时间差，重仓股在不同公司之间存在“搭便车”现象。因为短期资金关注度提升而带来了财富效应，导致公募基金整体配置出现集聚效应，不可避免地也会出现“产业趋势已过，但持仓调整不及时”的现象。

　　“人心浮动，难言长青。浮躁是基金经理无法长青的重要原因。”上述北京公募人士表示，基金经理群体的从业现状，实际上是基金公司利益链条上下游共同作用的结果——股东要求基金公司能短期投资获利，公司高管倾向于重视短期业绩排名，基金经理则要“搏一搏，单车变摩托”。

　　该公募人士进一步表示，基金经理岗位对人的要求，不仅在于知识、学历和高校背景，要做到“长青”，品与质也是缺一不可。浮躁、心性不定、跟风等都与价值投资相悖。行业产品只数越多，平均单只规模越小；基金经理人数越来越多，门槛越来越低，降低标准的结果必然是品质下降。

　　“市场正在惩罚不负责任的基金经理，主动权益基金经理受到的拷问，是过往不负责任的反噬。”沪上一家中型公募的内部人士（下称“沪上公募人士”）对证券时报记者表示，此前部分基金经理薪资爆炸式增长，但多数从业者的薪资实际并没有多少提升，中后台岗位的薪资提升幅度更小。由于市场注意力都聚焦到少部分人身上，形成了一种“孽业共担”的怪圈，使得财富管理行业的声誉出现下滑。降费后，基金业认真思考了业务的投入产出比，改变销售驱动的商业模式，寻求高质量规模以达成“基业长青”。在此背景下，未来急功近利的基金经理会被有效压降，市场会慢慢把偏好向能够创造稳健收益的基金经理转移。

　　思考三：

　　持有体验不佳老生常谈

　　2024年下半年以来，A股迎来了新一轮上涨行情，有部分投资者选择“落袋为安”，回本即卖出。这些典型性投资行为背后所折射的，是包括投资业绩在内的基金持有体验，迟迟得不到有效提升。从更大范围来看，本应成为“提升持有体验”主力的其他基金如养老FOF等，表现却不尽如人意。

　　前述华东渠道人士认为，基金投资体验不佳有几方面原因：一是相对排名考核机制，导致基金经理的投资理念缺乏创造绝对收益部分，这也是反思的重点所在。应在考核上把为客户创造收益与基金经理薪酬挂钩，要看客户获得的绝对利润，而不是基金净值的增长。二是客户对自身风险偏好认知有偏差。“在牛市时看到某基金过去三年年化收益率高达30%，就忍不住买了。他们过于关注收益预期而忽视了风险因素，在申购后可能就遭遇腰斩，最终导致持有体验不佳。”

　　深圳某公募品牌总监认为，在近年公众舆论中，基金业整体形象并不乐观，投资者基于投资回报对基金公司存在不信任心理，“但基金业不必抱怨，而应自我反省”。基金业是一个年轻的行业，要充分意识到“行业之中没有看客”，这种情绪是会不加区别地施加于行业内所有公司的，每个公司都有责任去回应，去提供解决方案。

　　该品牌总监还表示，26岁的公募基金业正在不断走向成熟，行业印象的转变会是一个漫长过程。基金业必须采取更实际的行动，加强行业自律、提升投资体验，建立行业秩序、弘扬行业责任，以重塑行业的社会形象。其中，“领跑型”基金公司不仅意味着业绩和能力的领先，也意味着要肩负更广泛的社会责任和引领行业健康发展的使命。

　　理财魔方创始人兼CEO袁雨来对证券时报记者称，基金投资者的体验，实际上还包括投资的“过程”体验。这部分体验能否得到提升，在于最大回撤不超出客户承受底线。理财的目标是保值增值，而不是赌博。投资组合的最大回撤和波动越小，盈利概率越高，这才是复利的真正核心。高风险高波动的资产，难以形成真正的复利。

　　袁雨来认为，基金投资应努力降低资产配置的最大回撤，要帮助客户评价和匹配能承受的最大回撤，而不是去提供超风险的资产配置。他特别提到，当某种资产下跌时，对轻仓客户来说不是风险，但对重仓客户可能是不小压力，会对他们的心理稳定和理性决策造成影响。因此，提升基金持有体验，要做的是对整个理财过程持续地服务和风险管理，这样才能真正让客户提升盈利概率。

　　思考四：

　　提升风控需久久为功

　　基金业一直被誉为运作最规范、最透明的行业，但2024年以来经营乱象频繁发生，既有北京一家小基金公司被指涉嫌劳资纠纷、变相阻挠员工转正，上海一家基金公司股权转让信披违规、阻碍执法等事件，也有包括深圳一家基金公司高管在内的多起“老鼠仓”事件，这些现象无一不指向了基金公司的治理和内控制度。

　　深圳一家公募的品牌总监对证券时报记者称，从高速增长走向平速增长，基金业格局将面临全面重构，基金公司要审视“何为有质量的增长”。

　　沪上一家公募的高管进一步表示，基金业年内发生的相关乱象，部分源自股东层面，揭示了公司股东与日常经营保持独立的重要性。尽管基金业运作相对规范透明，但仍需进一步提升合规与内控水平，改变“业务发展重于其它”的思维，增加合规人员数量、提升合规部门话语权。

　　也有观点认为，问题的充分暴露，其实对基金业高质量发展有一定借鉴。北京某中小公募的一位资深从业人士对证券时报记者表示，和其他行业相比，基金业的监管更加严格，暴露出的问题也就相对多一些。“基金业的发展仅有二十多年，还有很大的进步空间。特别是在股东管理、核心高管任命等问题上，需不断汲取经验、总结教训。”

　　“根深才能叶茂，源远方可流长。”某大型公募一位长期从事公司治理工作的人士（下称“公募公司治理人士”）对证券时报记者表示，基金公司多为非公众公司，股权结构中缺乏代表持有人利益的群体，有必要加强监管、设计有效的公司治理架构，从制度上约束基金公司，以保障持有人等利益相关者的整体利益。

　　实际上，2024年基金业相关制度也在持续规范中。新“国九条”即《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》呼吁推动基金机构高质量发展，引导行业机构树立正确经营理念，处理好功能性和盈利性关系，加强行业机构股东、业务准入管理，完善高管人员任职条件与备案管理制度。此外，基金管理人分类评价制度落地，业内持续呼吁《基金法》重启修订。

　　上述公募公司治理人士建议，在基金管理人分类评价中，要加强对公司治理状况的评价，推动公募基金公司加强公开信息披露，并支持公司治理规范、长期投资业绩优秀、风控良好的基金公司上市。此外，在公司治理制度层面，明确《基金管理公司章程》必备条款，引导基金公司建立职责清晰、制衡有效的公司治理结构。推进独立董事机制有效落地，加强独立董事履职独立性核查，并完善董事会下设专业委员会制度安排。

　　思考五：

　　品牌和投教要脱离“卖货”思维

　　随着小红书、抖音等互联网平台兴起，2024年基金品牌和投教工作出现了不少鲜活的内容和形式创新。虽然基金直播的观看人数有所下降，但基金公司通过短剧（视频）、长播客等方式持续捕获投资者心智。不过，不少内容虽凝结着品牌创新构想与专业素养，但反思“卖货”思维的声音依然刺耳。

　　创金合信基金对证券时报记者表示，过往部分公司的投教活动重视产品端而非品牌端，围绕产品发行持营的“战役式窗口”较多，给一些投资者留下了“投教只是为了带货”的印象。沪上某公募高管表示，根据投教工作的相关规定，基金公司应设立独立的投教团队，独立于基金销售开展工作，确保有明确的工作目标和职责，并配备独立预算以支持工作开展。

　　一家大型公募基金的品牌人士（下称“大型公募品牌人士”）对证券时报记者称，品牌工作的性质决定了这类工作是“一把手工程”，“指挥棒”和“顶层设计”决定了方向和效果。该人士认为，基金公司的对外宣传，大多还停留在服务产品新发和持营等营销工作层面，与高层对这一工作职能的定位和预期不无关系。如果基金公司不能对品牌宣传、营销宣传、投教进行清晰明确地划分，品牌工作将无法从产品和营销中抽身，投教也无法获得充足的资源支持。这意味着，品牌和投教都将难以摆脱“卖货”思维。

　　从动态过程来看，创金合信基金也提到，近年来基金行业已开始转变思路，不少公司创建了专属投教子品牌，在强化公益投教属性的道路上取得了一定进展。前述大型公募品牌人士称，基金公司应该把品牌、营销宣传、投教分成三个部门，各司其职又不乏一定的良性竞争，否则营销宣传永远被渠道绑定。目前，已有基金公司对此进行了相关尝试。

　　前述沪上公募人士表示，有人把基金公司比成“药厂”，把代销机构比成“医院”，把理财经理和投顾比喻成“医生”，“如果指望药厂直接给病人诊断治病，是不负责任的。基金公司难以直接接触客户，客户基本掌握在代销机构手上”。基于此，该人士建议，基金公司应对“带货”营销材料和投资知识科普材料做好区分，鼓励投资者陪伴内容以更加生动活泼的模式展开；代销机构则要承担起更多的投资者陪伴职能，毕竟销售机构是服务客户的最终端。