科技股投资达人的升级之路

　　——访止于至善投资总经理何理

　　◎记者马嘉悦

　　依靠价值投资捕捉到大级别牛市的机会，也尝过极端市场下大幅回撤的痛苦滋味，止于至善投资总经理何理是一位坚定的价值投资者，但熟悉他的人如此评价：他是位价值投资者，却又不固守价值投资。

　　近年来，何理不仅深耕价值投资与人工智能的“结合部”，开发出AI机器人赛博坦，而且在复杂的市场环境下灵活运用期权等投资工具，研究全球市场，以合理价格投资卓越公司，并让投资组合的净值表现得更为稳健。

　　“投资是一场长跑，如果要让投资人愿意一路同行，就需要持续优化价值投资体系。”何理表示。在他看来，当前，世界百年未有之大变局加速演进，新一轮科技革命和产业变革向纵深发展，因此投资不能固步自封，须与时俱进，关注新兴产业，同时灵活运用投资工具，这样才能取得稳健的长期业绩。

　　个股波动加剧、科技企业业绩不确定性大、优质标的被错杀……近几年，价值投资者遇到了许多挑战，何理也不例外。

　　“以合理价格投资卓越公司，这句话说起来很正确，但做起来比较难。”何理坦言，中国正处于经济转型和产业结构优化升级的关键时期，市场对科技股的成长空间已形成共识，但是用价值投资框架进行科技股投资，不仅在估值上会遭遇难题，而且容易陷入价值陷阱。

　　面对上述挑战，何理表示，去年以来止于至善投研团队对经济转型背景下价值投资的框架进行了研讨，最终确认了价值投资的三个子策略，即深度价值、价值成长和科技创新。运用上述三类策略，对不同上市公司的价值进行差异化评估，采取合适的交易策略。与此同时，从2016年成立第一只产品开始，止于至善便关注海外优质上市公司，除了美股，目前公司团队还积极研究印度、越南等发展中国家的市场。

　　除了运用多策略，进行多市场布局，何理今年还使用衍生品来增强价值投资组合的反脆弱性。

　　“今年9月下旬，根据对基本面的判断，尽管公司组合中A股和港股的占比仅有30%，但我们认为上证50、恒生指数具备很高的投资性价比，因此加仓了这两个指数的看涨期权。在政策积极信号超预期释放过程中，期权的投资为组合创造了较好收益。”何理称，今年对于看涨期权的应用，表明正确使用衍生品工具有助于提升投资组合的反脆弱性。

　　在个股选择中，何理对科技板块情有独钟。

　　“AI是我有生以来遇到的最大投资机会。”何理认为，AI在本质上是一种先进的生产工具，将引领人类进入一个新的时代，未来AI会像“呼吸”一样常见。具体到投资机会，AI相关行业无疑具备很大的投资机会。不过，人工智能技术目前处在快速发展期，相关企业的质量参差不齐。对于投资来说，蕴藏的风险不容忽视。

　　何理解释称，目前算力、算法、数据、应用等领域均存在较多投资机会，而且随着AI技术的持续发展，相关投资机会会愈发丰富，只是这些行业会相互影响，需要进行较长时间的跟踪和研究。短期来看，AI+方向可能存在爆发性投资机会，目前正在积极布局，如AI+应用、AI+金融、AI+医疗、AI+机器人、AI+传统消费等。

　　除了投资，何理还持续探索价值投资与人工智能技术相结合的可能性与途径。

　　他坦言，AI已经像电力、互联网等技术一样，渗透到公司投研的每个环节，小到制作一个公众号封面，大到交易体系、风控体系、投资组合的修订建议甚至重塑，AI均有所参与。而且今年已经开始实盘测试AI基金，目前AI基金实盘操作效果远超预期。“未来，伴随AI技术的进一步发展，赛博坦将持续进化与成长，继续为价值投资赋能。”何理说。