2024年12月30日，A股主要指数全线下挫，沪指跌0.05%，深成指涨0.08%，创业板指跌0.21%，北证50指数跌3.17%，微盘股指数跌2.18%，近4300只个股飘绿。

　　债市方面，银行间主要利率债多数走弱，5年期“24附息国债08”收益率上行2.75bp，10年期“24附息国债11”上行1bp报1.7%，30年期“24特别国债06”上行0.75bp报1.955%。此外，10年期“24国开15”上行1.4bp报1.774%。

　　国开ETF（159650）盘中涨3个基点，成交额超1.45亿元，今年来涨幅3.52%，最新规模超53亿元。

　　长城证券表示，我们都知道一国的无风险利率下降与政策利率下降有统计学相关性，政策利率的不断下降（也就是所谓的降息）会在一定程度上导致无风险利率的不断下降（当然无风险利率也与经济增速等其他因素有关）。而我们在研究日本无风险利率和政策利率的关系中发现，当日本的十年期国债利率处于较高位置（4%以上或者5%以上），政策利率下降程度会低于无风险利率的下降程度，而当十年期国债利率进入4%以下尤其2%以下，政策利率的下降幅度就远远大于无风险利率的下降程度。对于这种现象的原因，我们认为：当利率处于高位时，降息对国债利率的影响权重更高，会带来较大程度的下行，而进入2%以内时，虽然降息仍会继续，但由于利率也因短期政策刺激造成的经济脉冲式复苏而回调，且这种影响权重在加大，使得利率反复波折程度加大，因此这种情形下，降息对无风险利率下降就在一定程度上带来边际递减效应。

　　回顾2024年全年OMO降息30BP，LPR降息60BP，而十年期国债利率从2.6%左右下降至12月底的1.7%附近，下降了近90BP，但当前市场普遍认为1.7%的数值已对下次降息有所price in ，就算我们减去10BP的“透支”，2024年全年十年期国债利率也下降了90-10=80BP，因此相当于2倍多的OMO降息幅度，1倍多的LPR降息幅度。在总体“适度宽松”的定调下，再结合内外的降息制约因素下，我们预计2025年OMO降息幅度和LPR降息幅度都略大于或等于2024年。OMO可能在30-40BP左右，LPR降息幅度可能在60-70BP左右，降准次数也可能在2-3次。

　　国开ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是较为稳健的投资标的。因此，博时中债0-3国开行ETF的产品特点具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特点，风险收益比较佳，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具。