2024年11月底，深圳西普尼精密科技股份有限公司（以下简称“西普尼”），这家从莆田打金人手中崛起的国内最大金表品牌，近期向港交所递交了招股书，计划在主板上市，由中国平安资本（香港）担任独家保荐人。西普尼的上市之路颇为曲折，曾在新三板挂牌两次，最终选择南下港股市场。

　　西普尼由莆田黄金珠宝商人李永忠及其家族一手打造，家族控股超过六成。根据灼识咨询的数据，2023年西普尼在国内金表品牌中销量和足金手表GMV的市场份额分别为8.97%和35.83%，稳居行业领先地位。

　　然而，公司的业绩波动较大，2021年收入增长17.8%，净利润却大幅减少近2000万元。2022年营收和净利润较2021年降幅分别达28.7%和58.3%，基本回到了2016年的水平。

　　2023年消费复苏和金价飙升带动了西普尼营收的增长，净利润同比涨超100%。但到了2024年上半年，公司增长再次放缓，收入微增3.2%，净利润同比缩水3.1%。

　　西普尼的金表销量也呈现下滑趋势，2021年至2024年上半年，销量分别为18.9万、11.4万、14.1万和5.3万件。公司对核心金表产品进行了提价，2024年贵金属手表的平均销售价格从2378元上涨至3083元，以应对金价上涨的影响。

　　在智能手表领域，西普尼也有所布局，2023年末推出的智能金表搭载了华为的智能机芯，售价在1999–2699元，被视为华为智能金表的平替产品。

　　西普尼的上市之路并不顺利。2016年首次挂牌新三板，3年后摘牌并筹备沪深IPO，但最终因战略发展需要与民生证券解除合作。2022年8月，西普尼重新挂牌新三板，并引进了莆田国资控制的金银谷投资作为外部股东，目的在于北交所上市，但最终决定转战港交所。此次IPO，西普尼计划将募资用于在莆田新建生产基地，主要用于生产智能手表及智能饰品。

　　西普尼的业务高度依赖前五大客户，报告期内，公司向五大客户的销售额占总收入的比例均超过85%。此外，公司的原材料主要为贵金属，尤其是黄金，黄金采购额占总采购额的比例超过80%。这意味着金价的波动对西普尼的销售额和收入有着直接影响。

　　在现金流层面，西普尼的经营活动所产生的现金流量净额实现了由负转正，但银行借款持续增长，对公司的偿债能力带来影响。尽管如此，西普尼在报告期内仍宣派股息6870万元，分红金额对照各期净利润表现并不小。

　　西普尼的存货周转天数增长，从457天增加到680天，公司表示这是由于国际黄金价格上升导致存货结余增加所致。在存货结余和存货周转天数不理想的情况下，西普尼仍在计划扩产，预计在新莆田生产基地达致全面商业化生产后，其最高年产能将达到20万只智能手表及饰品，及4000千克传统黄金饰品。

　　西普尼的上市计划和未来发展策略，将如何影响其在贵金属手表市场的竞争力，值得市场持续关注。