中国银河2024年12月31日发布研报，给予银行业推荐评级。

　　2024年回顾：收益超预期，业绩边际修复：银行估值继续受益政策催化，市值管理主题行情延续，红利价值凸显；政策拐点改善预期，顺周期因素关注度上升。

　　2025 年展望：宏观政策更加积极，银行基本面积极因素将持续积累：相比于银行业绩承压的预期，我们认为银行从量价险角度均面临改善契机，主要体现在：重点领域化险力度加大，与此同时，财政发力支撑短期信贷，存款挂牌利率调降成效有望加速显现，托底银行息差。积极因素积累对估值形成支撑。

　　风险：化债＋补资本＋地产政策优化，利好资产质量优化和信用成本改善：地方化债力度加大，银行短期受影响可控，中长期有望受益地方经济和债务风险修复；以国有大行为首的资本补充加强，有助提升银行风险抵御和信贷投放能力；房地产政策优化，供需两端政策组合拳发力改善房企流动性，房企违约率受益政策程度高，银行相关风险敞口资产质量已出现企稳迹象。

　　银行经营面临中长期确定性机遇：(1）政策宽松背景下低利率环境延续，资产负债管理是银行短期基本面的核心变量。资产配置优化继续，信用成本管控至关重要，提升活期存款占比为稳定存款、降低成本的关键。(2）提升信贷投放与高质量发展的适配度，实现量价险均衡。信贷资源将向五篇大文章等重点领域倾斜，获取差异化定价空间。(3）拓展非息收入来源，提升综合服务能力，跳出利率框架束缚。财富管理和交易银行可成为发展非息业务的着力点。

　　投资策略：(1）高股息策略延续，坚守大行红利投资主线；(2）经济动能转换加速信贷结构优化，关注区域中小行个股优选机会；(3）股份行轻资本转型深化，低位布局、收获估值溢价。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险。