跨年后，资金市场利率普遍回落。上午，DR007加权平均价回落约32个BP至1.66%，DR001均价回落约12BP至1.54%。尽管跨年资金面平稳，但历年1月中上旬资金面通常受信贷投放、取现、税期等多重因素影响而阶段性收紧，2025年1月还可能面临政府债发行前置。机构测算，1-2月银行间流动性缺口超过1.3万亿元，春节前降准的概率较高。

　　12月以来，资金面先紧后松，年末常态波动。12月中上旬，受地方新增置换债大量发行以及税期等因素影响，R007和DR007持续上行，R007一度超过2.1%、DR007一度超过1.9%。此后，大行融出意愿抬升，资金面转松，DR007最多回落至1.5%下方。而12月25日以后，基于跨年资金需求，大行融出意愿下降，资金面收敛，DR007价格和资金分层现象均走高。

　　浙商证券固收首席覃汉认为，央行无意让资金面过度宽松，银行体系短期资金中性偏收敛。

　　12月央行累计通过逆回购净回笼资金8330亿元、通过MLF净回笼11500亿元，另通过买断式逆回购释放流动性14000亿元、通过国债买卖释放3000亿元。

　　回顾以往跨年后资金面的表现，国联证券固收首席李清荷表示，1月中上旬资金面通常受多重因素影响而阶段性收紧，包括银行为实现年初“开门红”加快信贷投放、跨年逆回购集中到期以及1月缴税高峰带来的流动性压力；此外，春节前现金需求大幅上升。央行往往加大流动性投放力度，形成净投放高峰。

　　目前，2025年1月公开市场到期至少有16482亿元，其中逆回购到期6532亿元，MLF到期9950亿元。今日，央行公开市场逆回购投放248亿元，净回笼2738亿元。

　　中信证券FICC团队认为，2025年同2020、2022和2023年类似，1月流动性同时面临税期和春节取现需求叠加，税期有可能阶段性表现为资金利率小幅抬升。同时，2025年可能是政府债融资节奏前置的年份，1月还需警惕政府债供给带给资金面的冲击。

　　基于政府债务发行与资金下拨、常规财政收支、信贷投放、M0与库存现金需求等对超储的消耗，国海证券固收首席靳毅测算，2025年1-2月银行间流动性缺口或尚有13469亿元。

　　李清荷预计春节前降准的概率较高，降准可适时维护市场流动性。从银行的角度考虑，在当前宽信用政策背景下，有助于增强银行支持实体经济的能力，降准将降低银行的负债成本，避免过度压缩银行的利润空间。

　　即使不降准，中信证券FICC团队认为，央行目前丰富的流动性管理工具以及“适度宽松”的货币政策，也有可能通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。