1月2日，2025年的首个交易日内，国内债市又一次迎来大涨。10年期国债收益率下降的同时，一众长期国债类指数ETF涨幅明显。过去一年，市场围绕债市反复做多，利率债资产广受资金关注。2025年的债市投资有何机会？从机构的研判来看，债市整体走牛的趋势仍有望延续，不同债券资产的投资策略则需区别对待。

　　10年期国债收益率下行，长债类ETF大涨

　　1月2日，国内债券市场迎来大涨，一些中长期国债交易品种的收益率盘中出现下跌。

　　以Wind统计的“24附息国债11”收益率来看，1月2日开盘便快速下跌，一度从1.66%跌至1.63%，下跌3个BP。随后的13时46分跌至1.6175%，到16时13分跌至1.6050%。近期，债市当中的中长期国债收益率多次下探并创出新低。

1月2日“24附息国债11”日内走势图（来源：Wind）

　　虽然不同的资产类别统计有所差异，但总体趋势未变。从“24附息国债11”历史收益率来看，1月2日盘中低点已是其有统计以来的最低位置。另据Wind转引中国货币网的数据统计，从2008年7月至今，10年期国债收益率水平在2024年12月31日达到统计区间最低值。

中国10年期国债到期收益率（来源：Wind转引中国货币网）

　　债市大涨，30年期国债ETF涨幅也持续扩大，续创历史新高，Wind数据显示，博时上证30年期国债ETF全天涨1.56%，鹏扬中债-30年期国债ETF涨1.42%。30年期国债ETF为何屡创新高？在业内看来，这其中有市场环境变化及政策因素的影响。

　　有分析指出，从中期视角来看，经济基本面的实质性修复尚需等待与进一步确认，这意味着市场对于经济增长的预期较为谨慎，投资者倾向于选择风险较低的资产，如国债ETF。民生证券的研报分析指出，叠加宽货币配合发力，降准降息均仍可期，债市的良好环境仍然存在，债市利率中枢预计呈现波动向下。

　　另一方面，政策利率降息与实质性的降息并举，也有助于疏通利率下行的堵点。申万宏源的研报分析指出，债券利率下行交易的是广谱利率下降的逻辑，利率下行沿着“配置盘先行、交易盘跟进”的逻辑演变，从压期限利差到压信用利差。

　　中长债基金近期业绩强劲，业内看好新年投资机会

　　其实，债券市场在过去一年呈现走牛态势，这一点从2024年重仓超长期国债的纯债基金全年收益就能看出，而这也反映出此类资产的价值。2025年，利率债这类资产的投资机会仍在，业内也看好其投资机会。

　　从2024年全年来看，市场当中绝大多数的纯债基金都取得了正收益，Wind统计显示，纯债基金的全年收益率中位数接近4%，头部业绩则超过10%。这样的成绩单并非年年都有，尤其对于头部产品业绩而言，在此前也比较少见。

　　那么，2025年的债市投资机会在哪里？特别是对于大热的利率债投资，2025年是否还会延续走牛的趋势？

　　长城证券的研报分析指出，2025年整体降准降息幅度大概率不会弱于2024年，在超强的“做多流动性”环境下，债市的牛市基础不会轻易改变，至少在上半年较难改变。因此2025年的债市整体形势可能是“趋势还在，效应递减”。

　　摩根士丹利基金管理（中国）有限公司在2025年全球市场展望中提到，债券资产既是最大的挑战，也是最好的机会。相对看好略低于投资级的企业债，可以免受信用利差走阔的影响。

　　从信用债方面来看，永赢基金在2025年投资展望中提到，牛市环境和供需格局有望对信用债行情形成支撑。需要关注理财收益平滑机制和自建估值模型的监管变化和整改情况，机构行为和监管政策变化可能带来市场阶段性波动率上升。

　　可债转方面，永赢基金指出，转债估值震幅波动较大，当前溢价率在2022-2023年下沿位置，后续转债市场供给收缩有助于估值维持，若政策超预期，配置需求或将继续推升转债估值。