本周股指整体上仍偏震荡。当前促进资本市场健康发展和经济持续恢复的相关政策不断出台，预计2025年股指整体走势仍以偏多为主，在政策支持下相关题材会有超常表现。

　　2024年12月17日国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求中央企业以提高上市公司发展质量为基础，着力打造一流上市公司，要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例，建立常态化股票回购增持机制，规范减持行为，积极解决控股上市公司长期破净问题。

　　目前我国上市公司中破净率靠前的行业集中在银行、房地产、钢铁、煤炭、石油石化等，其中，银行板块的平均市净率0.6，申万一级行业里的42家银行股市净率均低于1。我们发现，破净率靠前的这些板块大部分属于大市值权重股，说明我国很多资产价格被低估，随着《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》发布，未来央企可能会有更多市值管理的措施，有利于提升这些行业的估值水平。

　　2024年12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开，会议表示要加大消费品以旧换新支持力度。我们认为，在当前政策基调下，2025年消费板块会受到较大提振。

　　自2021年以来，上市公司的投资回报率呈现趋势性下降，但消费行业仍然保持较高水平，特别是食品饮料行业，目前ROE超15%。虽然近几年经济压力较大，但是从上市公司披露的业绩来看，消费行业毛利率仍然保持上升为主，尤其是一些必需品。在基本面有支撑、政策有支持的情况下，消费领域仍会是资金配置的较好选择。

　　我们认为2025年在整体偏多的走势中，有几个板块值得重点关注。

　　第一是较为确定的是高息板块。利率下行趋势中高息板块预计仍是未来资金配置的较好选择，从2023年各行业股息率来看，银行板块股息率高达5%以上，煤炭、交通运输、家用电器、纺织服饰、公用事业等行业股息率均保持较高水平。

　　第二是消费板块。自2021年以来，消费板块毛利率总体上保持上升，原因可能是企业并未大幅采用降价促销的方式，或者通过缩减成本来维持利润率。2025年增量政策可能会逐步转向消费和民生，消费领域仍会有所表现，特别是必需品。自2021年以来，公用事业和食品饮料行业的毛利率上升迅速。公用事业除了能提供较高股息率，还能作为逆周期板块的选择。增量政策中关于促消费的政策可能会陆续推出，家用电器和食品饮料除了高股息率，可能在政策推动下有所表现。

　　第三是破净板块。11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（下称《指引》），《指引》要求长期破净公司应当披露估值提升计划，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。若长期破净股运用上述举措进行市值管理，将有望提振市场信心，从而提升股价和股东回报水平，估值有望迎来修复。2024年12月17日国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，针对央企控股的市值管理做了具体要求。

　　第四是科技创新板块。高质量发展中需要科技创新实现产业升级，2024年以来工信部、国家知识产权局、科技部办公厅等部门均出台了发展科技创新相关的政策，2025年此类政策仍将加码并带来结构性机会。

　　整体来看，2025年在增量政策和基本面好转推动下，股指有望延续多头趋势。从资金配置角度看，上证50和沪深300依然是更为安全的资产；从经济高质量发展需要的角度看，中证500和中证1000会有阶段性结构性机会。（作者单位：申银万国期货）