在复杂的国际环境之下，2024年的中国A股市场交出一份上证涨幅“13.15%”的年末答卷。但这一年来路并不平坦，想成为一名“成熟、耐心、有担当”的投资者也并不容易。

　　3000点上下的挣扎，盘面上那一片片五彩斑斓，快速跃过的2900点、2800点，甚至2700点，A股在2024年上演了一场高波动走势。

　　久期投资市场总监郭文鑫对《中国经营报》记者坦言，2024年对于股票市场而言，是充满变化和挑战的一年。从年初的市场波动到年末的政策支持，投资者经历了从谨慎到逐渐恢复信心的过程。

　　ETF的“狂欢”

　　复牌2024年A股市场的表现，可谓“一路颠簸”。2024年1月29日到2月5日，上证指数六连跌，到达年内最低点2635.09，打破两融、雪球等杠杆资金的平仓线，依靠国家队入场阻断下跌负反馈，此后开始连续一个月的反弹周期。

　　2024年4月12日，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，被称为新“国九条”，作为时隔十年国务院再次出台的资本市场指导性文件，股市迎来新一轮波动。2024年5月20日上证指数升至高点3174.27点，此轮调整贯穿数月，A股进入了漫长的下跌周期。

　　2024年9月18日，阶段性低点2689.7后，进入暴力反弹阶段。10月8日，开盘冲至3674.4点成为年内最高点。

　　“2024年A股的钱并不好赚。”一位外资基金经理对记者表示，“9月底的行情启动的速度太快，我没有把顺周期品种的仓位加上去，这个遗憾让我至今难忘。国庆前后整整一个月都没有好过，反思自己的失误。”

　　在9月这波强势行情中，影响的不仅是机构投资者和老股民。一代人有一代人的“入市”姿势。刘阳是一名大四学生，在2024年股市跌宕的刺激下，以ETF为抓手，投入了价值投资的“汪洋”。虽然是新股民，但刘阳认为自己的投资理念很先进，那就是“尊重市场规律”。

　　提起ETF，中国A股市场在全球主流市场中用最短的时间完成了一件大事。以ETF为代表的被动资金在机构股票上的持仓市值超过了主动管理资金。这一进程，占据全球股市总市值2/3的美股花了整整半个世纪。这一A股创下的纪录，始于最近两年逆周期资金的加持，爆发于个人投资者的疯狂涌入。

　　“在A股，强产业趋势的景气度行情，是除了指数行情之外，最适合赚钱的行情。2024年银行股的行业指数上涨43%，如果没有投银行股，基本跑输同行。”前述基金经理告诉记者。

　　站在2025年首，在流动性驱使的市场中，基本面的边际变化疲于追赶政策的需求刺激。动荡起伏的K线告诉我们：身处同样的大环境之下，最先找到“破题”思路的，一定有机会冲在最前面。

　　在前述基金经理看来，“信就早信，要不永远别信，先信卖给后信”。

　　2024年9月以来，高层对股市的重视程度显著提高，高级别的政策对股市的影响范围也愈发扩大，中央经济工作会议对以“提振信心”为代表的“预期管理”增加了更多的关注和表述。

　　政策驱动预期

　　最猝不及防的是2024年9月后，那一轮笔直向上而又波澜壮阔的牛市，似天光乍破。

　　9月24日上午，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证监会主席吴清共同出席国新办新闻发布会，推出降准、降息、降低存量房贷利率、补充银行资本金、降低首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等重要举措。

　　一揽子政策覆盖了资金供给和需求两端，投资者的悲观预期得到根本扭转，A股应声大涨。9月24日到10月8日，6个交易日上证指数实现了27.51%的涨幅。

　　“2024年GDP增速与A股上市公司整体盈利增速的正相关性似乎在发生着微妙的变化。但是随着宏观经济接下来通过‘加强超常规逆周期调节’持续向好，企业盈利能力也会边际改善。”前述基金经理认为，中国资本市场及其底层逻辑正在发生深刻的变化。

　　所谓“宽松无熊市”，高层对于资本市场的重视和货币政策的宽松，或将影响2025年企业盈利呈现“慢复苏”的同时，股市呈现持续活跃并上升的趋势。

　　在北京大学国民经济研究中心主任苏剑看来，2024年可谓资本市场的“政策大年”。政府出台了大量的政策，想办法稳住股市，通过稳股市来稳预期，甚至想要改变股民的预期。

　　一次次的超预期政策，股市通过涨跌做出了最直接的反应。时间在宏观尺度上流逝，在政策的落地执行中推衍，在投资者的账户余额中惊澜。

　　“这一年中，虽然政策方向大逆转带来机遇，但预期修复，市场恢复都需要漫长的时间。”郭文鑫坦言。庆幸的是，中央经济工作会议释放出一系列积极信号，为2025年的经济发展指明了方向。

　　就资本市场而言，会议强调：“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点、堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。”

　　A股市场经过三十多年的发展，已经成为全球市值规模第二的巨量市场，但被诟病较多的是，A股市场投资功能发挥欠佳。“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，这是资本市场战略定位的一次重要转型。更为重要的是，资本市场被纳入国家宏观治理体系内综合考虑。这体现在资本市场及股价已经开始深刻地影响着居民部门的资产负债表和对未来的预期和信心。

　　展望2025年，郭文鑫认为，投资者可以持有谨慎乐观的态度。一方面，沪深300指数目前的PE接近13倍，仍处于历史中位数水平，具有较高的性价比。另一方面，无风险利率的持续下降有助于提升股票市场的估值，且伴随利率下行带来的资产荒，也将为股市的需求带来一定支撑。此外，内需企稳回升的概率较大，政策效果的进一步显现大概率将提升市场的风险偏好。

　　2024年12月30日，2024年年内最大的IPO、A股年内最后一只新股——N国货航在深交所挂牌上市，作为“航空物流混改第二股”，其首日股价一度大涨444%，最终收涨304.35%。