2025年伊始，国债市场延续了去年年末以来的牛市行情。1月3日，银行间市场中长期国债收益率盘中再创新低，10年国债收益率一度跌破1.6%整数位，30年国债下摸1.8%关口，中金所10年和30年国债期货价格同创新高，不过午后债市出现短暂调整，全日振幅有所加大。

　　市场人士指出，2024年末，中央政治局会议和中央经济工作会议指出，将实施适度宽松的货币政策，再次点燃债市做多情绪。此外，同业存款利率调降以及基金等配置型机构提前抢跑，导致国债收益率不断下行。

　　货币支持力度加大，推动债市上涨

　　央行的宽松货币政策为机构投资者提供了较为充足的资金。据统计，央行自2024年8月份启动公开市场国债买卖操作至2024年末，净买入债券面值分别为1000亿元、2000亿元、2000亿元、2000亿元和3000亿元。此外，为维护银行体系流动性合理充裕，央行在2024年10月至12月期间，分别开展了5000亿元、8000亿元和14000亿元买断式逆回购操作，买断式逆回购数量呈逐级递增态势。

　　第一创业证券总裁王芳表示，2024年以来，由于市场流动性充裕，高收益率的债券品种稀缺，债券市场出现“资产荒”现象。地方政府化债背景下，城投债重新变成市场的“香饽饽”，信用品种收益率整体跟随市场基准利率走势，但在市场回调时弹性更大。总体上看，当前债券市场受预期偏弱、货币政策宽松、市场供需结构调整等因素的综合影响，收益率下行到历史低位，但整体风险可控。

　　民生证券固收首席分析师谭逸鸣表示，当前基本面整体修复力度相对有限，货币宽松预期仍在，对债市形成支撑，大行或有增量资金、跨年后开门红保费流入带来一定配置需求，后续关注阶段性止盈压力、地方债供给、宽信用修复成色和基本面边际变化带来的或有扰动，债市震荡市的特征也将更为明显。中期来看，后续地方两会和全国两会相关定调，财政发力及其效果或是关键因素。

　　山西证券分析师王冠军指出，当前债市不存在反转的基础，从经济基本面看，当前经济仍然处于缓慢复苏的态势，其复苏斜率均有待观察。政策面上，2024年9月24日以来，央行稳步推进货币宽松、降低存量房贷利率等政策营造出更为宽松的货币政策环境，未来随着降息等政策的进一步落地，或将继续推进债券市场利率下行。此前召开的中央政治局会议为未来的货币政策定下宽松基调，2025年作为“十四五”规划的最后一年，或可预期更加积极的财政政策和与之相匹配的货币政策。当前市场偏保守的预期下，长债收益率仍有进一步下行的空间。

　　特别国债和地方政府专项债将影响今年债市走势

　　2024年12月25日，国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，从扩大地方政府专项债券投向领域和用作项目资本金范围、完善专项债券项目预算平衡、优化专项债券项目审核和管理机制、加快专项债券发行使用、强化专项债券全流程管理、加强专项债券监督问责和强化保障措施七个方面提出指导意见。

　　公开数据显示，截至2025年1月2日，今年一季度各省份、计划单列市披露地方债发行计划总计6540亿元，其中新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债占比分别为7%、17%、34%、42%。

　　1月3日，国家发展改革委副主任赵辰昕表示，2025年将进一步聚焦提高投资效益精准发力，充分发挥投资的关键作用。增加超长期特别国债发行规模，拓展“两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）支持范围，进一步提高国债资金对项目的支持比例。

　　王芳指出，2024年政府工作报告提出，连续几年发行超长期特别国债，特别国债发行进入常态化；同时，2024年年初安排的新增专项债加上2024年11月份增加的再融资专项债，2024年财政部下达各地的专项债额度达到近6万亿元，这是历年规模最大的一次。特别国债和地方政府专项债已成为实施更加宽松财政政策的抓手，将深刻影响着债券市场的走势。

　　新京报贝壳财经记者张晓翀