公募FOF产品正在逐步淡化基金经理的人为因素，持基风格逐步从主动转向被动基金。

　　随着上周末公募FOF产品年度业绩最终落定，指数基金成为公募FOF核心业绩来源，这也意味着随着股票市场有效性大幅提升，公募FOF正在迎来以被动投资为核心的时代，越来越多的FOF产品在重仓基上淡化主动权益类基金产品的仓位占比，同时核心仓位大幅度更替为指数基金，部分业绩排名领先的FOF在重仓基配置上，甚至出现从此前的9只主动基金变成现在的9只被动基金。

　　被动产品成FOF“新欢”

　　公募FOF2024全年业绩披露完毕，最高业绩超17%。数据显示，2024年公募FOF业绩三强为申万菱信养老目标FOF、鹏华易诚积极FOF、中欧汇选混合FOF，前三强当年收益率分别为17.14%、16.60%、13.34%。此外，南方养老FOF、国富养老FOF、建信优享进取FOF的当期收益率也都超过12%，排名公募FOF的业绩前列。

　　从FOF业绩的来源观察，证券时报记者注意到，排名前列的FOF基金几乎清一色使用指数基金产品来获取业绩，而非传统上选择明星基金经理。

　　根据申万菱信养老目标FOF披露的定期报告，该基金前十大重仓基中有9只为被动投资的ETF产品，主要配置到各大公募所推出的国证2000ETF以及中证1000ETF。排名第二的鹏华易诚积极FOF对指数基金产品同样情有独钟，该基金前十大重仓基中，主动权益类基金仅有3只，而ETF则多达7只。

　　此前主要配置主动权益类基金的中欧预见养老FOF，在过去一年间也通过集中配置指数基金进入2024年度FOF业绩五强，该基金此前的前十大重仓基中，主动权益类产品最多达9只，大多来自各大基金公司旗下的明星基金经理所管产品。而今，中欧预见养老FOF的十大重仓基，从原来的9只主动基金变成目前的9只被动基金。

　　业内人士认为，随着股票市场有效性逐步强化，主动管理的超额收益变得愈发困难，公募FOF的持仓策略与业绩风格，未来将越来越多的淡化基金经理的个人因素。

　　风格更稳定不会经常漂移

　　公募FOF在选基策略上，从挖掘主动权益类产品到如今直接买指数基金，在很大程度上与基金经理业绩、持仓风格缺乏稳定性有关。

　　事实上，打破业绩变脸魔咒的基金经理很少，这使得依靠挖掘明星基金经理以锁定业绩变得很难。以华南地区一位知名基金经理为例，这位基金经理在2021年因获得翻倍业绩而声名鹊起，但2022—2024年连续三年的年度业绩为亏损，三年内累计损失超40%。

　　公募FOF在选基策略上往往还面临着所选的基金产品风格，后续可能出现巨大变化的情况，而风格突变可能违背了FOF产品选基时的仓位策略。

　　“比如说，我有3个百分点的仓位需要配置到一只偏债混合型基金产品上，但如果后续这只偏债基金出现风格漂移，变成股票型基金了，那就背了偏保守的仓位策略。”深圳地区的一位公募FOF主管人士认为，由于公募行业的竞争越来越激烈，在业绩压力或规模压力下，许多基金产品的操作风格与基金产品所规定的的风格经常出现偏离，这使得FOF在选基策略上面临投资对象突然变换打法的问题。

　　证券时报记者亦注意到，在2024年末最后两个星期内，多只偏债混合型基金产品发布公告，实施更换基金经理或增聘基金经理，而更换或增聘的基金经理大多是高弹性的偏股型选手，这就意味着原本偏保守的基金产品，在更换或增聘基金经理后，基金持仓风格或有剧烈变化。

　　例如，华南地区一只长期保持股票零仓位的偏债型基金，在更换基金经理后，产品风格出现大变脸。根据该基金披露的定期报告，更换基金经理后，该基金目前的股票仓位已超过51%，而且这51%的股票仓位几乎都配置到高弹性的科技股赛道。

　　上述信息意味着，在基金产品持仓风格飘忽不定的情况下，公募FOF在仓位策略安排上将不得不面临着投资对象的“善变”，这也使得产品定位明确透明的指数基金，逐步成为公募FOF最青睐的对象。

　　研究成本低超额收益显著

　　事实上，公募FOF越来越多选择指数基金而不是主动权益基金，不仅省去了基金调研的麻烦与研究成本，同时被动基金业绩战胜主动基金也是一大趋势。

　　深圳地区一位FOF投资主管在介绍选基策略时曾强调，她每年至少拜访数十名基金经理以进行基金产品的调研，问询产品与基金经理个人的操作风格、偏好与策略，确认FOF产品的基金标的。显然，这种对基金经理的大规模调研交流，增加了公募FOF的研究成本，同时也不能完全规避基金经理实际操作上的“言行不一”。

　　但FOF产品将指数基金大规模替代主动权益类基金后，调研成本显然能够得以极大压缩，同时指数基金透明化的操作也使得FOF产品在确认投资标的时，能够稳定地获取产品的业绩风格与市场趋势。

　　“公募FOF使用指数化投资的场景逐步建立，投资者从个股投资向ETF投资、从短期交易向长期投资、从集中投资向组合化投资的趋势也在形成。”易方达基金一位高管人士认为，在投资透明度方面，被动投资的ETF严格跟踪标的指数，投资规则清晰，投资透明度更高，在这样的大环境下，资本市场资金长期化、投资者机构化、市场有效化将是必然的趋势，投资成本更低、标准化更高、应用场景更广的被动指数基金将有望赢得更多投资者的认可。