利率持续下行，债市迎来极致开门红。数据显示，今年开年两个交易日，超7成债基斩获正收益。

　　具体来看，全市场4502只各类型债基（合并份额统计）有超7成收益率为正，若以纯债基金来衡量，正收益比例超过98%，纯债基金平均回报率达到0.17%。

　　有机构人士表示，“当前是否出现交易过热而超买，机构之间也没有定论。”

　　超9成纯债基金收益为正

　　随着国债收益率下行，债基“开门红”如约而至。今年两个交易日，投资者依然快乐收“蛋”。尤其是长久期国债表现不俗。

　　刚刚过去的两个交易日，已有5只债基涨幅超过1%，其中，博时上证30年期国债ETF涨幅最高，达到1.72%，汇安嘉鑫纯债、东吴添瑞三个月定开分别以1.45%、1.35%紧随其后。此外，华泰保兴尊益利率债6个月持有、鹏扬中债-30年期国债ETF涨幅也分别达到1.33%、1.19%。

　　股债跷跷板再次在新年显现，A股年初缩量下行，机构资金更倾向于债券配置，甚至出现机构抱团抢跑现象，从而推动债市走强。

　　债市已经走过了6年长牛，刚刚过去的2024年，债券基金最高回报率超过22%，全市场26只债券基金回报率超过10%，实力碾压权益资产。

　　央行处罚落地与约谈传言

　　1月3日，有消息显示，央行对于在跨年几个交易日中激进购买国债的机构进行了约谈，对象包括多家公募基金以及中小银行。

　　无论是银行、理财子、公募、券商资管还是险资，资金买债有配置的需求，但当前利率下行是否过快，行业似乎也没有明确的答案。

　　就在不久前，2024年12月30日，央行罚单落地，对东亚期货、天津信唐以及湖南溆浦农商行进行了严厉处罚，三家机构及14名相关责任人合计被罚金额超过7000万元。

　　三家机构违法行为趋同，均为违反银行间债券市场管理规定以及未按规定履行客户身份识别义务而受到重罚。

　　具体来看，东亚期货被没收违法所得857.25万元，并处以罚款3606.76万元，总计罚没金额超过4464万元；此外，5名相关责任人员合计被罚款95万元。

　　天津信唐货币经纪被没收违法所得3.97万元，并罚款1103万元，两名相关责任人共被罚款55万元。

　　湖南溆浦农商行直接被罚款1310万元，同时6名相关责任人被罚款共计103万元。

　　在业内看来，央行处罚机构的同时，也对高管、相关责任人员进行了处罚，“双罚”形式确保违规行为的责任落实到人。值得注意的是，这次处罚是央行首次针对债市违规行为开出罚单。

　　短期扰动不少，关注调整后带来的入场机会

　　利率大幅下行背后，反映着市场预期变化。利率下行还将如何持续？

　　民生证券首席固收分析师谭逸鸣认为，随着利率持续下破新低水平，预计进一步下探的想象空间在变小，阻力也在增加，赔率已趋于弱化，需关注几点扰动因素：

　　一是，元旦到春节前，资金面或有扰动，关注央行投放情况，尤其是降准是否会落地。

　　二是，若降息降准落地，止盈情绪升温或引发阶段性扰动。当前债市利率已然大幅定价了降息降准预期，若后续降准降息落地，不排除宽松预期兑现引发债市阶段性调整的可能性。

　　三是，信贷“开门红”，将是较为关键的变量。2025年在稳增长和宽信用的诉求下，不排除信贷呈现一定“开门红”的可能性，而这无论是对流动性、还是对债券配置力量而言，都一定程度有所压制。

　　四是，央行持续关注长端风险之下，短期内债市仍有掣肘因素。2024年以来央行多次提示长端风险，并增强对国债收益率曲线的引导，引发债市多次阶段性调整。

　　五是，经济金融数据修复情况需密切关注，此外，政府债供给压力、债市增量资金变化也将给债市带来一定调整压力。