宏观年报要点：重塑我国经济的增长之路

　　当前国内有效需求依然不足，外部不利影响加深。不过，部分经济指标相对好转。2024年经济目标可顺利完成，GDP增速实际读数或略低于5%。2024年末政治局会议和中央经济工作会议超出市场预期，令市场对2025年宏观政策充满期待。

　　2024年美国通胀顽固，美联储开启降息，特朗普重回白宫；欧洲通胀同样粘性明显，经济难言起色，政治混乱加剧；中东地区巴以新冲突影响外溢明显，年末叙利亚政府垮台或带来更多不确定性。

　　2025年，预计国内经济仍将延续“长期动能逻辑”。视国内具体情况和国外环境变化，预计内需有望改善，目标GDP增速可能继续设在5%左右，目标赤字率可能达到甚至突破4%。新增专项债额度或可达6万亿元；新增特别国债发行额或达3万亿元甚至更多。货币政策方面，降准降息都有空间，且可能在岁末年初即出现落地。

　　2025年，美国将迎来特朗普重新执政的第一年，其竞选时的加关税、减税、驱逐移民等政策主张或得到实施，从而可能推升美国通胀和经济增长；美联储大概率在1月份暂停降息，年内降息很难超过2次，甚至可能仅有1次。俄乌战争、巴以新冲突都可能结束，但中东局势或仍复杂，世界地缘政治不会平静。（中期研究院宏观金融研究团队汤林闽投资咨询号：Z0014852）

　　期指年报要点：鲲鹏九万里，俯瞰众山小

　　2024年我们的经济主要表现在弱需求——投资需求和消费需求双弱。我们认为2025年资本市场或迎来新机遇。主要表现在两方面，一是宏观政策面，二是资本市场的资金面。宏观政策面，中央经济工作会议中明确了25年“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。从我们对日本经济的经验分析看，这两个政策的将带来短期显著效果。同时，我们重点关注产业政策方面带来新机遇。

　　资本市场的资金面，监管层开始关注“耐心资本”对资本市场的正向作用。2025年或将是国内“耐心资本”发展壮大的初始年，其有助于为资本市场提供长期、稳定的资金来源，也有助于推动资本市场的深层次改革。外部环境方面，存在诸多不确定性甚至局部风险，但影响A股的主要逻辑仍在内部。

　　方向上，2025年的A股市场或震荡向上，全年呈现重心逐级上升形态。明年上半年指数或仍有反复。但二季度以后或开始有企稳表现，三四季度或开启稳定向上的走势。

　　沪指空间预测：3200点-4000点。（中期研究院宏观金融研究团队李冰投资咨询号：Z0020004）

　　欧线年报要点：地缘影响加剧运价波动增大

　　2024年全球航运市场呈现出供需格局调整与价格波动交织的特点，受到季节性需求变化、新增运力投放和地缘政治因素的多重影响。全年市场运价呈现高位震荡，受旺季集中发货、绕行需求和船司挺价策略的支撑，整体保持强劲态势。但随着供需逐步修复和新增运力投放，旺季之后运价理性回调，市场动态平衡逐渐显现。运力供给方面，2024年新增运力达到历史高点，全年新增船舶441艘，总运力增加约10%，其中大船交付比例显著提升。然而，拆解量仅为7.9万TEU，停航力度不足，供给压力进一步加剧。需求端，全球集装箱贸易量同比增长5.4%，受益于东西向航线绕行需求和新兴市场出口增量。新能源车、机电产品等高附加值货物的强劲表现为市场提供了短期支撑，但欧美经济复苏乏力和地缘政治风险增加使长期需求前景充满不确定性。

　　船司在2024年通过主动调整运营模式，加速向全链路服务转型，增强了市场定价权。淡季期间，船司利用停航、宣涨等手段强化运价控制，但全年价格仍呈现明显的淡旺季规律。展望未来，新增运力压力、需求季节性波动和地缘政治风险将继续主导市场。建议投资者关注供需平衡演变，紧抓旺季价格波动机会，同时防范中长期运价回调风险。（中期研究院宏观金融研究团队李冰投资咨询号：Z002004，温剑韬从业资格号：F03134783）