1月1日，蜜雪冰城更新招股书，继续推动上市进程。在最新的招股书中，其更新了2023年全年和2024年前三季度的财务数据。

　　过去两年，茶饮和咖啡发展火热，两个赛道上的头部品牌们都在大规模开店，推新品，做联名营销，虽然两者在品类上有明显区别但又同属饮品赛道，相似、相融之处不少，古茗、奈雪均在门店兜售咖啡，蜜雪冰城、沪上阿姨更是推出咖啡子品牌，瑞幸、星巴克则推出轻乳茶等奶茶类饮品，彼此都看上了对方的蛋糕。

　　蜜雪冰城是茶饮赛道公认的一哥，瑞幸则是咖啡赛道的一哥，随着蜜雪冰城业绩的披露，茶饮一哥和咖啡一哥到底哪个更强有了答案。从门店规模看，蜜雪冰城遥遥领先，在整个饮品赛道中排名第一，但是2022年及以前，蜜雪冰城的营收和净利润都在瑞幸之上，2023年后，瑞幸实现反超，但是净利润仍略逊一筹。

　　在瑞幸收入反超蜜雪冰城背后，两者面临的市场竞争格局和压力明显不同，茶饮竞争日趋白热化，全国奶茶店总数超41万家，数量已经开始小幅缩减，咖啡门店数只有20万家，并且仍保持正向增长，在蜜雪冰城之下，还有数十个头部茶饮品牌虎视眈眈，而瑞幸之下，除了星巴克、库迪外，还尚无品牌能靠近竞争的牌桌。

　　茶饮一哥PK咖啡一哥

　　瑞幸收入反超，蜜雪冰城净利更高

　　在2022年及以前，蜜雪冰城的整体业绩要略胜一筹。2021年-2022年，蜜雪冰城分别实现营收103.51亿元、135.76亿元，净利润分别为19.10亿元、19.97亿元。而2021年-2022年，瑞幸的收入分别为79.65亿元、132.9亿元，净利润分别为5.79亿元、4.88亿元。

　　在瑞幸处于落后地位时，蜜雪冰城的门店规模为瑞幸的3.53倍，截至2022年年底，蜜雪冰城拥有门店28983家，主要为加盟店，瑞幸拥有门店8214家，其中包括5652家自营门店和2562家联营店。

　　而到了2023年，瑞幸加速开店，同时在收入上开始全面反超蜜雪冰城。2023年，瑞幸收入为249.00亿元，蜜雪冰城为203.02亿元；2024年前三季度，两者的差距进一步拉开，瑞幸收入为248.62亿元 ，蜜雪冰城收入为186.60亿元。

　　如果单看茶饮赛道，在门店规模和开店速度上，蜜雪冰城无人能及，但是在2023年这一年，瑞幸的开店速度已经直逼蜜雪冰城，其净增加门店达到8034家，门店总数达到16248家；蜜雪冰城则净增加门店8582家，门店总数达到37565家。这也就是说，瑞幸门店数不到蜜雪冰城一半，就实现了对蜜雪冰城收入的反超。

　　而在2024年前三季度，瑞幸开店速度有所放缓，净增加门店4095家，门店总数达到21343家，蜜雪冰城则保持与过往相似的开店速度，净增加门店7737家，门店总数达到45302家。

　　在茶饮赛道，除了蜜雪冰城外，目前还没有其他品牌的门店数突破1万家，排在第二名的古茗，截至2024年9月门店数为9778家。而在咖啡赛道，在瑞幸之下，排名第二位的库迪在去年10月宣布其全球门店数突破1万家，不过库迪很多门店都以店中店的形式存在，并未拥有自己的专属店面，排在第三位的星巴克中国，截至2024年9月门店数为7596家。

　　瑞幸在收入上实现反超，不过在净利润层面则明显落后。2023年及2024年前三季度，瑞幸分别实现净利润28.28亿元，20.91亿元，同期，蜜雪冰城的净利润分别为31.37亿元、34.86亿元。

　　蜜雪冰城比瑞幸年长“20岁”

　　蜜雪靠低价爆款取胜，瑞幸绝地重生

　　蜜雪冰城的创立时间要远远早于瑞幸，1997年，还在上大学的张红超在河南郑州开了一家名为“寒流刨冰”的小店，用一台自制的刨冰机售卖现制茶饮，这是蜜雪冰城的前身。1999年，“蜜雪冰城”品牌名正式启用。

　　创立之初，蜜雪冰城走的就是低价路线，2005年，蜜雪冰城推出一款蛋筒冰淇淋（后更名为新鲜冰淇淋），售价只要1元，这个产品成为其首款标志性产品，畅销至今。在门店布局上，蜜雪冰城走的是农村包围城市路线，由低线城市逐步向一二线城市扩张。

　　2019年年底，蜜雪冰城在全国的门店总数达到7225家，2020年起，其加快开店速度，门店总数增加至13126家，不过，因为其很多门店都是开在下沉市场，彼时，外界对蜜雪冰城这个品牌并不熟悉。2021年6月，在知名营销公司华与华的操盘下，蜜雪冰城推出了主题曲MV《你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜》，简单的歌词搭配魔性的旋律，再加上B站UP主的二次创作，这首神曲很快引爆网络，蜜雪冰城由此进入更多人的视线，开始出圈。

　　在打响品牌知名度的同时，蜜雪冰城在上游加速搭建供应链，下游则继续密集开店，通过低价俘获消费者。2021年，蜜雪冰城营收突破百亿元。

　　在蜜雪冰城创立的20年后，2017年10月，瑞幸全国首家门店才在北京开业，总部则设在福建厦门，瑞幸原创始人陆正耀是神州租车的创始人，他将互联网烧钱的打法搬到了咖啡赛道，通过不断烧钱补贴用户，拉低了现磨咖啡的购入门槛，同时其不断开店，刷新了咖啡赛道的开店纪录，而在营销方式，其在宣传上多次声称对标星巴克，还签约了张震、汤唯等多个明星作为代言人。

　　瑞幸后来的故事人尽皆知，创立18个月时间就在美股上市，在美股上市之后不到一年，2020年2月，瑞幸就被曝出财务造假的丑闻，随后，瑞幸承认确实存在虚假交易22.46亿元，舆论哗然。在丑闻爆发后，2020年5月，时任瑞幸CEO的钱治亚被停职，次月，瑞幸在纳斯达克正式停牌，同年7月，陆正耀被罢免了董事长的职务，之后郭谨一接任CEO和董事长。

　　在郭谨一接手后，瑞幸拿到了绝地重生的剧本，外界不少观点认为，是瑞幸研发的爆款饮品生椰拿铁救了它，郭谨一去年年底在参加论坛时曾对此进行复盘，他认为，瑞幸能起死回生的原因涉及多方面，包括完成造假的财务赔偿、核心团队大钲资本的注资、战术和战略上的调整等等。

　　瑞幸后来的故事变成这样：2021年年底，瑞幸门店数超过星巴克中国，2023年第二季度，瑞幸收入首次超过星巴克中国，之后瑞幸与星巴克中国差距不断扩大，站稳了咖啡一哥的位置。

　　然后，2023年，瑞幸连蜜雪冰城也超过了。

　　瑞幸PK蜜雪冰城背后

　　也是价格与经营模式的较量

　　如果只是按照终端零售额、出杯量比较，2023年，蜜雪冰城的成绩要比瑞幸好一些。

　　蜜雪冰城在最新的招股书中引述灼识咨询的报告称，以2023年终端零售额计算，在中国现制饮料领域，蜜雪冰城排名第一，为447亿元，瑞幸排在第二，为330亿元，星巴克、古茗、茶百道分列第三至第五名；以2023年的出杯量计算，蜜雪冰城排在第一位，为69亿杯，瑞幸排在第二，为19亿杯，古茗、茶百道、沪上阿姨分列第三至第五名。

　　图片来源：蜜雪冰城招股书，公司E即为瑞幸

　　两个品牌的饮品售价和经营模式不太一样。在价格上，根据蜜雪冰城招股书，蜜雪冰城的主要产品价格集中在2-8元，瑞幸主要产品价格为14-21元。从前述数据也可以看出，两个品牌的出杯量有明显差异。

　　凌雁咨询首席分析师林岳告诉南都湾财社记者，蜜雪冰城的低价模式决定了其需要足够大体量的门店来支撑其收入增长，靠走量来获取利润，其大部分营收和利润都是来自于加盟商。而瑞幸之所以能超过蜜雪冰城，还在于其把握了消费降级的风口，顺应了新生代人群的消费行为，在外卖和外带上提前有较好的布局。

　　在经营模式上，瑞幸2021年才放开联营，至今还有约65%的门店为直营店，而蜜雪冰城99%以上的门店都是加盟店，这也决定了瑞幸的收入大部分来自直营店，小部分收入来自联营店。瑞幸财报披露的门店经营利润率、同店销售额变化在蜜雪冰城招股书中找不到对应的数据，因为蜜雪冰城实际上主要靠向加盟商售卖食材、设备赚钱，赚的是B端的钱。

　　尽管瑞幸在收入上反超蜜雪冰城，不过在净利润层面，蜜雪冰城表现明显更出色。对此，青菁资本创始人葛贤通告诉南都湾财社记者，这是因为两者的经营模式不同，瑞幸的直营模式需要企业承担门店租金、人员工资、运营管理等各项成本，相较于加盟模式，成本压力更大。为了抢占市场份额，瑞幸经常采取价格战的策略，例如发放优惠券、推出折扣活动等。这些举措虽然能够吸引消费者，但也压缩了利润空间。

　　财报显示，2024年前三季度，除了要承担原材料成本外，瑞幸还要承担租金和运营成本，这部分成本占收入的比例约24.81%。此外，受到2023年4月库迪掀起、瑞幸加入的咖啡价格战影响，瑞幸饮品均价下跌，瑞幸的营业利润率也出现下滑，2023年第三季度到2024年第二季度，其营业利润率均录得同比下滑，直到2024年第三季度有所回暖。而在2024年2月，瑞幸也调整了其每周9.9元促销活动的覆盖范围，覆盖的饮品种类明显缩减。

　　茶饮、咖啡互抢蛋糕

　　蜜雪冰城与瑞幸终将有一战？

　　除了经营模式有明显差异外，作为茶饮一哥和咖啡一哥，蜜雪冰城和瑞幸所在赛道的市场规模和市场竞争仍有明显差异。在葛贤通看来，瑞幸能在收入上反超蜜雪冰城，还有一个很重要的原因是，奶茶的进入门槛更低一些，奶茶竞争更加激烈，而且整体竞争格局不太一样，蜜雪冰城面对的竞争压力要更大一些。

　　整体而言，目前茶饮市场规模更大，但是增速在持续放缓，现磨咖啡市场规模更小，增速要比现制茶饮更高一些。

　　根据灼识咨询的报告，2023年，我国现制茶饮的终端零售额规模约为2115亿元，同比增长25.89%，预计2024年市场规模将达到2575亿元，同比增长21.65%，预计2023年-2028年复合年增长率为19.7%；而2023年，我国现磨咖啡的终端零售额约1515亿元，同比增长28.50%，预计2024年市场规模为1904亿元，同比增长25.68%，预计2023年-2028年复合年增长率为20.4%。

　　而从市场竞争格局来看，在茶饮赛道，蜜雪冰城的门店数断层第一，而门店数在3000家以上的品牌还有10个，分别为古茗、沪上阿姨、茶百道、甜啦啦、霸王茶姬、益禾堂、书亦烧仙草、喜茶、coco都可、1点点，呈现出“一超多强”的局面。而在咖啡赛道，门店数超过3000家的品牌只有4个，除瑞幸、星巴克、库迪外，就只有幸运咖，而幸运咖是蜜雪冰城2017年推出的子品牌。

　　竞争已经日趋白热化的茶饮赛道，全国门店总数已经出现小幅收缩的态势，而咖啡门店数还在增长。窄门餐眼显示，截至2024年12月15日，全国约有20.44万家咖啡店，近一年新开门店6.24万家，门店净增加约1.69万家；同期，全国约有41.06万家奶茶店，近一年新开门店12.77万家，门店净减少1.77万家。

　　茶饮与咖啡，纵然有明显区别但是又同属饮品赛道，品牌之间跨界已是常有之事，古茗、奈雪均在门店里售卖咖啡，蜜雪冰城、沪上阿姨、茶颜悦色更是推出咖啡子品牌，瑞幸、星巴克则推出轻乳茶等奶茶类饮品。

　　招股书显示，蜜雪冰城子品牌幸运咖2023年终端零售额为19亿元，在行业里排名第五，截至2024年9月，幸运咖的门店数约为3223家。不过相比蜜雪冰城，门店数占比超过七成的幸运咖去年前三季度贡献的收入仍然不足5%。瑞幸在去年8月推出首款轻乳茶产品“轻轻茉莉”，首月销量突破4400万杯，次月，其上线了第二款轻乳茶产品“轻轻乌龙”。

　　林岳指出，未来茶饮咖啡赛道确实会有交叉，市场的蛋糕短期内不会增长太多，所以互相抢客流是必然的，而且在未来的竞争中，被跨界选手打败会是常态，打造自身的竞争力才是正道。

　　葛贤通则认为，咖啡和奶茶会有一定的竞争关系，但是这种竞争会是有限度范围的竞争，瑞幸很可能会是咖啡中的特例，因为它有着较高的研发能力，同时也舍得投入资金进行设备改造，或许可以在茶饮市场占据到一定的份额，但是其他咖啡品牌想要跨界会很难，同样地，目前市场上茶饮做咖啡，做得好的也很少。