新华财经北京1月7日电作为铂族贵金属两大主要品种——铂金和钯金，2025年基本面仍将呈现差异化。其中，铂金方面，2025年的铂金市场整体呈现供需偏紧、政策环境与消费结构多元发展的态势。虽然美国政策变量与电动车市场渗透速度不确定性仍是关键风险，但中国与欧盟的政策支持、大宗商品市场需求回温，以及矿业供应受限所带来的长期结构性利多，仍有望支撑市场。

　　而在钯金方面，矿山供应回升有限且仍然脆弱，回收供应温和恢复但不及预期；相比之下，需求方面来看，汽车需求略有下降，不过工业需求部分抵消汽车需求下滑。整体来看，贺利氏贵金属预测2025年钯金市场接近平衡。而世界铂金投资协会的分析则指出盈余出现的时间点将延迟至2026年，显示2025年依然可能接近状态转折年，短缺虽有缓解，但尚未明显转为宽松。若电动化渗透速度不如预期，或回收供应仍受阻，可能促使钯金市场呈现更深且持久的短缺，进而对价格提供上涨支持。

　　铂金：供需结构持续紧缩，短缺加剧

　　根据世界铂金投资协会数据，2024年铂金总供应量同比增长2%，达到226.1吨。主要由于南非和俄罗斯精炼矿产产量超出预期，这两个国家的生产商分别通过释放在制品库存和加快设备维护完成。需求方面，2024年铂金总需求量为247.3吨，与2023年基本持平。整体观察，2024年铂金或将有21.2吨的短缺。

　　根据世界铂金投资协会的前瞻预测，预计2025年铂金总需求量将下降至244.58吨，同比下降1.104%。虽然预计车用、首饰和投资需求将增加，但2025年将受工业需求（尤其是玻璃产能）同比下降9%的影响，产生拖累效果。铂金供应方面，预计达到227.81吨。其中车用触媒回收供应量预计上升14%至41.87吨，这将支撑铂金总供应增长。反观，矿产供应预计在2025年减少1.4%至172.62吨，因为南非和北美在2024年的重组影响将开始反映在产量中。虽然预计2025年铂金市场将进入第三年短缺，但同时存在多重不确定性与风险因素值得投资者审慎考虑：

　　从整体市场结构看，铂金在2025年仍处于供需短缺状态，且这种状态已延续3年。全球不确定性背景下，需求具有韧性而供应却未见显著恢复。矿产供应方面，由于铂族金属一篮子价格水平并未刺激矿企扩张，使矿产供应缺乏上涨动能。此外，过去一年企业重组，意味着未来新开发案投产的节奏放缓。加上矿业通胀推高成本，投资刺激不足，供应前景并未明朗。地上存量预计在2025年下降至93.74吨，进一步紧缩市场盈余并强化现货市场紧张局势。

　　同时，从需求角度看，经济环境与政策影响需求回暖。

　　各大央行或将进入降息周期，货币政策宽松有望为2025年工业与汽车领域带来希望。新车采购及工业投资热度升温，对铂金触媒及废气处理需求将维持稳健。中国市场需求回升，有利于铂金在珠宝及工业领域消费。相较之下，美国在2025年政治环境中，对氢能产业支持存在变量，可能影响美国境内的铂金需求增长动能。但是中国与欧盟预计将在氢能领域保持领先地位，对中长期铂金需求形成正面效果。

　　同时，汽车电动化进程仍在继续，但纯电动车渗透速度在2024年略有放缓，2025年则将重新加速增长。在此过程中，混合动力车作为需求强劲的折衷方案，对铂族金属使用量更高。虽然内燃机汽车数量在2025年相对2023年可能小幅下降，但混动化与铂钯替代将提供更多应用场景，弥补整体产量下滑的影响。重型商用车市场因融资成本降低，也将拉动车用铂金需求。

　　此外，首饰需求方面，随着金价上涨，使得部分价格敏感消费者转向铂金首饰市场，2025年有望迎来连续第2年首饰需求增长。同时，投资需求在利率下降趋势下有望改善。因市场情绪回温，铂金作为无收益资产随利率下降更具吸引力。市场普及与推广行动（如美国开市客销售铂金条）将持续降低铂金投资门坎并扩大受众基础。

　　不过，投资者应注意的潜在风险，其中包括：美国政策变动影响。美国在2025年共和党主政下，对《通胀削减法案》当中氢能与清洁能源扶植的态度并不确定，若相关激励措施取消，将削弱美国市场在氢能和燃料电池领域的铂金需求增长，影响全球需求平衡。

　　电动车渗透率与排放法规也存在不确定性。虽然2025年预期纯电动车市场将重新加速，但市场若转型速度仍不如预期（如电动车销量增长率不及预期或基础建设发展受阻），可能对长期需求预测产生偏差。若政府放宽排放法规或延后实施，可能使内燃机汽车及混合动力车需求维持强劲，但同时也会延后更大规模铂金替代发生的时间点。

　　再次，虽然中国与印度的铂金首饰需求预计稳步回升，但若价格波动可能使原本需求增长预期未能如期实现。另一方面，近期印度海关因税制变动导致大量贵金属进口数额重复计算，也有可能使市场误判印度市场需求，为印度市场消费者行为观察增添变量。

　　最后，供应端风险未除。矿山重组与产业通胀使产量增长迟缓，若之后矿山通胀加剧、罢工或地缘政治风险干扰供应，将进一步压缩市场供应，使价格波动加剧。投资者需留意矿业公司资本支出、成本结构及劳资关系等因素带来的供应扰动。

　　钯金：短缺虽有缓解，但尚未明显转为宽松

　　钯金供应方面来看，预计2025年钯金矿山供应回升有限且仍然脆弱。

　　根据贺利氏贵金属的看法，2025年原生矿产量将小幅增加约2%，至199.06吨。主要原因包括俄罗斯在2024年冶炼厂重建后产量恢复正常、南非矿区加工累积库存、矿石品位提升等。然而，供应端仍有脆弱性。例如北美矿业公司启动重组，预计减少约4.66吨产量。同时，若铂族金属价格继续走低，南非与其他产区可能再次面临生产缩减。

　　同时，钯金回收供应短期内仍显疲弱：2024年受报废车辆不足影响而下滑，2025年虽有微幅回升但整体增长幅度有限。

　　从需求面来看，一方面，2025年全球轻型车销售可能小幅增长，但电动化趋势市场份额持续维持一定热度，内燃机汽车及混合动力车的比例减少，导致车用钯金需求预期下滑3%。三元催化器中使用部分铂代替钯已持续一段时间，进一步限制钯因排放法规升级而带来的需求增量。

　　但另一方面，工业用钯（如电子与化工催化用途）有温和增长趋势，主要因钯相对于金等其他贵金属仍有成本优势。尽管整体需求不及汽车产业影响程度，但可在一定程度上支撑总需求。

　　综合来看，贺利氏贵金属预测2025年钯金市场接近平衡。而世界铂金投资协会的分析则指出钯金盈余出现的时间点将延迟至2026年，显示2025年依然可能接近状态转折年，短缺虽有缓解，但尚未明显转为宽松。若电动化渗透速度不如预期，或回收供应仍受阻，可能促使钯金市场呈现更深且持久的短缺，进而对价格提供上涨支持。

　　（作者系世界铂金投资协会专栏作家）