2025年是“十四五”规划的收官之年，沥青市场将走出怎样的行情？相关企业如何做好风险管理？近日，期货日报记者针对上述问题与业内人士进行了深入探讨。

　　光大期货能化分析师杜冰沁认为，2024年三季度以来，沥青进入“金九银十”需求旺季，尽管终端需求不及市场预期，但是在成本端原油带动，以及供应维持低位的支撑之下，沥青现货价格企稳，带动期货价格震荡上行。2024年年中以来，沥青社库和厂库持续去化，尤其是进入11月之后，商业库存处于近五年同期低位，供需偏紧之下，冬储合同释放较为顺利，补库需求对沥青期现价格支撑较强。

　　“短期来看，供应端，1月炼厂计划排产小幅下滑，尽管炼厂利润修复明显，但主力炼厂开工负荷维持低位。需求端，北方地区刚需减弱明显，南方地区刚需以收尾需求为主，炼厂仍在释放冬储合同，商业库存出现拐点，但仍处于低位。短期在成本端和低库存的支撑之下，沥青期现价格仍以企稳为主，受季节性因素影响，预计1月价格或存在向下压力。” 杜冰沁表示。

　　中长期来看，杜冰沁认为，2025年全年沥青将呈现供应宽松的格局，叠加成本端油价中枢下移，价格或承压明显。

　　“虽然今年沥青供需结构存在改善预期，但考虑其闲置产能基数规模偏大，海外重质资源的供给同样存在不确定性。”恒泰期货能化研究员李肖凡认为，2025年沥青炼厂利润修复空间不宜过度乐观，沥青价格上方存在压力。

　　在低库存、低供给的格局下，弘业期货金融研究院分析师张永鸽认为，沥青价格已由去年三、四季度的低价回归至理论估值，给出了交割利润，2025年沥青市场需密切关注原油价格大幅波动带来的影响。

　　事实上，考虑到2025年市场不确定性继续增大，张永鸽认为，企业除了利用期货进行套期保值，还可以利用期权以及期货、期权结合的方式来进行风险管理，如购买看涨期权锁定采购高价、看跌期权防资产减值。场外期权灵活性强，能按需定制合约。期货、期权相结合可以用现货库存搭配期权做套期保值，在场内选择平值、实值期权来置换套期保值的期货持仓。

　　另外，鉴于2025年沥青价格波动或小于原油，杜冰沁建议相关企业关注年内裂解利润修复的机会。“若原料端稀释沥青受扰动，价格波动率出现上升，可选择利用期权工具进行波动率管理。”

　　2025年是“十四五”规划收官之年，张永鸽认为，基础设施建设或有赶工需求，将为沥青提供一定支撑。 “十四五”规划期间新增公路里程较前两个五年规划明显下降，公路建设高峰期已过，道路建设对沥青的新增需求减少，但早期建设的公路逐步进入养护期，公路养护里程增加，养护方面的沥青需求呈逐年上升趋势。《绿色交通“十四五”发展规划》明确提出，到2025年，我国高速公路、普通国省道沥青路面材料循环利用率分别达到95%、80%以上，对沥青需求仍有一定的刚性拉动。国家发展改革委等五部门发布《炼油行业节能降碳专项行动计划》提出，全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置，这有助于沥青行业加速洗牌，淘汰落后的产能。

　　对此，杜冰沁认为，近年来专项债投向传统基建领域的占比下滑，未来财政发力的落脚点或集中在新基建领域。2023年12个重点省份项目“停缓建”对铺路的需求影响要到2025年才会有所体现。