纯碱供应过剩已经成为行业共识，在产能增加、需求走弱的情况下，纯碱去年以来持续累库。展望2025年，由于2024年新增产能投放时间大部分晚于预期，连云港碱业110万吨预计要延后至2025年一季度投放，江苏德邦60万吨预估也要到2025年1月才能达产。原本2024年计划新增产能330万吨，其中有一半延后到了2025年，另外远兴能源二期还有280万吨预计2025年年底投产，加上湖北双环30万吨，合计475万吨（应城新都化工产能未确定，暂不算入）。这将导致2025年纯碱新增产能投放量远超2024年，供给压力进一步加大。在这种情况下，纯碱供应过剩局面还有破局之道吗？本文将对此展开探讨。

　　供应情况

　　有效产能继续增长，产量大幅增加

　　纯碱的有效产能缺乏即时的统计数据，只能根据产量和产能利用率去推算。据钢联数据，2024年1月5日当周，纯碱产能利用率为85.19%，产量66.32万吨，由此推算纯碱年初的有效产能大约为4059万吨。

　　2024年12月27日当周，纯碱产能利用率79.73%，产量66.46万吨，推算纯碱有效产能大约为4346万吨。2024年纯碱新增有效产能约为287万吨。

　　因有效产能增加，纯碱产量大幅增长。据钢联数据，2024年纯碱产量3704.2万吨，相比2023年的3224.14万吨增长14.89%，产量创历史新高。其中重碱产量2152.06万吨，相比2023年的1767.83万吨增长21.73%；轻碱产量1552.15万吨，相比2023年的1456.28万吨增长6.58%。重碱生产比例维持在历史高位，导致重碱产量增幅更大。纯碱厂内库存140.75万吨，相比2023年年末的34.01万吨增长313.85%，处于历史同期偏高位置。

　　纯碱进口量增加，加剧过剩局面

　　2024年1—11月纯碱进口总量96.82万吨，相比上年同期的61.75万吨增长56.79%。年初纯碱进口利润较高，进口量较大，进一步加剧国内过剩局面。

　　需求情况

　　玻璃产量增速不及纯碱产量增速

　　据钢联数据，2024年国内浮法玻璃总产量6166.86万吨，相比2023年的6028.04万吨增长2.30%；光伏玻璃总产量3722.74万吨，相比2023年的3256.21万吨增长14.33%。浮法玻璃与光伏玻璃总产量9889.6万吨，消耗重碱约1977.92万吨（按1吨玻璃消耗0.2吨纯碱核算）。同期重碱产量2152.06万吨，过剩约174.14万吨。玻璃产量增速远不及纯碱产量增速，导致纯碱过剩。

　　轻碱需求略有增长

　　轻碱下游需求较为分散，只能根据产量和库存粗略推算。2024年国内轻碱产量1552.15万吨，年末轻碱厂内库存59.04万吨，2023年年底库存为18.94万吨，累库40.10万吨。由此可粗略推算去年以来轻碱消费1512.05万吨（含出口），对比上年同期轻碱消费1453.09万吨（含出口），增长4.06%。轻碱需求较为稳定，与国内经济增长率大体一致。

　　纯碱出口后程发力

　　2024年1—11月纯碱出口103.86万吨，同比下降25.99%。9月之前出口利润不佳，出口量处于近几年同期最低；9月之后随着纯碱价格大幅下跌，出口后程发力，9—11月平均净出口量（出口-进口）高达12.45万吨，对化解国内过剩产能发挥了很大作用。

　　2025年新增产能产量估算

　　按目前的产能投放计划，连云港碱业和江苏德邦共170万吨预计在2025年1月、最迟一季度达产，保守估计全年可以贡献产量127.5万吨；湖北双环30万吨预计6月投产，保守估算全年贡献产量7.5万吨；应城新都化工和远兴能源二期按照过往经验，要到2026年才能达产，故暂不考虑这两套装置对2025年产量的影响。汇总估算2025年新增产能预计贡献产量135万吨。

　　供应过剩破局之道

　　纯碱厂内库存在去年11月初达到顶峰167.77万吨后，呈现平缓去库的状态。由此可见，去年11月和12月纯碱已经基本达到供需平衡状态。今年若要化解过剩局面，一方面需要维持当前的供需格局，另一方面需要解决2025年新增产能预计贡献的产量135万吨。在需求端难有较大改善的情况下，纯碱过剩破局之道可能在于两方面：

　　破局之道一：出口增加

　　自2024年9月纯碱价格跌破1500元／吨后，出口利润打开，纯碱从进出口基本均衡转为净出口状态。随着国内纯碱供应过剩、价格低位徘徊，预计今年出口利润将保持，净出口将成为常态。

　　回顾纯碱的出口历史，纯碱曾在2009年创下232.26万吨的出口峰值，当时受国际金融危机冲击，国内纯碱需求出现下滑，华中地区重碱价格保持在1100~1300元／吨低位运行；2015年和2022年出口量也曾突破200万吨，均是由于出口利润较好所带动。目前纯碱出口利润不错，现货价格也与2015年较为类似，出口增量将是破解2025年纯碱过剩局面的重要手段。

　　若按2015年的出口量进行估算，2025年纯碱出口预计在210万吨左右。进口因有长单约束，即使利润不好，也会有少量的纯碱进口。据统计，2004—2024年近20年纯碱平均年进口量17.68万吨，以此作为2025年纯碱进口量参照值，则2025年纯碱净出口将有机会达到190万吨，足以化解明年新增产能产量的影响。

　　破解之道二：产能利用率下降

　　受产能增加影响，2024年纯碱产能利用率虽然比2023年下降1.9个百分点，但总产量依然大幅上涨。2025年纯碱产能预计涨幅仍然较大，在这种情况下，2025年纯碱产能利用率需进一步下降，才能降低供应过剩的影响。自去年11月开始，碱厂也确实出现了装置陆续降负的情况，11月和12月平均产能利用率为84.26%，比年度平均产能利用率下降1.6个百分点；12月底曾进一步下降至79.73%，库存也随之下降较多，过剩局面大为缓解。

　　综上所述，纯碱2025年供应过剩格局并非无解，破局之道主要在于出口增加和碱厂主动降负、产能利用率下降。按去年四季度的情况来看，这是有可能实现的。因此，对于未来纯碱的价格，不应过度悲观，未来在特定阶段甚至具备短线冲高的可能。但考虑需保持出口利润化解国内过剩产能，预计2025年纯碱价格整体仍将维持低位震荡的状态。（作者单位：佛山金控期货）