作为塑料制品的主要原料之一，聚丙烯（PP）的价格走势除了产业自身基本面影响外，还受到国际能源价格、宏观因素等多方面的影响。近年来，利用期货工具规避价格风险、实现稳定经营，成为越来越多化工企业的选择以及产业的趋势。东莞巨正源科技有限公司（下称东莞巨正源）就是利用期货套保的化工企业之一。
据了解，在大商所2023年“企业风险管理计划”龙头企业项目中，东莞巨正源共进行了三期套期保值操作，套保总量6500吨，累计有效持仓204个自然日，期货现货合并计算实现盈利约70万元。通过利用期货工具对产品销售端进行卖出套保，东莞巨正源规避了价格波动带来的风险，平滑了企业利润，实现了良好的效果。
市场波动风险管理需求激增
在采访中期货日报记者了解到，东莞巨正源成立于2015年，多年来一直从事聚丙烯生产，在东莞市投资建设了年产能120万吨的丙烷脱氢（PDH）制高性能聚丙烯项目，聚丙烯现货日常库存在1万吨左右，日常经营生产需要连续进行，生产周期内不能保证有下游合同相匹配，因此产成品库存经常面临价格下跌的风险。为充分运用金融手段规避大宗商品市场风险，提高企业价格风险管理水平，东莞巨正源自2022年开始参与聚丙烯期货卖出套保交易，并成立期货委员会，推进公司期货套期保值业务科学决策、合规开展，以平滑公司利润，缓解经营压力。
2020—2024年，聚丙烯行业产能投放大幅增加，国内聚丙烯供应端压力持续增加。与此同时，受疫情和地缘政治因素影响，国际能源价格高企，导致聚丙烯原料成本居高不下，价格波动加剧；下游需求疲软，成品库存维持在高位，市场供过于求的预期愈发明显，尤其是基础通用聚丙烯已进入过剩状态。采用PDH工艺生产聚丙烯的企业，面临着原料价格上涨和产品价格下跌的双重风险，经营压力显著增加。
“在此背景下，企业急需提升产品竞争力，推进产品多元化，同时也必须合理运用经营手段和金融工具，规避大宗商品市场波动风险。为此，公司考虑积极运用聚丙烯期货对现货销售价格进行有效管理。”东莞巨正源相关负责人说。
科学套保实现预期效果
没有什么事情是一蹴而就的。在参与期货的过程中，针对东莞巨正源的生产和销售情况，中信期货积极与该公司协同配合，分析未来可能面临的问题，商量可行的应对方案。经过多次深入研讨，中信期货逐步制定了合理的套期保值方案，助力东莞巨正源合规开展聚丙烯卖出套期保值业务。
上述负责人表示，在此次“企业风险管理计划”项目中，原计划套期保值分为三期，共套保5000吨聚丙烯，套保比例在80%。后来，结合企业日常经营情况，实际总计套保6500吨，有效持仓天数204个自然日，综合盈利超70万元。其中，让人印象深刻的有两次操作。
据上述负责人介绍，2023年3月，美国硅谷银行倒闭事件引发市场担忧情绪加重。聚丙烯产业链中，原料方面除煤炭价格持稳外，国际原油、甲醇、丙烷、丙烯同步下跌；下游产品价格走势偏弱，均呈现下跌趋势。此外，当月新增产能持续增加，装置减损量相对稳定，前期检修装置相继重启，供应端压力不减，下游企业旺季不旺，对市场持观望态度，采购意愿较低。在此背景下，为了稳定企业销售收益，卖出套保十分必要。
“经过研判后，3月15日我们在聚丙烯期货主力合约上卖出套保400手。此次套保业务持续43个自然日，其间现货价格下跌且基差走强，期货端的收益不仅弥补了现货端的损失，还帮助企业获得了额外的收益，最终期现综合盈利约22万元，实现了良好的风险管理效果。”该负责人表示。
另一次操作是在2023年第四季度，当时聚丙烯产业链产品价格整体偏弱运行，市场供应端扩能密集，供应端承压。11月开始进入聚丙烯传统消费淡季，下游主要消费领域需求疲软，工厂多维持刚需采购，限制价格涨幅。因此，东莞巨正源11月7日在PP期货2405合约上卖出套保350手，并在现货售出后同步平掉相应仓位，以及时对冲风险、锁定收益，最终期现综合盈利约40万元。
“通过参与此次‘企业风险管理计划’项目，我们进一步理解了开展期货套期保值业务的目的是规避价格波动带来的风险，锁定生产成本和经营利润，促进企业持续、稳定、健康发展。”上述负责人说，以参与该项目为契机，东莞巨正源探索符合企业实际、高效科学的套期保值模式和稳定的基本策略，提升了对产品端利润的管理水平，最终项目达到了预期的效果，给企业带来了实实在在的帮助。
再接再厉逐步完善风险管理体系
该负责人表示，通过参与这次项目，他更深刻地感受到期现结合对化工企业有着重要的意义。一方面是风险控制，对化工企业而言，原材料和产品价格波动较大，期现结合可以锁定采销价格，规避市场大幅波动带来的风险，平滑企业利润；另一方面是优化库存水平，通过期货市场卖出操作，既可以有效应对库存贬值风险，也可以通过交割实现远期销售，从而消化过多的现货库存，降低存储和管理成本，提高资金使用效率。
“充分了解市场动态，持续探索和构建符合企业实际的、高效科学的套期保值模式和风险管理方法，在期现结合过程中至关重要。”该负责人称，在此次项目开展过程中，东莞巨正源严格把控风险，并对套期保值方案定期评估更新。在市场风险方面，积极和产业链上下游客户沟通，深入研究市场行情细节的变化，对各种影响因素的长短期作用和有效性作出判断，力求踏准市场节奏，及时调整套保比例，规避市场不利变动的风险。在资金风险方面，根据市场情况和现货经营情况，合理调整入场区间、持仓比例、持仓头寸等，控制仓位头寸，密切关注保证金占用情况。
“未来，我们在关注市场基本面的基础上，还将提升对行情的分析研判能力，更好把握交易时机和价位。同时，不断加强套保团队建设，持续开展套保会计、行情研判及交易策略的专项培训，不断提高策略操作和行情研判的专业能力，逐步完善企业风险管理体系，为持续参与期货和衍生品市场打好基础。”该负责人说。
